（原标题：“中药茅”前三季成本压力大增，片仔癀多元化前路如何？）

今年前三季度，片仔癀营收利润双双增长背后成本端承压，原料中药材价格的上涨大幅度“对冲”了提价带来的利润

《投资时报》研究员  殷玉佳

今年中药材频频掀起涨价潮，尤其二三季度以来，部分中药材价格更是大幅飙升，如常见药材甘草价格就翻了2—3倍。

业内人士分析认为，涨价幅度高、延续时间长是这次中药材涨价的主要特点。而随着三季度报的出炉，多家中药企业成本端的承压也不可避免。如漳州片仔癀药业股份有限公司（下称片仔癀，600436.SH）旗下的拳头成品肝病用药产品的成本上涨幅度就达到32.95%，心脑血管用药的成本上涨幅度更是达到了105.02%，远高于营收增速。

据片仔癀三季报披露，公司前三季度实现营收76亿元，同比增长14.88%；归母净利润24.05亿元，同比增长17.16%。基本每股收益3.99元。其中第三季度收入25.5亿元，同比增长16.5%，归母净利润为8.6亿元，同比增长17%。

作为一家ROE超过20%的公司，2018年至2022年，片仔癀的年度平均净资产收益率为24.57%，这也是片仔癀被称为“中药茅”的底气来源。

从三季报看，片仔癀营收利润双双增长，但随着中药材价格的攀升，该公司成本端也同时承压。5月份，片仔癀也对核心产品片仔癀锭剂进行了较大幅度的提价，涨幅近三成。这背后，片仔癀核心业务是否仍有增长空间，已经拓展的化妆品业务又能否成为新的增长曲线呢？   

成本端承压   

今年前三季度，片仔癀业绩主要来自于医药制造、医药流通以及化妆品三大业务，其中医药板块贡献了大部分的业绩。分行业看，今年前三季度，该公司医药制造业务实现营收38.5亿元，同比增长22.51%；医药流通业务实现营收30.58亿元，同比增长6.88%。前三季度，医药制造业务和医药流通业务构成了该公司营收占比的绝大部分，达到91%。

医药制造业主要包括肝病用药(主要是片仔癀锭剂)和心脑血管用药(主要是安宫牛黄丸)。有业内人士认为，片仔癀医药业务的表现与今年公司核心产品的大幅提价有较大关联。

5月份，片仔癀对核心产品进行了较大幅提价，片仔癀锭剂零售价格由590元/粒上调至760元/粒，涨幅达到28.8%。出厂价相应上调170元/粒,海外市场供应价格相应上调35美元/粒。参照过往的价格调整，核心产品涨价后，公司业绩一般呈现稳步增长的态势。据统计，从2004年天然麝香被林业局管控起至今年，片仔癀锭剂已累计提价20次，单粒价格也从325元提至760元。

片仔癀官网显示，药品片仔癀的功能主治为“清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症”。

今年前三季度，公司肝病用药收入35.6 亿元，同比增长19.8%，单三季度肝病收入实现13.2亿元，同比增长31%。从毛利率来看，肝病用药2023年前三季度和第三季度毛利率分别为78.19%（减少2.15个百分点）和79.01%（减少1.03个百分点）。   

西南证券研究报告指出，在提价后，毛利率的些微下滑主要系天然牛黄价格大幅上涨，根据康美中药网，10月以来亳州市场的天然牛黄采购成本超过140万元/公斤，较上月上涨16.67%，较去年上涨141.38%。该公司在片仔癀提价以后，第三季度肝病用药毛利率的少许提升，极大缓解了成本上涨带来的压力。

值得注意的是，心血管用药收入实现了较快的增长，前三季度实现营收2.4亿元，同比大增79.3%。而这主要得益于安宫牛黄丸市场需求的大增，从而实现了营收的快速增长。安宫牛黄丸是我国传统药物中最负盛名的急症用药，具有清热解毒，豁痰开窍的作用。临床一般用于热病，具体表现可见高热惊厥，神昏谵语；常用于急性脑血病，也就是老百姓口中说的中风或是其他临床重症。

然而从毛利率来看，心脑血管用药2023年前三季度和第三季度的毛利率分别为40%和39.34%，分别同比减少7.5个百分点和减少6.89个百分点。而该品类毛利率的下滑的因素之一是原材料天然牛黄的价格大幅上涨。

数据来源：公司公告

多元化遇阻  

“以医药制造生产为龙头，以保健品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼”，是片仔癀从2014年提出的“一核两翼”发展战略。其中特色功效化妆品、日化产品是该公司多元化发展道路上的重点发力方向。该公司于今年3月底发布最新化妆品品牌发展战略，以“1大核心、2大升级、3大创新”为战略布局。

《投资时报》研究员留意到，整体来看，该公司化妆品业务表现稍逊色，据披露，今年前三季度，该公司化妆品业务营业收入为4.3亿元，同比下降6.53%，毛利率同比下降10.10%。化妆品业务2023前三季度和第三季度的毛利率分别为63.15%和62.97%。

2020年至2022年，该公司化妆品业务板块的营收分别为9.05亿元、8.4亿元及6.34亿元，同比增长率为42.49%、-7.05%及-24.61%；占公司总营收的比重分别为13.9%、10.49%及7.3%。不难看出，2021年起，该公司的化妆品业务营收就有了下滑之势，且下滑趋势较为严重，而此趋势也延续到了今年第三季度。从毛利率来看，上述业务板块总体较为稳定，上下浮动不大。2020年至2022年三年间，该公司化妆品业务毛利率分别为60.53%、67.01%及60.60%。   

该公司的日化业务同样颇具争议。近日，漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司因不正当竞争行为被罚3万元，处罚机关为赤壁市市场监督管理局，处罚决定日期为2023年10月11日。行政处罚决定书显示，当事人出品的“片仔癀牙火清专效深养牙膏”并未实际取得符合法定资质条件的机构出具的《功效作用评价报告》，却以产品包装盒为载体，对外宣称该产品具有“缓解红肿、出血、口燥、异味、口腔上火……”足以使消费者误认为该产品具有当事人宣称的功效作用，构成了对商品功能作引人误解的商业宣传。

不难看出，片仔癀通过布局化妆品、日用品业务，在多元化路上的进展暂时难以承担支撑公司营收的大任。