盐津铺子加码魔芋赛道面临同质化挑战，毛利率连降至35.3%

记者丨宁晓敏 见习生丨 夏路

出品丨鳌头财经（theSankei）

业绩压力下，盐津铺子转型，寻求新的增长点迫在眉睫。

近日，盐津铺子（002847.SZ）推出了全新子品牌“大魔王”，加码魔芋素毛肚品类。就在前几日，卫龙（09985.HK）以魔芋休闲零食赛道“开创者”的身份，上市了全新魔芋辣味休闲零食“小魔女”。

业内认为，激烈的竞争加上入局时间尚晚，盐津铺子在魔芋休闲零食赛道优势并不明显，还将面临同质化竞争。

作为“中国零食自主制造第一股”，盐津铺子的毛利率一直在行业中名列前茅。2023年上半年在营业收入、净利润水平两个指标双双达到了2019年以来最高水平。

最近几年，因错失电商红利，研发创新不足和食安问题频出，盐津铺子的毛利率呈现下滑趋势。2017年至2022年，其毛利率从46.8%逐渐降至34.7%，今年上半年为35.3%。

毛利持续下滑，盐津铺子急于推出新品牌、打造增长品类。加码魔芋素毛肚品类，这也是公司布局“产品领先”战略的第一枪。

如今，零食赛道上的头部玩家，卫龙辣条、洽洽瓜子（002557.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）坚果，都有自己的核心大单品，而一直对外自称“零食界的华为”，集科研、生产、销售为一体的盐津铺子虽然有7大零食品类，却没有一张“王牌”。

加码魔芋素毛肚品类

盐津铺子聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果等七大核心品类零食。

2021年，盐津铺子全面启动转型升级，产品从“高成本下的高品质+高性价比”逐渐升级为“低成本之上的高品质+高性价比”，由渠道驱动增长升级为“产品+渠道”双轮驱动增长。

在此战略之下，2022年，盐津铺子还提出了雄心勃勃的战略目标，3年实现集团营收超百亿。

不过，近年来，休闲零食行业在经历多年高增长态势后，已经显现出明显的疲态。根据艾媒咨询发布的《2023—2024年中国休闲食品产业现状及消费行为数据研究报告》显示，2010年到2022年间，中国休闲食品行业市场规模从4100亿元增长到了1.1万亿元以上。但是，预计到2027年，市场规模只会增长到1.2万亿元。

根据盐津铺子董事长张学武2023年提出的“产品领先”战略，盐津铺子集团将持续专注于在主品牌盐津铺子的背书下发展子品类品牌，实行多品类多品牌发展战略，成为“零食品牌孵化器”。此次推出“大魔王”子品牌，也是其正式打响多品类多品牌战略的第一枪。

选择押注辣味魔芋品类，盐津铺子看中的也是该品类带来的增长。2023年上半年，盐津铺子辣卤零食品类下的休闲魔芋制品实现营收2.23亿元，同比增幅163%。

华鑫证券的分析称，中国辣味零食市场规模2021年近2000亿元；辣味零食市场规模在2016年-2021年的复合增长率为9%，高于同期零食行业增速7%。如此看来，辣味零食仍有增长空间。

虽有一定增长空间，但是辣味零食赛道玩家众多，除了卫龙、伟龙、贤哥、口水娃等辣味零食品牌，来伊份（603777.SH）、洽洽食品、三只松鼠、良品铺子（603719.SH）与百草味等零食头部品牌，也已推出各自的相关辣味魔芋产品。盐津铺子入局时间尚晚，优势并不明显，还将面临同质化竞争。

增强经销渠道 毛利率持续下降

盐津铺子的另一个变化就是渠道，此前一直以商超直营渠道为主，近两年直营渠道不断萎缩，大幅关店。2020年盐津铺子进入的卖场数量为3088个，到今年上半年已经减少到1365个。

传统的直营商超渠道收入占比在逐年下降，经销渠道则替代了直营商超成为核心渠道。

今年上半年，盐津铺子直营商超渠道贡献的营收为1.92亿元，下滑了15%，占比降低至10.15%。2017年之前，这一渠道的贡献占比在50%以上。

与此同时，经销商渠道2022年营收大增42%，收入占比从上年的65%提升到73%。今年上半年经销商渠道营收继续增长58%，成为盐津铺子近两年的增长引擎。

经销渠道增长的动力来自经销商数量的增加，2022年经销商同比增长42%，今年上半年增长了5%。

此外，公司争夺下沉市场的零食集合店、零食量贩店。目前，盐津铺子与零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣和赵一鸣零食等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，通过新的爆品让品牌影响力和渠道势能持续增强。今年上半年，电商渠道贡献营收同比增长155.17%。

业绩方面，盐津铺子发布2023年半年报，上半年实现营业收入18.94亿元，同比增长56.54%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长90.69%。营收规模、净利润水平均达到近5年同期的最高值。

不过，盐津铺子近年来毛利率连续下降。2017年至2022年，其毛利率从46.8%逐渐降至34.7%，今年上半年为35.3%。

在整体毛利率构成中，公司主要营收来源之一——辣卤零食的毛利率下滑幅度最高。

今年上半年，盐津铺子旗下各品类产品销售量均获得了双位数甚至三位数增长，但辣卤零食、休闲烘焙产品的毛利率均下滑。营收涨幅最大、占比最多的辣卤零食产品毛利率也较上年同期下降7.45个百分点，为33.38%。

因为，此次盐津铺子加码毛利率不算高的辣卤零食品类，是否会进一步影响整体毛利率水平还有待市场的检验。