毛利率与同行差距悬殊，延安医药产能长期不饱和却募资扩产

（原标题：毛利率与同行差距悬殊，延安医药产能长期不饱和却募资扩产）

乐居财经 严明会 9月27日，上海延安医药洋浦股份有限公司（简称“延安医药”）在北交所披露招股说明书，保荐机构为天风证券。

延安医药为一家综合性医药企业，主要从事化学药品制剂、原料药及医药中间体的研发、生产和销售，药品制剂涵盖消化系统、糖尿病、皮肤、抗感染以及呼吸系统等多个用药领域。细分公司产品来看，延安医药制剂类产品包括复方倍氯米松樟脑乳膏、消炎镇痛膏、奥美拉唑肠溶胶囊、复方甲氧那明胶囊等。

报告期内，复方倍氯米松樟脑乳膏的整体销售收入分别为5426.96万元、4838.35万元、5024.62万元、2965.46万元，占制剂销售的比例在30%左右。

值得注意的是，复方倍氯米松樟脑乳膏20g/支的销售单价由2021年的8.46元/支下滑至2023年上半年的5.54元/支，下滑幅度为34.52%，就单价下跌，延安医药坦言，是为了扩大市场容量。

公司原料产品主要包括原料药麝香草酚、那可丁、盐酸甲氧那明以及中间体硫酰胺、那可丁中间体。其中，麝香草酚因其抗菌和抗炎作用，主要应用于无极膏、消炎镇痛膏、止痒痱子水等产品。

在2022年10月前，公司独家拥有药用麝香草酚的生产批文，向无极膏、消炎镇痛膏等制剂生产企业供应药用麝香草酚。报告期内，麝香草酚的销售收入分别为3526.8万元、4279.05万元、2431.99万元和1762.01万元，在药用麝香草酚领域市场占有率位居领先地位。

而2022年，伴随着国内已批准在上市制剂中使用的麝香草酚的生产企业的增加，该产品的市场竞争加剧，延安医药麝香草酚的销量及价格纷纷下跌。当期，公司麝香草酚销量为2231.99kg，同比下降39.28%；销售单价为1.09万元/kg，跌幅为6.4%，最终导致该产品销售收入下跌了43.17%。

从盈利水平来看，延安医药原料产品毛利率水平领先于同行业可比公司。报告期内，公司原料产品毛利率分别达42.89%、37.2%、33.05%及38.39%，行业均值为34.56%、31.31%、28.65%及18.92%，2022年，公司高出行业均值达19.47个百分点。

不过，制剂产品的毛利率水平却远低于行业均值，各期分别相差33.51个百分点、31.69个百分点、29.77个百分点及19.37个百分点。

此外，延安医药研发实力也并不突出，发明专利数量垫底同行，研发费用率也长期低于可比公司平均水平。报告期内，公司研发费用分别为1,263.9万元、1,530.62万元、1,704.48万元和726.94万元，占营业收入的比例分别为3.99%、4.51%、5.28%和3.84%。而同行研发费用率均值分别为5.64%、6.59%、6.11%及6.18%。

乐居财经《预审IPO》注意到，延安医药的产能利用率长期以来处于不饱和状态。2020年-2023年上半年，公司主要剂型软膏剂的产能利用率分别为76.79%、43.84%、67.47%及70.03%，呈震荡下跌趋势。

2023年上半年，公司硬胶囊剂、片剂、延安湖北原料药、无棣融川中间体的产能利用率也分别仅有67.47%、19.96%、35.85%、61.35%及72.59%。

而产能利用率严重不足的情况下，延安医药仍谋求扩产。此次IPO，其计划募集资金1.83亿元，其中7261.41万元用于制剂生产线建设项目、1.1亿元用于多功能制剂研发中心项目。