(原标题:存货与销售费用创新高,“年份原浆”遭质疑存误导的古井贡酒)
《港湾商业观察》施子夫
近期的古井贡酒(000596.SZ)多少处于风口浪尖。
十月中旬,古井贡酒的“年份原浆”等系列产品商标因与“年份酒”名称相近,被指存在误导消费者、影响行业诚信的嫌疑;十月下旬,古井贡酒原独董配偶因涉嫌违规交易被中国证监会立案。
业绩方面,10月27日公司披露2023年三季度报告,在营收基本面外,公司销售费用投入、存货等指标刷新上限。
01
前独立董事配偶涉短线交易,“年份原浆”存误导性
10月21日,苏宁环球(000718.SZ)发布公告,公司于近日收到公司董事长张桂平先生告知,因非本公司事项,张桂平先生收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)安徽监管局送达的《立案告知书》(证监立案字 0232023004 号),内容为:“因张桂平先生在担任安徽古井贡酒股份有限公司(以下简称,古井贡酒)独立董事期间,其配偶买卖古井贡酒股票导致涉嫌短线交易,中国证监会决定对其立案。”
根据古井贡酒于2022年2月19日披露的《关于独立董事亲属短线交易及致歉的公告》:张桂平先生作为古井贡酒时任独立董事,其配偶吴兆兰女士于2022年2月9日、2月10日以集中竞价的方式买入古井贡酒股票3.07万股,成交金额为695.10万元;于2022年2月10 日、2月11日以集中竞价的方式卖出古井贡酒股票3.07万股,成交金额716.03万元。
“针对上述事项,张桂平先生和吴兆兰女士已公告致歉并主动纠正,吴兆兰女士已于2022年 2 月12日将上述短线交易所获盈利20.05万元上缴至古井贡酒。”公告显示。
公开信息显示,张桂平,男,1951年8月出生。现任苏宁环球集团董事长、苏宁环球股份有限公司董事长。2020年6月起担任古井贡酒第九届董事会独立董事,并未持有古井贡酒公司股份。在2023年6月古井贡酒第十届董事会独立董事中,张桂平不再担任古井贡酒独立董事。
早于此事之前,古井贡酒还曾因“年份原浆”系列产品名称而受到外界争议。
10月18日,有网易财经等公开消息称,古井贡酒“年份原浆”系列主要销售的古8、古20、古26以及“黄鹤楼酒”系列的楼20、清30,生态原浆12、生态原浆15等,因其后缀名称容易让消费者误认为是白酒年份,而其实际仅为产品编码,产品宣传存在一定误导性。
据官网介绍,古井贡酒旗下品牌包括年份原浆、古井贡酒、古井酒、黄鹤楼酒、明光酒等。此次事件的主角“年份原浆”作为古井贡酒的明星产品,为公司贡献大部分收入。在2023年上半年,“年份原浆”系列实现收入87.61亿元,占当期公司营收的七成以上。
据悉,在第十九届酒博会上,中国酒业协会年份酒管理委员会主任胡义明,直接发声炮轰当前年份酒市场乱象危及行业信用。
胡义明指出,这些年来虚假年份酒的乱象严重侵害了广大人民群众的利益,应该说涉嫌严重违反消费者权益保护法,反不正当竞争法,中国食品安全法、广告法以及中华人民共和国刑法,严重侵害了消费者的合法权益,严重影响了国家的法制建设,扰乱了中国白酒产业的健康发展,已经产生或者继续在产生很大的社会负面影响。
不过,知趣咨询总经理、白酒行业分析师蔡学飞对《港湾商业观察》表示,年份原浆精准的切入了中国人对于白酒越老越好,原浆酒品质更高的消费心理,可以说,古井在年份原浆概念上具有营销与品质等开创价值,并且为此做了大量的科研实践,从而使得年份原浆成为超级大单品。
蔡学飞认为,“年份原浆目前已经成为涵盖了大众消费到高端消费的品类代名词,更是形成了自身的酒体风格,市场也证明了其成功性,关于外界的争议,积极的看,也在一定程度上促进了年份原浆的良性发展。”
02
业绩不错,全年目标难度不大
10月27日,古井贡酒披露2023年第三季度报告。公告显示,古井贡酒第三季度实现收入46.43亿元,同比增长23.39%;归属于上市公司股东的净利润10.33亿元,同比增长46.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.12亿元,同比增长46.86%;基本每股收益1.95元/股,同比增长46.62%;加权平均净资产收益率5.11%,同比微增1.12%。
前三季度,古井贡酒实现营收159.53亿元,同比增长24.98%;归属于上市公司股东的净利润38.13亿元,同比提升45.37%。
截至2023年三季度末,古井贡酒经营活动产生的现金流量净额为57.20亿元,同比增长12.98%;合同负债33.15亿元,同比增加301.04%;长期借款1.74亿元,同比增长287.71%;应收账款6991.93万元,同比增长14.47%。
可以说,此份三季报与先前披露的半年报,古井贡酒业绩表现都颇为不错。
2023年上半年,古井贡酒实现营收113.10亿元,同比增长25.64%;实现归属于上市公司股东的净利润27.79亿元,同比增长44.85%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27.31亿元,同比增长44.58%;基本每股收益5.26元/股,同比增长44.90%;加权平均净资产收益率13.96%,同比增长2.99%。
具体产品方面,古井贡酒的产品主要包括年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他。上半年中,上述三款产品分别实现收入87.61亿元、11.11亿元、11.08亿元,分别同比增长30.67%、23.26%和1.63%;毛利率分别为85.15%、59.21%、65.71%,分别同比增长0.75%、下滑1.73%、下滑0.30%。
按渠道划分,半年报显示,古井贡酒线上渠道收入34.36亿元,同比增长22.92%;线下渠道收入109.66亿元,同比增长25.73%。截至上半年末,古井贡酒的经销商数量共计4341家,报告期内减少了58家。
在此前半年报披露之时,东吴证券发布研报表示,古井贡酒上半年进度跟去年基本持平,全年200亿元任务完成可期,短期虽有部分市场古20价格波动及库存高的反馈,持续优化组织架构和任务压力,逐步解决问题。在当前稳定的管理层推动下净利率小幅逐步提升可期。
海通证券研报显示,古井贡酒年初指引为实现营收201亿元,利润总额目标60亿元。结合半年报业绩计算,下半年实现营收增速高于14%,利润总额增速高于22%即可达成,预计实现压力不大。当前公司得益于前期积累的渠道优势以及消费者培育活动,品牌势能不断突破,渠道配合积极性高于竞品。综合带动中高档产品逐步放量增长,塔基产品在随量费用减少的情况下保持自然动销。此外,前期集团员工持股计划的落地,有望进一步激发管理层和员工积极性,业绩兑现动力充分。
海通证券预计古井贡酒2023-2025年营收分别为206.2/248.4/293.6亿元,净利润为43.2/55.3/66.9亿元,对应EPS为8.17/10.46/12.66元(前值为7.78/9.69/11.72元)。考虑到古井贡酒结构升级费用优化,员工持股计划落地,业绩释放动力增强,给予公司23年35xPE(前值为32x),目标价由246元上调至286元,维持“中性”评级。
03
存货、销售费用创新高,行业迎来调整期
除了业绩基本面外,在此份三季报中,古井贡酒存货指标和销售费用都再一次刷新了自己的上限。
2023年前三季度,古井贡酒销售费用录得43.63亿元,同比增长20.40%;管理费用录得8.72亿元,同比增长18.80%;财务费用-1.64亿元,同比增长24.91%;前三季度公司营业总成本107.72亿元,同比增长17.71%;其中营业成本33.44亿元,同比增长11.02%。
同一时期,古井贡酒的存货录得64.44亿元,同比增长24.74%;货币资金166.74亿元,同比下滑2.11%;应付票据6.52亿元,同比增长1588.42%;流动负债合计128.07亿元,同比增长10.24%。
拉长时间线来看,古井贡酒的销售费用、存货指标在近几年呈持续攀升态势。
根据东方财富网显示,从2020年前三季度-2023年前三季度,古井贡酒的销售费用分别为23.67亿元、29.03亿元、36.24亿元和43.63亿元;存货分别为29.54亿元、42.89亿元、51.66亿元和64.44亿元;存货周转天数分别为415.8天、429.9天、440.7天和504.8天,存货周转率分别为0.649次、0.628次、0.613次、0.535次,整体逐年走高,公司化库存压力也随之增大。
蔡学飞表示,“中国酒行业已经进入深度调整周期,库存走高是行业性问题,对于古井贡酒这样的强势名酒来说,本身拥有者极强的库存调节能力,三季度库存走高可能意味着企业主动的给市场减压,从而恢复渠道弹性,为企业的四季度增长创造良好基础,可能更是名酒企在市场承压环境下的一种积极调整,而且从三季度营收与利润的高速增长来看,对于企业的影响非常有限。”(港湾财经出品)