金徽酒前三季度业绩看似亮眼 “走出甘肃”之路依旧艰难

（原标题：金徽酒前三季度业绩看似亮眼 “走出甘肃”之路依旧艰难）

记者丨宁晓敏 见习生丨 姜雪

出品丨鳌头财经（theSankei）

一扫多年“阴霾”，金徽酒（603919.SH）取得了近年来最好的成绩。

10月17日，金徽酒公布了前三季度经营数据，由此揭开了白酒行业三季报披露序幕。财报数据显示，前三季度金徽酒实现营业收入20.19亿元，同比增长29.32%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）2.73亿元，同比增长27.55%。

其中，金徽酒第三季度实现营收4.96亿元，同比增长47.84%；净利润1823.09万元，较去年同期暴涨884.79%，表面上看，金徽酒似乎斩获了亮眼的业绩，但对比2023年第二季度净利润7256.53万元，其第三季度净利润环比下滑了74.88%。

作为一家规模刚过20亿的区域酒企，金徽酒近年来一直在扩大投入以拓展省外市场，但效果缓慢。与此同时，公司销售费用“水涨船高”，2020年至2022年销售费用逐年增长，3年合计高达9.2亿元。今年前三季度，其销售费用同比暴增55%至4.3亿元，且已经超过去年全年的销售费用。

行业来看，虽然金徽酒似乎已经摆脱了近三年影响，但白酒销售却仍处于“供大于求”的现状内。一方面，消费需求整体偏疲软；另一方面，市场竞争激烈和库存积压仍然存在。

未来，如何守住甘肃大本营不被侵食，面对更多的存量竞争，如何提升在甘肃省外的认可度与知名度，加速全国化并寻找新的增长点，对于金徽酒来说亟待破解。

销售费用高企，三季度净利环比降逾七成

近日，金徽酒发布2023年第三季度报告显示，今年前三季度实现营业收入20.19亿元，同比提升29.32%；实现净利润为2.73亿元，同比提升27.55%。其中，第三季度实现营业收入4.96亿元，同比提升47.84%；净利润为1823.09万元，同比提升884.79%。

与过去两年相比，金徽酒确实在2023年交出了一份超预期的“前三季度”成绩单。不过，从2023年年内数据来看，金徽酒第一季度、第二季度、第三季度分别实现净利润1.82亿元、7256.53万元、1823.09万元，环比持续下滑，其中第三季度环比下降74.88%。

对于净利环比持续下滑的原因，金徽酒称，一是公司加大了品牌建设的投入；二是随着公司规模不断扩大，员工数量持续增加，员工工资、奖金及社保基数增加；三是广宣费用增加。

鳌头财经记者注意到，过去5年，金徽酒营收规模一直在稳步增长，但净利润在近两年却有所下滑。

财报显示，2018年—2020年，金徽酒营业收入分别为14.62亿元、16.34亿元、17.31亿元；实现净利润分别为2.59亿元、2.71亿元、3.31亿元，净利润同比增幅分别为2.24%、4.64%、22.44%。

进入2021年以来，金徽酒已经连续两年业绩下滑，出现“增收不增利”的情况。2021年金徽酒实现营收17.88亿元，同比增长3.34%；净利润3.25亿元，同比下滑1.95%。2022年，金徽酒创下了近三年来的盈利新低，公司营收同比增长12.49%至20.12亿元，净利润却同比下滑13.73%至2.8亿元，一举退回到2019年的水平。

今年前三季度，金徽酒营收净利润增幅皆是近5年来表现最好的一次。仅从数据看，今年该公司前三季度的营收已超过去年全年。

再来看下产品，今年前三季度，金徽酒中、高档产品营收都处于增长状态，但其低档产品营收却大降了53.32%，仅为925.02万元。近五年来，其低档产品除了2022年大涨106.95%外，其余四年都处于下滑阶段。

此外，值得注意的是，伴随着业绩正向增长的是金徽酒销售费用的大幅攀升。今年前三季度，金徽酒销售费用已经高达4.3亿元，较去年同期增长55%，且已经超过去年全年的销售费用。

鳌头财经梳理金徽酒过往年报注意到，公司销售费用已经连续两年出现较大增幅，2021年金徽酒销售费用由2020年的2.22亿元增加至2.78亿元，同比增长25.09%；2022年销售费用从上年同期的2.78亿元增加至4.20亿元，同比大幅增长51.16%。

今年6月，金徽酒董事长周志刚在业绩说明会上表示，今年“力争实现营业收入25亿元、净利润4亿元”的经营目标，这也意味着今年四季度公司营收达到4.81亿元、净利润达到1.31亿元才能完成任务。

对此，业内人士认为，从金徽酒已经展现出的增长潜力来看，完成今年的既定目标也就是“咬咬牙”的事，只是，当下行业内的激烈竞争与市场的不确定性或许会成为“拦路虎”。

省外扩张遇挑战，复星国际下调出售金徽酒股权价格

事实上，与全国知名度较高的茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）相比，金徽酒的品牌价值认可范围受限，2022年金徽酒在甘肃地区市场营收合计占比达75.4%，存有大本营“依赖症”。

根据过往财报数据，2019年-2022年金徽酒省外营收占比分别为12.77%、16.7%、21.93%、23.09%。今年前三季度，金徽酒省外及其他地区实现销售收入4.72亿元，同比增长20.61%，营收占比为23.4%。可以看到，金徽酒省外营收占比在不断提升，但扩张较为缓慢。

有行业人士表示，如果以白酒行业的全国化五力（即文化力、市场力、品牌力、产品力及创新力）角度，金徽酒的全国化并不具备明显优势。特别是在华东市场卧虎藏龙，也是洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SH）等不少名酒的“大本营”阵地，当前金徽酒在华东市场的布局尚处于初期布局阶段。

与此同时，值得注意的是，金徽酒控股股东复星国际（002304.SZ）悄然下调出售金徽酒股权价格。9月14日，复星国际有限公司发布公告称，该公司拟调整出售金徽酒5%股权的代价，支付最高代价向下调整金额不超5097.96万元，按此计算，代价不超5.48亿元。

今年7月24日，金徽酒公告称，大股东豫园 股份（600655.SH）拟向铁晟叁号转让其持有的金徽酒2536.3万股股份，占金徽酒总股本的5%，标的股份转让总价款5.99亿元，对应转让价格为23.61元/股。

豫园 股份是“复星系”旗下公司，业务主体为豫园商城，旗下资产还包括老庙黄金、亚一金店、南翔小笼等，实控人为郭广昌。此次权益变动后，豫园 股份持有金徽酒总股本的比重从之前的25%变为20%。

豫园 股份与金徽酒的渊源始于2020年，在此之前，金徽酒的实际控制人都是亚特集团。2020年8月-9月，复星集团通过豫园 股份及其一致行动人海南豫珠先后对金徽酒股份进行收购，两次出资累计25.52亿元，复星集团获得金徽酒38%的股权，并成为金徽酒的第一大控股股东。

此后，2022年9月，以同业竞争为由，豫园 股份以29.38元/股的价格将金徽酒13%股权，分别转让给亚特集团及其一致行动人陇南科立特投资管理中心，金徽酒的实控人再次变为亚特集团董事长李明，此次交易总价额为19.37亿元。

到了2023年7月，金徽酒再次披露，豫园 股份拟转让2536.3万股金徽酒股份，占总股本的5%，转让价为23.61元/股，交易总价款为5.99亿元。也就是说，截至目前，“复星系”在金徽酒上套现已超25亿元，且仍有20%的股权在手中，但已低于持股21.57%亚特集团，退居为第二大股东。

然而8月10日，金徽酒却公告称，亚特集团将其持有的2536.3万股公司股份质押给兴业银行（601166.SH）股份有限公司兰州分行。本次股份质押后，亚特集团累计质押公司股份8872.3万股，占其持有公司股份总数的81.10%。

“亚特集团与陇南科立特属于一致行动人，质押股份数量需要合并计算。”金徽酒称，截至目前，亚特集团及陇南科立特累计质押公司股份数量，占两者持有公司股份总数的65.84%，未超过80%。其信息披露符合相关规定，不存在违反承诺的情况。

总体来看，在亚特集团重新执掌金徽酒之后，其发展目前看来仍然坎坷，“走出甘肃”的战略布局也会面临一些行业挑战。