完成下一个5000亿，美的集团要“出海”？

2013年9月18日，美的集团登陆A股，美的集团公告拟发行H股股票并在港交所上市之日，刚好距离美的集团登陆Ａ股十周年。按照发行规模测算，美的集团或在港股募资400亿元左右，进入港股历史前八，其在迈向年营收5000亿的路上，能否尽快找到新增量市场？

9月18日晚，美的集团（000333）对外公告，基于深化全球战略布局需要，经公司充分研究论证，拟发行H股股票并在香港联交所主板上市。美的集团发行H股股数不超过发行后公司总股本10%，并授予整体协调人不超过前述发行15%超额配售权。

按照相关流程，公司发行港股还需要股东大会、监管机构等批准。港股发行有效期为18个月，美的或有望在2024年内完成发行。

截至9月20日，美的集团总股本70.23亿股，总市值4000亿元左右，其在港股或发行7.8亿股至9亿股左右，按照当前股价募资或在400亿元至460亿元之间。

这也将是该公司历史上最大规模的融资。

美的集团上市以来直接融资580亿元，其中定增募资只有12亿元，其他绝大多数募资通过发债完成，累计568亿元。

此外，美的集团还通过借款（按照增量负债计算）融资超过801亿元，其中短期借款大约411亿元，长期借款390亿元，去年产生超过18亿利息费用。

所有港股公司首发募资金额规模首推友邦保险，其次是工商银行和阿里巴巴，它们的募资都超过900亿元，进入400亿以上阵营只有6家企业。如果按照400亿元左右募资规模，美的集团有望进入港股募资榜前八，次于邮储银行，但超过快手和京东集团等互联网科技公司。

账面上，美的集团不缺钱。

截至2023年6月末，美的集团货币资金717亿元，交易性金融资产82亿元，合计大约800亿元。即便有短期借款193亿元，以及一年内到期的非流动负债（218亿元），扣除这两项需要及时清偿项，其流动性也有400亿元，里里外外看着不是兜里没钱的样子。

美的集团表示，港股发行股份扣除发行费用后，所募资金将用于（包括但不限于）：进一步拓展国际业务、加大研发投入提升科技能力和补充营运资金等用途。

2022年，美的集团营收按照地区分布看，国内营收2013亿元，占总营收比例大约58%，海外地区1426亿元，占比大约42%。

该比例机构和格力电器相比，算比较高。格力电器2022年国内营收1299亿元，占比为68%，海外和其他占比为32%，美的集团比格力电器海外营收要高出10个百分点。另一个家电企业海尔智家，去年海外营收1261亿元，超过占总营收比例52%。

因此从规模上看，美的集团海外地区贡献已经超过海尔智家，远远领先格力电器，从占比上看，有望和海尔智家一样将占比提高到五成以上，整体来看，提升空间不如格力电器那样“有潜力”。

美的集团第一大收入来源是暖通空调，2018年至2022年从1094亿元到1506亿元，增长逐渐进入瓶颈期，其中2022年增长刚过6%。

消费电器、机器人和自动化系统去年营收分别增长-5%、9.5%。空调和消费电器两大主要业务超过千亿元板块增长乏力，对公司整体影响较大。2018年至2022年这五个财年，美的集团只有在2021年增速超过两位数，其他年头都低于10%。

2022年美的集团营收增长几乎陷入停滞，增长只有0.7%，今年上半年虽然有所恢复，增长7.7%，全年想实现10%增长，和“金九银十”是否能超预期有很大关系。

增量空间和公司估值直接相关。2021年，美的集团各个季度营收增长都在10%以上，尤其是一季度增速超过40%，其股价也同步蹭蹭地涨到近百元，市值一度接近7000亿元。

随后，美的集团增速维持3个季度两位数增长后，从2022年一季度开始进入个位数增长周期，并在2022年四季度罕见下滑超过8%。今年一季度和二季度分别增长6.3%和9.1%，和去年四季度相比改善很多，但还没回复到10%以上。

同样，海尔智家和格力电器日子的也不太好过，都在低位区间增长。如何寻找新增量空间，海外市场开拓空间还有但并不大，直接收购或许仍旧是重要手段。

今年 5 月，美的集团正式控股科陆电子，持股比例大约23%；6 月，美的集团对合康新能直接及间接持股比例将从18.83%提升至37.56%。此外，美的集团还是合康新能、万东医疗等上市公司控股股东，并投资参股乐鑫科技等上市公司。

而在海外，2017年，美的集团以37亿欧元高价，将全球四大机器人公司之一库卡集团收归囊中。只是轻级别的机器人营收增长并不耀眼，去年大约9.5%，不像一个新兴业务板块该有的表现，还由此背上近300亿元商誉。

2018年，美的集团实控人何享健提出“两个5000亿元”即市值和营收都超过5000亿元，市值已经超过5000亿，营收5000亿目标的要求显然更高。

目前市盈率（TTM）不到13倍美的集团，自然想以更高估值募资，而通过在港股上市，能否在家电主业外的工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务找到新蓝海，拭目以待吧！