绿源集团控股登陆港交所，聚焦电动两轮车，预计行业增速下滑

（原标题：绿源集团控股登陆港交所，聚焦电动两轮车，预计行业增速下滑）

10月12日，绿源集团控股（开曼）有限公司（以下简称“绿源集团控股”）在港交所上市，股票代码为02451.HK，中信建投国际为其独家保荐人。其招股定价为7.37港元/股，截止到下午收盘，其股价涨近1%，总市值约32亿港元。

招股书显示，绿源集团控股专注于设计、研发、制造及销售电动两轮车。本次上市后，倪捷、胡继红夫妇合计持有公司65.08%股份。

本次IPO所募集的资金主要用于研发；加强销售和分销渠道，并提升品牌知名度；提高产能；营运资金及其他一般公司用途。

计划使用所得款项的预期实施时间表，图片来源：招股书

业绩方面，招股书显示，2020年、2021年、2022年及2023年1-4月，绿源集团控股的营业收入分别约23.78亿元、34.18亿元、47.83亿元、16.51亿元，对应的净利润分别为4028.1万元、5926万元、1.18亿元、4104万元。

综合收益表摘要，图片来源：招股书

2020年、2021年、2022年及2023年1-4月，绿源集团控股销售产品的毛利率分别为11.2%、9.9%、10.7%、10.4%，净利率分别为1.7%、1.7%、 2.5%、2.5%。

据弗若斯特沙利文资料，我国内地电动两轮车市场高度集中且竞争激烈。截止2022年底，我国内地约有100家电动两轮车制造商，其中雅迪、爱玛和A公司位居前三，这三家企业合计占据近60%的市场份额。按2022年总收益来算，绿源集团控股排在中国内地电动两轮车市场第五，市场占有率为4.2%，与前三名存在一定差距。

中国内地电动两轮车市场的竞争格局，图片来源：招股书

目前公司在浙江、山东及广西设有三个生产基地，截止2022年底，其电动两轮车年产能约330万辆。值得注意的是，2020年及2021年，公司的部分产品因产品不合规而受到行政处罚。

绿源集团控股的收益主要来自电动两轮车的销售，产品包括电动摩托车、电动轻型摩托车及电动自行车。于往绩记录期间，公司的电动自行车营收占比在40%左右，占比较大。

按产品类别划分的收益及向经销商提供服务产生的收益明细，图片来源：招股书

公司通过在社交媒体平台上举办的营销活动、赞助综艺节目等方式营销其品牌及产品。2020年、2021年、2022年，绿源集团控股的销售及营销成本分别约1.21亿元、1.92亿元、2.6亿元，整体呈上升趋势。如果公司营销活动的结果未能达到预期，可能会影响公司的经营业绩。

此外，绿源集团控股所处的电动两轮车行业面临增速下滑的风险。据弗若斯特沙利文估计，2023年至2027年，按中国内地总销量计，电动两轮车的市场规模将按4.6%的复合年增长率增加，低于2018年至2022年的17.1%。由于行业竞争日益激烈且增长放缓，加上新国标全面实施后车辆更换需求可能减少，在此背景下，公司的业绩增长也面临不确定性。

图片来源：招股书