追“风”者岩石股份，还能否凭贵酒保持“站位”？

$岩石股份(SH600696)$文：向善财经 作者：刘能

多年来，A股一直存在这样一家“现象级”上市企业，主营业务历经多次轮番变换，涉及各个时期的热门赛道，实控人变更也马不停蹄，就连公司名称也几经易折。

没错，就是A股上市的岩石股份，不过据天眼查APP显示，岩石股份的企业名称早已更名为上海贵酒股份有限公司，经营范围自然也增加了酒类经营相关。然而，这家被戏称为A股“更名王”的企业最近又踩坑了。

7月13日晚，岩石股份（600696.SH）公告称收到上海证监局下发的《行政处罚事先告知书》，公司涉嫌信息披露违法违规一案，已由上海证监局调查完毕，上海证监局依法拟对公司作出行政处罚。

经查明，岩石股份涉嫌违法的事实如下：2017年至2020年，上海尚屈实业有限公司分别代岩石股份偿付证券市场虚假陈述侵权民事赔偿费用1956.93万元、744.5万元、1531.1万元、770.31万元。2018年至2020年，上海初星物业管理有限公司分别代岩石股份支付因证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件产生的法律服务费用985万元、500万元、540万元。

连续四年出现信披违规问题，此外，岩石股份曾涉及证券虚假陈述责任纠纷案件、前高管涉嫌信息披露违法违规以及公司商标侵权等多个案件。

河边再次“湿鞋”

岩石股份自1993年登陆A股市场，从福建豪盛开始不断更名，历经利嘉股份、多伦股份、匹凸匹、岩石股份等众多名称，主营业务也在房地产、矿产、互联网、金融、白酒等热门领域轮番跳换。

实际上，这起行政处罚始于2022年。当年7月初，因涉嫌信披违法违规，上海证监局决定对公司进行立案，并下发立案告知书。

同样在去年7月初，岩石股份因涉嫌信披违法违规，上海证监局决定对公司进行立案，并下发立案告知书。公开信息显示，2022年7月，上海金融法院公开开庭审理了13名投资者与被告鲜言操纵证券交易市场责任纠纷一案。

被告人鲜言也大有来历。早在2012年，鲜言就通过收购香港多伦投资100%的股权，从而间接持有多伦股份11.75%的股权，进而成为其实控人。

调查显示，鲜言从2014年1月开始就利用手里多个证券账户和14个信托账户构成的账户组连续买卖操纵股价。 在316个交易日内，其账户组在223个交易日都有交易，买入量排第一的日子有93个，卖出量排第一的有77个，尤其是2015年1月12日，买入量占该股市场买入量56.87%。

2015年4月，鲜言在准备一年多的时间后开始引爆股价。 套路即为更名并且变更经营范围，为了蹭概念把公司名改为匹凸匹，跨入金融领域。然后从5月11日开始，鲜言用手里的账户组大量以涨停价买入多伦股份，再撤单再申报，制造涨停价买单众多假象，实际上买入数量为零。一连串的手法下，鲜言获利5.78亿元。

结果就是证监会作出[2017]29号行政处罚决定书，认为2014年1月17日至2015年6月12日期间，鲜言通过采用集中资金优势、持股优势、信息优势连续买卖，在自己实际控制的证券账户之间交易、虚假申报等方式操纵上海多伦实业股份有限公司的股票价格，对其操纵上市公司股票行为，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得5.78亿元，并处以28.92亿元罚款；对其信息披露违法违规行为给予警告，处以60万元罚款，同时对其采取终身证券市场禁入措施。

此外，鲜言还策划了震惊市场的“1001项”提案。

2017年1月3日，慧球科技一天内发布1001项议案，包括《关于公司建立健全员工恋爱审批制度》、《关于调整双休日至礼拜四礼拜五的议案》、《关于公司变更经营地址为杭州》、《关于选举鲜言为第8届董事会董事长》......，给市场带来了极大的混乱。最终上交所肯定不会陪着胡闹以数量极多、议案前后交叉矛盾、逻辑极其混乱为由驳回。

可笑的是，鲜言本身就是律师出身，曾经在北京天依律师事务所就职。可惜，鲜言所学的那些法律知识全用在对抗法律上。2018年7月，证监会公布第二批资本市场46名“老赖”名单，均为不缴纳证监会行政处罚罚没款当事人，鲜言位列其中。

鲜言“退位”之后，岩石股份在不同实控人的带领下仍然延续着“更名王”的神话。

在把名字改为上海贵酒股份有限公司之后，上海贵酒已成为其新的定位。然而，岩石股份在白酒领域的发展也绝非一番坦途。

发挥“贵酒”想象力

据向善财经观察，对于半路出家的上海贵酒来说，白酒“基本功”似乎正是其当前最为欠缺的短板。

一是产品力层面。众所周知，在白酒三大香型中，酱香型和浓香型白酒最看重窖池，比如泸州老窖和国窖1573等更是直接用窖池年龄来命名产品。而在这方面，从2019年踏足白酒赛道以来，岩石股份直到2021年才实现白酒产品的自产自销。截至目前，其旗下的白酒生产企业分别是收购而来的贵州仁怀高酱酒业和江西章贡酒业。

其中，高酱酒业虽然出身于贵州茅台镇，但此前也仅是贴牌生产酱酒的小酒厂而已。并且在岩石股份回复上交所的问询函中还显示，高酱酒业成立于2010年，并且从2015年起酒厂就已停工，直到2019年才逐步复工。至于章贡酒业虽然是一家老字号酒企，但却是江西区域市场的二线品牌，产品结构与产品档次并不高，而且主产的还是浓香型白酒，并非是上海贵酒的营收主力。

但在这种情况下，上海贵酒主攻高端与次高端市场的白酒产品价格却并不便宜，比如旗下的天青贵酿53酱香型大曲坤沙白酒500ml ，单瓶售价高达1519元，而五粮液52度普五第八代款500ml，单瓶建议零售价也不过1499元……

二是产能层面，据岩石股份年报披露，2021年高酱酒业设计产能每年1500吨，实际产能每年1600吨。但有意思的是，同时年报还显示酱香白酒的生产量仅810.07千升，并且表示生产量主要为高酱酒业2021年度生产量。

两组数据前后之间如此大的产量缺口，如果不是虚假披露的原因，那就意味着高酱酒可能有将近一半的实际产能都来自于外购基酒的贴牌生产。毕竟岩石股份在年报中也直言道“除了公司自己生产外，对于部分中端酱酒，浓香型酒，果酒等产品，主要通过第三方贴牌加工形式进行外采”。

但如此大规模的外采贴牌，上海贵酒又能否保证旗下酱酒产品的品质？毕竟大曲酱香型白酒的特点就是生产周期和贮存时间长，因而才造就了酱酒市场的供不应求。

或许上海贵酒正是意识到了基酒自给率的不足，在今年5月份中集安瑞科公布中标上海贵酒旗下高酱酒业1万吨酱香型白酒技改项目订单，项目包含白酒储罐库5座和1座勾调车间的建设。虽然该中标项目展露出了上海贵酒加码酱酒市场的野心，可如此重大的扩产能事件，岩石股份却没有主动及时公告，外界也仅是从中标公司披露信息后得知，这也一度成了此前外界市场猜测的上海贵酒被证监所公告涉嫌信披违法违规的主要原因。

三是品牌层面，最大的问题在于上海贵酒与贵州贵酒的“贵”字号商标之争。贵州贵酒相信大家都不陌生，而关于上海贵酒名字的由来，2018年年初，岩石股份控股股东上海存硕实业收购了贵州仁怀市酒坊酒业有限公司，后成立了贵酿酒业有限公司。

但或许是为了蹭贵州贵酒和酱酒茅台镇的“金字招牌”，又或许是因为新成立的贵酿酒业中带有“贵”字的缘故，2019年11月，上海存硕实业主动更名为上海贵酒企业发展有限公司，从而首次拥有“贵酒”的称呼。并在2019年12月3日，将旗下的岩石股份全称也变更为“上海贵酒股份有限公司”。

至此，上海贵酒就与贵州贵酒结下了“贵”字号商标的纠纷并且官司不断。

白酒特别是中高端白酒，无论是产品还是品牌都要讲究历史文化底蕴，这是挺进高端消费市场必不可少的身份认证。而前边提到，上海贵酒的主体公司岩石股份几乎和白酒八竿子都打不着，也很难能以此讲出一个动人的白酒品牌故事。

至于其收购而来的两家白酒生产企业——贵州仁怀高酱酒业和江西章贡酒业，无论在品牌、产品还是产能方面，却又撑不起上海贵酒高端品牌的市场定位。

在这种情况下，上海贵酒需要找到新的故事和包装来打开高端酱酒市场，从而真正赶上酱酒热的时代风口。

拉锯三年的 " 两贵之争 " 案重审判决结果显示：上海贵酒股份有限公司（股票代码：600696，以下简称 " 上海贵酒 "）自身展业活动未涉不正当竞争，自有商标未涉商标侵权，贵州贵酒诉上海贵酒包括停止不正当竞争行为、变更企业名称、支付巨额赔偿等主要诉请逐一被法院驳回。

这意味着这" 两贵之争 " 有了明确的结论：" 贵酒 " 商标不归任何一家企业独有。

仅从效果来看，上海贵酒的一系列动作确实效果惊人。

在此前0白酒沉淀基础之上，2021年岩石股份（上海贵酒）交出了一份营收同比增长656.81%，归属净利润同比增长671.99%的惊人战绩，远超同期多家有着品牌、产能优势的白酒企业。

酱酒热退潮，白酒梦如何收场？

一个显而易见的事实是，风口上的企业，无法永远保持“站位”。借用香港电影《无间道》里的一句话：出来混，迟早是要还的。

公开数据显示，2021年初，上海贵酒各类经销商仅为336家。但到了年底，上海贵酒的经销商数量就增加了3293家，减少了427家，最终为3200家，同比增长了近9倍。

上海贵酒业绩的暴涨，除了行业酱酒热现象的推波助澜之外，更离不开数量众多的新增经销商们。

实际上，白酒除了企业库存之外，还有一个社会库存的概念。社会库存除了个人消费者囤积之外，主要存在于渠道之中，因为中国白酒销售渠道链条很长，客观真实但处于暗处。一级批发商从厂家进货，之后白酒产品会慢慢扩散至二级批发商、三级批发商乃至终端等“毛细血管”之中。

对于上海贵酒来说，飞速扩张的经销商仿佛一个庞大的“蓄水池”，帮助上海贵酒在短时间内消化了大量了业绩，但随着经销商增长消失以及酱酒热度不再，业绩暴涨同样难以持续。

我们注意到，2022年岩石股份实现营收10.91亿元，同比增长80.9%；归属净利润为3724万元，同比下滑39.86%；毛利率和净利率分别为67.43%和4.46%。

业绩表现上，上海整体规模不大，营收成长能力犹存，但不复以往。特别是净利率几乎处在上市白酒企业的底部位置，这与其营收表现形成巨大反差。

不过，上海贵酒股份有限公司（股票代码：600696，以下简称“上海贵酒”）发布的2023年一季报显示，报告期内公司实现营业收入3.88亿元，同比增长70.24%；归母净利润3103.46万元，同比增长201.02%。

虽然营收增速仍有所下滑，但净利润止住了颓势，重回增长通道，也给投资人带来了不少希望。

资本的力量可以让新兴风口很快就被瓜分殆尽，迅速平息。岩石股份已经入局白酒四年，按照过往规律，似乎又到了快退出的时刻。

当然，我们也不得不佩服上海贵酒永远“向前看”的企业特色，这也体现在了其白酒领域。

近期，上海贵酒宣告加入AI营销大军中，推出了AI主理人贵小美。据悉，贵小美在不同场景中承担着多重角色，“她”不仅有个人微信号，会发朋友圈，能与用户互动聊天，还负责每日新闻播报、每月大事件播报、电商带货主播、白酒知识分享、白酒文化及衍生品介绍、生活方式展现、品牌市场活动站台等多项工作。

这背后可以看出，上海贵酒对品牌形象以及AI营销的重视程度。一方面，有助于打破白酒传统营销的枷锁；另一方面，也更符合年轻消费者的调性，更容易向年轻消费者传播品牌理念、价值主张、生活方式，找准营销的发力点。

消费复苏信号已经发出，经济稳健增长的主旋律之下，也希望上海贵酒能够一直保持战略定力，在白酒领域持续深耕，实现品牌运营、产品实力、渠道体系等维度的扎实推进。

也只有这样，才能让更多的酒商和消费者感知到上海贵酒的成长稳定性与价值信任感，让上海贵酒获得更多的支持者，并且在资本市场以及实际业务层面走得更远。

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