蒙牛多次回购股票并不能留住投资者

（原标题：蒙牛多次回购股票并不能留住投资者）

7月11日，蒙牛乳业（以下简称“蒙牛”）公布，2023年7月11日蒙牛以最高价28.2港元和最低价27.3港元耗资共计约980.24万港元回购35万股股份。这是进入7月以来蒙牛的第6次回购。据不完全统计，2023年以来，蒙牛累计完成超过30次股票回购，累计回购金额超过4亿港元。

一般而言，上市公司回购股票向资本市场传达了企业股价被低估的信号，可以提振投资者对企业的信心。然而事与愿违，蒙牛的股票并没有实现明显的回升。在2月x日创下年内新高38.06港元/股后，蒙牛股价并未继续高歌猛进，反而掉头向下，截至7月2日收盘，蒙牛的股价报收28.5港元/股，缩水了25.12%。

蒙牛回购股票似乎并不能留住投资者。

诚意不足，业绩难以撑起股价

有分析认为，蒙牛虽然多次进行股票回购，但是金额很小，累计金额只有四亿多港元，可谓“雷声大雨点小”，投资者自然不买账。与之形成鲜明对比的则是伊利回购股票的态度。

例如2022年10月27日，伊利公布三季度报，由于业绩低于市场预期，股价于次日即跌停。为了稳住投资者的信心，伊利在10月30日推出了历史上第三次回购。公告显示，此次回购金额不低于10亿不高于20亿元，回购价格不高于46.83元/股，该价格较现价25.88元/股高出约80%。回购期限为自股东大会通过后6个月内，回购的股份将注销并减少公司注册资本，有望增厚每股收益。此次公告发行后，伊利果然稳住了股价，此后股价逐渐回升，并于12月9日报收35.9元/股，甚至超过了10月28日的开盘价28.44元/股。

5月26日，伊利发布称公司完成回购，已实际回购公司股份32,468,413 股，占公司总股本的 0.5074%，回购最高价格 32.42 元/股，回购最低价格 29.02 元/股，回购均价 30.80 元/股，使用资金总10亿 元（不含交易费用）。

蒙牛扭扭捏捏“磨”了4亿多的股票回购，显然不如伊利一次性10亿元的大手笔更能提振投资者的信心。

另一方面，回购股票只是一种短期的刺激，而真正能赢得投资者青睐的还是企业自身的实力。从历年财报来看，蒙牛的业绩相较于伊利有所差距。2017年，刚上任蒙牛不久的卢敏曾提出目标要在2020年实现营收和市值都突破千亿。然而直到2022年，蒙牛的营收没有突破千亿，而伊利则于2022年实现营收1232亿元，率先突破了千亿大关。

历年财报显示，2018-2022年蒙牛实现营收691.68亿元、791.64亿元、762.99亿元、884.56亿元、929.44亿元，增速为14.71%、14.45%、-3.62%、15.93%、5.07%；实现归属净利润30.43亿元、41.05亿元、35.25亿元、50.26亿元以及53.03亿元，增速为48.60%、34.91%、-14.14%、42.57%以及5.52%。

从上述数据可以看出，在2020年蒙牛的增长出现了急刹车，营收净利润双。，2021年和2022年也未能恢复过往的增长速度乏力的增长速度难以赢得投资者的信任。

2022年末，蒙牛总财卢敏接受媒体采访时表示，“蒙牛将坚持锚定‘再创一个新蒙牛’战略目标”。蒙牛能否实现目标还有待观察。

频频并购押宝，但效益不佳

在今年7月，蒙牛另一件值得关注的投资动作则是推动雅士利退市私有化。7月5日，雅士利正式从港股退市。有分析认为，雅士利退市可以方便蒙牛对其改造并进行资源整合重组，有望实现快速增长。

然而雅士利近几年的业绩表现并不好看。年报显示，2022年雅士利实现营收37.38亿元，、同比下跌15.71%；实现净利润-2.31亿元，同比下跌183.57%。雅士利2年累计亏损已达3亿元。

也有分析认为，随着生育率降低，奶粉市场从增量竞争转入存量竞争，行业集中度上升。2022年，国内龙头奶粉企业飞鹤市占率已经达到了17.5%。值得一提的是，2019年蒙牛（雅士利）的奶粉市占率为5.0%，伊利的奶粉市占率为4.8%，分别排名第七第八。彼时蒙牛的竞争力要优于伊利。而到了2022年，伊利奶粉的市占率已经达到了12.3%，排名第二，而蒙牛（雅士利）已经跌出了前10。如今蒙牛想奋起直追恐怕为时过晚。

因此，市场上有不少声音担忧，雅士利退市私有化后想要在奶粉市场脱颖而出仍然十分困难。

另一方面，蒙牛此前收购的妙可蓝多也被认为效益不佳。蒙牛自2020年末就以30亿元的成交价入主妙可蓝多。2022年11月28日，妙可蓝多发布关于蒙牛要约收购公司股份交割完成的公告。本次要约收购完成后，蒙牛占据妙可蓝多总股份的比例达到了35.01%。

但是妙可蓝多的业绩表现也难以令人满意。财报显示，2022年妙可蓝多实现营收48.30亿，同比增长仅7.84%，较2016-2021年42.32%、63.20%、57.31%的高速增长踩了“急刹车”；实现归属净利润1.354亿元，同比下滑12.32%。不仅如此，近几年妙可蓝多净利率都维持在非常低的水准，最高为2016年的6.17%，2022年的净利率仅为3.54%。2023年一季度，妙可蓝多的营收更是同比下跌20.47%，净利润同比下跌57.74%。

有分析认为，近几年妙可蓝多采用低价策略开拓市场，实现了营收的快速增长，但净利率则被压得很低。但是进入2022年以后，这一策略恐怕就失灵了。

雅士利和妙可蓝多发展均陷入瓶颈，蒙牛或许也得反思自己的战略布局，总结教训。