卫龙港股上市首日破发 跌超5% 市值较估值高位回落近七成

12月15日，“辣条第一股”卫龙（09985）登陆港交所，发售价为每股10.56港元，开盘跌3.41%，截至收盘跌5.11%，报10.02港元，总市值235.6亿港元。

招股书显示，卫龙2022年上半年实现营收22.61亿元、上半年利润为-2.61亿元。针对上半年利润下滑情况，财联社|鲸平台记者采访卫龙内部人士称：“卫龙线下销售体量庞大，上半年疫情原因，导致物流、门店均受到影响，此外，原材料价格提升也是导致利润下滑的原因。”

“打折上市”是因为签署对赌协议？

截至12月15日收盘，卫龙总市值为235.6亿港元，较上市前估值高位的680亿元人民币（763港元），仅为三成左右，可谓坐实了“打折上市”。有质疑声音表示，当前整体市场状况不佳、缩减募资规模，并非上市的好时候。

独立经济学家王赤坤在接受新京报采访时表示：“卫龙大概率是和投资机构签了对赌协议，这也是投资机构催促企业尽快上市的惯用手段，在资本市场很常见。对赌条件通常会包含企业的上市时间，比如，企业需要在某某日期之前上市，否则将面临巨额赔偿。”

上述卫龙内部人士在接受财联社|鲸平台记者采访时，否认了“对赌协议”这一说法，她表示：“我们从来没有说过我们签署了对赌协议，卫龙的上市也是顺势而为、水到渠成的事情，公司为此一直在进行准备。”

上周完成5.795亿港元基石投资轮

卫龙公司的运营主体是漯河市卫龙商贸有限公司，成立于2014年7月，法定代表人余风，注册资本3亿人民币，由和和国际事业有限公司全资子公司漯河和和食品科技有限责任公司、易丰投资发展有限公司共同持股，创始人刘卫平及刘福平分别担任董事长、董事职位。

卫龙成立20余年中，仅进行了两笔融资。

天眼查数据显示，第一笔是于去年5月份完成Pre-IPO轮融资，投资方包括CPE源峰、高瓴资本、红杉中国、腾讯、云锋基金等，当时融资估值高达98亿美元（约为680亿人民币）。第二笔是今年12月5日完成的5.795亿港元基石投资，其中分众传媒董事长江南春先生控制的Media Global认购约3100万美元(2.423亿港元)、阳光人寿认购约3000万美元(2.344亿港元)、程焕先生、周晓乐女士通过Prospect Bridge认购约1.028亿港元。

2022年上半年销量下降、利润大幅下滑

根据弗若斯特沙利文数据，按2021年零售额计，卫龙在国内所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

从销量来看，2022年上半年各类产品销量均有下滑。招股书显示，卫龙调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他销量是8158.87万吨、2786.14万吨、294.34万吨，同比下降幅度分别为13.82%、3.94%、19.71%。

虽然卫龙曾两次涨价，但销量的下滑仍导致2022年上半年企业利润情况不尽如人意。招股书显示，卫龙2019年至2021年以及2022年上半年，实现营收分别是33.85亿元、44.2亿元、48亿元和22.61亿元，利润分别是6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元、-2.61亿元，相应的经调整净利润分别为人民币6.59亿、8.21亿、9.08亿和4.25亿元。

卫龙的产品销售依赖第三方经销商，招股书显示，截至今年上半年，卫龙有超过1830家线下经销商，经销商采购额占卫龙销售的绝大部分。因此，业内对卫龙的疑虑点在于过于依赖线下经销商，缺乏通过线上渠道的销售，不符合行业规律。上述内部人士表示：“卫龙入局线上较晚。近两年我们聘请了擅长整合营销的职业经理人，积极布局线上渠道，线上销售额也在逐年增加。”

招股书显示，卫龙此次上市募集的资金中，约57%用于扩大和升级集团的生产设施与供应链体系，约15%将用于在未来三至五年进一步拓展销售和经销网络，约10%将用于未来三至五年的品牌建设，约10%将用于未来三至五年的产品研发活动以及提升研发能力，约8%将用于在未来三至五年推进集团业务的数智化建设。