华发股份为何急于融资？

（原标题：华发股份为何急于融资？）

自证监会发出优化房地产股权融资的“第三支箭”后，深陷债务漩涡的房企迎来了曙光。12月5日，华发股份率先公布了定向增发预案，拟非公开发行股票不超过6.35亿股，募资不超过60亿元，其中大股东华发集团承诺参与认购金额不超过30亿元。

值得注意的是，单从财报上来看，华发股份是当下为数不多“三道红线”全为绿档的房企之一，相比于已经出现债务违约的华夏幸福、融创、世贸、佳 兆业、泰禾等房企而言，华发股份并不是最缺钱的一家，其财务表现堪称“优秀”，那么华发股份为何又急于融资？

华发股份的债务水平如何？

在当下房企销售普遍腰斩的情况下，2022年前三季度华发股份实现销售金额729.5亿元，较去年同期下降10.80%；销售面积为252.6万平方米，较去年同期下降20.74%，销售情况好于行业整体情况。

营收净利润业绩指标表现更好，2022年前三季度实现营收328.08亿元，同比增长14.44%，归属净利润 21.11 亿元，同比增长 2.87%；扣除非经常性损益的净利润为 21.54 亿元，同比增长 19.37%。

克而瑞数据显示，今年前三季度华发股份的销售排名从2021年末向前跃进了14位，排名提升至18位。

华发股份是近年来房企规模扩张最快的企业之一，2017年其销售规模还只有310亿元，但到2020年其销售规模就突破了1000亿元，达到1205亿元，2021年进一步增长至1218.9亿元，从百亿到千亿的规模“大跃进”，华发股份只用了四年。

华发股份高速增长的神话背后，依然离不开“高周转”的玩法。数据显示，2017年时，华发股份总资产规模1422.90亿元，其中负债规模为1158.11亿元，资产负债率为82.88%。

到2020年华发股份的资产规模增长至3218.78亿元，负债规模则增长到了2584.99亿元。这一年正好“三道红线”落地，华发股份剔除预收款后的资产负债率76.5%，净负债率181.6%，现金短债比0.9，三道红线全部踩中。

然而，到2021年末，华发股份的净负债率、剔除预收后的资产负债率和现金短债比已变为52.6%、67.1%和2.15倍，仅用一年时间，华发股份“三道红线”全部实现转档。

实际上，在2021年9月末时，华发股份净负债率为117.97%，剔除预收账款的资产负债率为78.98%，现金短债比为1.65，即“三道红线”脚踩两条。但仅3个月后，华发股份便成功“转绿”，相比之下房地产的“老大哥”碧桂园计划在2023年6月才能实现“三道红线”全部转绿，央企保利置业至今脚踩两道线。

截至今年三季度末，华发股份总资产规模为3918.18亿元，负债规模为2864.03亿元，剔预后资产负债率为66.3％，净负债率79.0％，现金短债比1.5 倍。华发股份快速降杠杠的被质疑“操作”性转绿。

华发股份或存明股实债嫌疑

截至今年三季度末，华发股份的短期借款为1.80亿元，一年内到期非流动负债为257.60亿元，账面上货币资金为402.99亿元，短期内并无偿债压力，但市场害怕的是其存在隐形债务的可能性。

以短期借款为例，2020年时华发股份的短期借款高达92.66亿元，但到2021年末这一数据便降至10.30亿元，到今年三季度便降至1.80亿元。

与此同时，华发股份的应付票据及应付账款从2020年的281.07亿元增长至326.04亿元，其中应付票据同比增长249.48%，至13.21亿元。

此外，华发股份存在少数股东权益的利润分配不匹配的问题。数据显示，在2019年之前，华发股份少数股东权益占比维持在50%左右，然而自2019年后华发股份少数股东权益快速增长。

2018年至2021年少数股东权益分别为173.11亿元、235.38亿元、423.92亿元和750.73亿元，占比分别为53.8%、54.4%、66.9%和78.3%。截至2022年三季度末，这一数据进一步增长至81.70%。

相比之下，同一时期少数股东分到的利润占公司净利润比重分别为4.9%、16%、36.4%、31%和21.57%。意味着掌握了公司近八成权益的非控股股东，却只分到了三成不到的净利润。

业内普遍认为，少数股东占总权益的比例与其所分得的利润比例出现较大的“剪刀差”是“明股实债”的重要特征，或许这才是华发股份急于融资的原因吧。（来源|商业华观）