【e公司观察】硅料价格拐点已至 光伏上下游股权绑定模式风行

根据InfoLink Consulting最新数据显示，本周，多晶硅致密料均价为28.8万元/吨，周环比继续下跌2.4%。此前一周，多晶硅致密料均价环比下跌2.3%，硅料价格反转的信号已经出现。

过去两年，硅料价格一路攀升，是整个光伏产业链中供应最紧张的环节。与此同时，上下游密集签署硅料长单已经成为行业惯例，典型的案例是大全能源，今年以来，公司与下游客户新签订的硅料销售长单公告总金额已接近3800亿元；硅片新秀双良节能与上游供应商新签订的硅料采购合同公告总金额也接近2300亿元。

事实上，当前硅料供应已经出现潜在过剩风险，并且硅料价格大概率将进入下行通道，下游光伏企业通过签订长单保障未来硅料供应的意义已经有所减弱。相比之下，下游企业参股上游硅料项目的模式正变得日益风行，有望在一定程度上取代行业内对长单的依赖。

下游企业对上游硅料参股的最新案例分别是爱旭股份和隆基绿能。爱旭股份近日公告称，子公司浙江爱旭拟出资3.85亿元参与对青海丽豪的增资，并取得青海丽豪增资后2.78%的股权。本次投资前，爱旭股份控股股东陈刚旗下的珠海润璟已持有青海丽豪11.11%股权。

青海丽豪是新进崛起的硅料供应商，公司计划分期建设20万吨高纯晶硅项目，其中，一期5万吨建设项目已于2022年内投产，二期项目已开工建设。爱旭股份称，本次投资有助于加强产业上下游合作，对保障公司上游原材料供应链的稳定性具有重要意义。

隆基绿能也于近期与通威股份旗下永祥股份就共同投资云南通威二期项目及开展相关合作达成共识并签署增资扩股协议，二期项目规划20万吨高纯晶硅。

此前，永祥股份与隆基绿能合资建成了云南通威一期5万吨高纯晶硅项目，拟按照原有股份占比共同对项目公司实施同比例现金增资，项目公司注册资本将由原来16亿元增加至56亿元，增资扩股完成后，永祥股份、隆基绿能分别持有项目公司51%、49%股权。

通威股份的公告从硅料供应商的角度诠释了这类股权合作的意义，公司称，通过多晶硅产能的股权合作，公司与行业下游企业建立了良好合作关系，有利于保障公司高纯晶硅产品的稳定销售，不断提升市场占有率，持续巩固公司高纯晶硅业务的领先优势。

从不同上下游厂商的表态来看，参股硅料项目的合作实际上是双赢的。对于下游，虽然硅料供应不再紧张，但通过入股能避免未来出现极端情况的风险；对于上游，硅料供应潜在过剩，通过与下游的股权绑定能够锁定销路，有助于在未来激烈竞争中占据有利位置。

记者梳理发现，此前也有类似下游参股上游以绑定硅料供应的情况。晶科能源及晶澳科技均持有新特能源旗下内蒙古新特硅材料有限公司9%股份；硅片新秀上机数控参与了协鑫科技位于内蒙古的30万吨颗粒硅项目，并在项目公司中持股27%；TCL中环在新疆协鑫持股27%。

过去，光伏行业中一直存在专业化还是垂直一体化布局更优的争议，但硅料价格的飙涨助推了垂直一体化的发展。最近两年中，下游企业向上拓展硅料、上游企业向下拓展电池组件业务的案例屡见不鲜。

但仔细分析可以发现，参股硅料环节的一体化光伏厂商多数并没有另起炉灶单独投建硅料项目，例如隆基、晶科、晶澳等。背后可能有两点考虑，一是由于硅料供应大幅增加，降价在即，硅料项目毛利率及利润规模不再像当前那么可观；二是光伏行业处于不断探索新技术路线阶段，现在已经出现了不再使用硅料的技术，只是暂未成为主流，这也是硅料的潜在风险。

还有一个情况值得关注，爱旭股份自身并没有硅片产能，公司锁定硅料实际上是跨过了硅片环节；类似的，通威股份也没有硅片产能，但公司横跨硅料、电池两大环节并向组件环节延伸。一个可能的解释是，两家公司都有自己的硅片代工厂，只要保障了硅料供应，完全可以越过硅片环节开展下游业务。

过去两年，对上游硅料的获取能力是光伏企业竞争力的重要体现，但种种迹象显示，在硅料价格拐点来临之际，这种能力的重要性正在降低，企业在行业中的影响力——出货量以及渠道能力等变得愈发关键，这也是当前市场判断光伏产业链利润将向下游电池、组件环节转移的重要原因。