仅靠爆款按摩仪SKG就能IPO？未来穿戴净利连续两年下滑 业绩考核目标能否完成存疑|IPO观察

（原标题：仅靠爆款按摩仪SKG就能IPO？未来穿戴净利连续两年下滑 业绩考核目标能否完成存疑|IPO观察）

财联社9月30日讯（记者 任超宇）近日，SKG品牌的所有公司未来穿戴拟登陆创业板。不过，按摩器高增长的势头转弱，业内公司业绩普遍出现下滑。在家电业需求不振、销售下滑的背景下，未来穿戴能否达成股权激励所要求的业绩考核目标存疑。

报告期内，公司收入保持增长，但净利润却连续两年走低。2020年开始，公司期间费用率大幅增长，其中管理费用率的增加主要系股份支付费用上升导致。招股书披露，未来穿戴向深交所申报招股书前共筹划了4次股权激励。

净利润两年负增长 股权激励推高管理费用率

未来穿戴成立于2007年，原主要从事各种小家电产品的研发、生产与销售。2016年推出了首款颈椎按摩仪“4098系列”。此后，公司逐渐退出了小家电业务，专注于智能可穿戴健康产品领域。主要品牌SKG在智能按摩仪领域具有较高知名度。

财务数据显示，近年来未来穿戴收入规模虽然逐步增长，但净利润持续走低。2019年到2021年，收入规模由7.92亿提升至10.60亿元；三年净利润分别为2.13亿元、1.43亿元和1.32亿元，2020年和2021年同比下滑幅度为32.71%和8.26%。

（来源：财联社制图）

公司加权平均净资产收益率由2019年的169.16%下滑至2021年的36.91%。通过杜邦分析可知，主要系销售净利率拖累了总资产净利率。报告期内，公司销售净利率分别为26.90%、14.47%和12.41%。

通过报表分析可知，自2020年起，未来穿戴部分期间费用大幅增长对净利润造成侵蚀，销售费用由2019年的1.02亿元同比增长105%至2.10亿元，2021年金额为2.15亿元；未来穿戴表示，2020年，公司大幅增加市场推广及广告宣传的投入，并且加大了主影视剧及综艺的广告植入、明星代言、新媒体的投入。而财务数据显示，公司2020年的收入增幅为25.13%。

管理费用由2019年的0.55亿元同比增长230%至1.82亿元，2021年金额为1.56亿元。管理费用率逐步攀升且远高于可比公司倍轻松。招股书显示，2020年管理费用中的51.95%为股份支付，金额为9439.74万元，2021年的金额为4885.80万元。

另据招股书，股份股权激励费用也是关键管理人薪酬的重要组成部分。

（来源：招股书）

据悉，未来穿戴在向深交所申报招股书前（2022年6月27日前）共筹划了4次股权激励。时间分别为2020年11月及2021年2月、2020年12月及2021年10月、2021年9月、2022年6月；股权激励对象包括董事、副总经理孔珍、董事、内审负责人卢书平、员工持股平台-小鹅湖及小鹅芭蕾18人、激励对象47人、激励对象53人等。

（来源：招股书）

未来穿戴在招股书统计，2022年和2023年还将产生2709.76万元和1930.86万元的股份支付费用。

按摩器销售承压 业绩考核目标能否完成存疑

在未来穿戴申报前的4次股权激励中，第一次对孔珍及卢书平的股权激励，未针对被激励对象设置任何限制条件，不涉及潜在服务期等情况。因此公司将股份支付费用一次性计入当期损益；第二次通过员工持股平台实施的股权激励，除针对吴文新（董事、副总经理）的股权激励外，其他股权激励均属于以上市后员工持股平台股份锁定期届满为可行权条件的股权激励。

第三次和第四次股权激励（招股书称为第一期期权激励与第二期期权激励），未来穿戴设置了行权条件暨考核标准。第三次业绩考核目标包括2021年到2025年的最长五个会计年度的营业收入和净利润。

（来源：招股书）

第四次业绩考核目标包括2022-2024 年的最长三个会计年度，具体考核标准及生效额度计算方法与第一期期权激励保持一致。

从2021年公司的实际业绩来说，10.60亿元的收入和1.32亿元的净利润与考核目标还存在差距。而2022年受疫情、消费环境等影响，行业景气度下行，未来穿戴能否实现较2021年还高的业绩目标存疑。

据了解，2022年上半年按摩器行业销售情况不佳，业内公司业绩出现下滑。

可比公司倍轻松收入下滑15.65%，净利润由盈转亏0.36亿元。倍轻松中报解释，受新冠疫情反复，地缘危机冲突以及主要经济体通货膨胀高企等因素影响，海内外主要消费市场的居民消费需求均出现不同程度的疲软。

疫情反复对居民的生产和生活来带了较大的冲击。居民消费意愿下降，物流快递运输受阻，差旅出行人数明显下降，对国内消费市场产生了严重的不利影响。

大型按摩器公司中，奥佳华营收同比下滑20.07%，归母净利润同比下滑94.86%；荣泰健康营收同比下滑11.78%，归母净利润同比下滑38.47%。值得关注的是，奥佳华按摩小电器业务收入同比减少10.21%，毛利率同比减少0.9%。

某业内分析人士曾告诉财联社记者，据其了解，个护类产品上半年销售均不佳，很多品类出现了同比两位数下滑的状况。智能按摩仪同样也受到原材料价格上涨和疫情反复的不利影响。

除基本面存不利影响外，资本市场对于此类公司也兴趣缺缺。研究显示，2022Q2基金家电重仓比例1.62%，处于低位。二季度小家电子行业基金重仓比例环比-0.01pct 至0.36%。

行情数据显示，国金小家电指数近一年来跌幅为17.02%，可比公司倍轻松近一年来股价下跌幅度超过56%。且在第二季度，社保基金对倍轻松进行了较大幅度减持。

综合而言，无论是从基本面来看，还是资本市场行情来看，未来穿戴选择此时IPO或许并非最佳。

（编辑：曹婧晨）