国海策略：8月十大金股

（原标题：国海策略：8月十大金股）

来源：金融界

【国海8月金股组合】

【7月金股收益图】

【历史收益图】

【策略观点】

联系人：胡国鹏

逻辑：①7月市场出现了一定程度的回调，价值风格受地产部门以及海外衰退预期的冲击，调整幅度相对较大，风险偏好也受到地缘政治事件的冲击。但展望8月我们对市场不悲观，核心在于短期扰动不改经济恢复的大趋势，国内外流动性环境出现好转信号，股票市场仍是找机会的格局。②经济进入淡季，整体是不温不火的状态。三季度国内经济整体仍将呈回升态势，结构性重点在于基建项目的落实以及地产相关链条改善，政策推动下消费回升动能仍有望增强。当前出口下行拐点尚待确认，海外衰退预期对我国外需的影响相对滞后，且较为可控。③本轮美联储政策利率曲线的二阶拐点基本确认。7月75BP加息符合市场预期，伴随经济压力的逐步显现，后续美联储加息步伐或将放缓。美联储缩表计划将于9月加速，短期海外流动性环境仍将偏紧，但伴随海外经济增长动能的回落以及政策紧缩预期的缓释，后续美债利率或将震荡下行。国内流动性环境仍为宽松，在国内经济修复基础尚未牢固的背景下进一步收紧的可能性较小。④7月政治局会议定调下阶段政策方向，即用好用足，重在落实，两次提及用好用足分别对应地方政府专项债限额以及地产因城施策两方面，产业政策来看，新能源产业链及平台经济相关利好政策有望加速落地。风险偏好层面，关注下阶段大国关系及地缘政治形势变化产生的扰动。⑤配置方面，8月A股市场进入业绩密集披露期，“经济弱复苏+流动性充裕”组合下成长优于价值。建议围绕中报期业绩向好的成长板块如新能源、军工产业链，以及Q3修复动能较大的可选消费板块布局，8月首选行业为汽车、电力设备、公用事业。

风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，相关标的公司未来业绩的不确定性等。

【交运·兴通股份】

联系人：许可

（1）逻辑：①行业特许经营，供不应求：供给侧，自2011年起新增运力受交通部严控，进入壁垒极高；需求侧，PX、乙二醇等主要化学品存在国产替代逻辑；近8年行业运力CAGR仅2.4％，需求运量CAGR 7.9％，呈供不应求的行业特征。②公司为行业龙头，竞争优势领先：兴通内贸化学品航运运力行业第一，合规方面，公司连续三年四次交通运输部新增运力评审得分第一；运营方面，公司航线优质、周转高效，重载率80+％，远超行业50％+的水平。③扩张提速，产能有望三年三倍：主营内贸化学品航运以产定销，市占率目标由2022年10％提升至2025年25％；兼营业务内贸成品油、LPG和外贸化学品航运以销定产，增长相对稳健。公司内生增长+并购双线推进，产能有望三年三倍，2022H1受疫情影响节奏有所放缓，2022H2开始加速。

（2）催化剂：内贸化学品运输供不应求，兴通以产定销，产能扩张速度决定营收与利润增长速度。2022H2扩张加速，审批运力+外购运力下水，新增产能有望快速消化，带来利润弹性。

（3）业绩和估值：预计兴通股份2022-2024年营业收入分别为7.76亿元、12.01亿元与17.29亿元，归母净利润分别为2.24亿元、3.59亿元与5.25亿元，2022-2024年对应PE分别为26.64、16.60与11.35。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品安全风险、疫情风险

【农业·立华股份】

联系人：程一胜

（1）逻辑：①公司是国内黄羽鸡龙头企业，深耕黄羽鸡一体化养殖25年。从出栏量看，2015年出栏黄羽鸡1.9亿羽，2021年达3.7亿羽（CAGR达10％）市占率由5.2％上升至9.2％，稳居全国第二，我们预计公司2022年出栏量达4.1亿羽，2024年达5.1亿羽，市占率有望进一步提升。从成本看，公司的完全成本行业平均节约0.5元/斤，2021年完全成本约为6.3元/斤，进入2022年Q3后，原料价格进入下行趋势，公司成本拐点已出现，下半年成本改善确定性较强。②黄羽鸡产能去化较为彻底，行业迎来高景气度。2022年上半年，我国黄羽鸡在产父母代存栏最低跌至1329万套，较2020年最高点1581万套下降了16％，后备父母代存栏最低跌至895万套，较2020年最高点1076万套下降了17％。且黄羽鸡鲜销属性明显，库存占比较少，供给收缩引起的价格传导速度较快，2022年7月中速鸡均价升至9元/斤左右，我们判断2022年下半年价格有望达到9-10元的高位，这一轮高度有望达到仅次于2019年水平。③上市以来公司业绩与股价关联度较高，2022年H2业绩兑现的确定性强。公司7月中旬销售价格达到9元/斤，单羽盈利超过8元，盈利中枢持续上移。2022年7月22日公司披露股权激励计划，后续周期持续上行，养殖共振，公司股价有望再创次新高。

（2）业绩和估值：黄羽鸡行业经历了长期且充分的产能去化以后，行业正迎来了周期反转。根据当前黄羽鸡价格走势，公司出栏量，以及Q2成本较高的情况，我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为12.68/25.45/18.7亿元，对应的PE分别为13.48/6.72/9.14倍公司长期成长性不变，维持“买入”评级。

风险提示：疫情对需求构成冲击；鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险；公司业绩不达预期的风险；股权激励未达到目标的风险。

【电新·亿纬锂能】

联系人：李航

（1）逻辑：①上游闭环形成，一体化布局降本助推盈利。22年Q4碳酸锂有望实现2万吨产能，23年初预计达到3万吨以上；其他上游合作产能22年开始陆续释放，正负极德方、中科等合作产能Q2开始，隔膜、铜箔等产能23年上半年也将逐步达产；基本实现产业链资源布局闭环，成本优势凸显，盈利拐点将至。②产能扩张加速，电池收获期降至。公司目前规划产能超200GWh。今明两年是公司动力电池建设大年，在建产能中都是有明确的客户需求。随着产能逐步落地，预计23年出货量将大幅增长。

（2）业绩和估值：公司2021年归母净利润29.06亿，同比+75.89％；22Q1归母净利润5.21亿元，剔除思摩尔业绩，本部业务实现归母净利润为3.55亿元，环比超预期实现10％以上增长。2022-2023年，预计公司实现归母净利润28.75亿元与61.87亿元，23年同比+115％，对应PE20。当前处于估值底部，具备良好安全边际。

风险提示：产能扩张不及预期，新能源车销量不及预期，原材料价格持续上涨，新产品投产速度不及预期，行业价格竞争加剧等。

【食品饮料·伊力特】

联系人：薛玉虎

（1）逻辑：①21年新疆全面转向经济发展，疆内龙头充分受益：伊力特目前疆内市占率超40％，近期疆内工作重心逐渐由“维稳”转向“经济发展”，并出台一系列利于经济发展的政策，消费场景逐步恢复。公司有望充分受益新疆经济和文旅发展，实现业绩新突破。②公司战略地位显著提升，期待战投赋能成长。作为农四师旗下唯一上市公司，公司目前是农四师主要税源，战略地位显著上升。战投落地后公司经营管理或迎来较大变化，业绩有望实现新突破。③稳步推进营销改革，承接消费升级红利。22年公司重心全面转向营销，市场化改革措施持续推进。公司拥有十亿级单品“伊力老窖”系列，并将“伊力王酒”收归自营，产品自上而下完成疆内市场全覆盖，将顺利承接疆内消费升级红利。

（2）业绩和估值：2022-2024年，预计公司实现归母净利润4.8、5.7、6.8亿元，同比分别增长55％、18％、19％，对应PE分别为27、23、19X。

风险提示：1）疫情反复影响疆内消费恢复；2）提价及新品接受度不及预期；3）宏观经济大幅波动，影响白酒消费需求；4）行业政策变化导致竞争加剧；5）原材料价格大幅上涨；6）食品安全等问题。

【化工·万华化学】

联系人：李永磊

（1）逻辑：①周期向上：欧洲能源成本高企，推动欧洲MDI成本大幅增加，欧洲MDI产能占全球的27％，今年下半年，中国往欧洲的MDI出口有望增加，进而带动价格上涨。②成长启动：2022年底至2023年，万华将有100万吨/年MDI产能陆续投放，弥补欧洲缺口。2021年，公司精细化学品及新材料系列营收达到155亿元，同比2020年增长96％，已经占到扣除贸易主营营收的15％左右，毛利占比达到9％，新材料业务渐成气候。同时公司尼龙12项目、双酚A将于2022年下半年达产，柠檬醛、磷酸铁锂、聚乳酸等业务有望逐渐落地。2023年进入新产能投放大年，2022-2023年新增产能带来的营收在773亿左右，占现有主营业务收入（不包含贸易收入）的50％以上，成长的天花板已被打开。

（2）业绩和估值：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 230.28、290.18、353.93 亿元，对应 PE 分别 11.4、9.1、7.4，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。

【公用事业&；中小盘·博威合金】

联系人：杨阳

（1）逻辑：①国内铜材呈高端进口低端出口态势，公司弥补国内高端缺口且产品附加值高：2020年我国铜材进口52.5万吨，其中高端品种铜板带进口量常年保持在12万吨左右，公司募投5万吨高端板带材项目有望弥补国内需求缺口。高端铜材价格高、毛利高，2020年公司铜加工产品毛利率16.04％，较国内铜加工上市公司平均毛利率大幅领先。②电动车市场景气驱动公司需求高速增长：纯电动新能源汽车用铜量可达83kg，未来新能源汽车渗透率提升有望驱动公司下游需求高速增长，同时公司募投扩产匹配需求增长，相关产品附加值高，有望实现量价齐升。③光伏组件2021年业绩触底，2022年利空消退有望业绩反弹：公司光伏组件主要面向美国市场，近年收入稳定在15亿元左右，2020年毛利率达19.99％。2021年受海运费上涨、美国201关税、原材料涨价和越南疫情等影响业绩大幅下降，随外部利空消退叠加公司对光伏产线技改并提高产能，2022年有望实现业绩反弹。

（2）催化剂：公司在越南有1GW电池片与组件产能，主要销往美国。2022Q1公司组件出货358MW净利5200万元，单W利润0.145元，二季度受东南亚四国反规避调查影响，组件出货量或有下滑。随着美国参议院就3690亿美元清洁能源补贴达成共识，公司组件业务H2有望快速放量。

（3）业绩和估值：预计博威合金2022-2023年营业收入分别为122.26亿元与133.39亿元，归母净利润分别为6.64亿元与8.44亿元，2022-2023年对应PE分别为20.38与16.03。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；下游应用拓展不及预期；国际化经营带来的地缘政治风险；疫情加重影响开工率。

【环保&；专精特新·谱尼测试】

联系人：王宁

（1）逻辑：①22H1业绩超预期：传统业务保持强势，Q2受疫情影响可控，仍保持较高增速；新业务拓展顺利（CRO、军工领域订单饱满），军工领域新增产能年内落地，新板块有望保持快速增长；②2022年冬奥&；常态化防疫背景下，医学检测业务大超预期，带动传统领域政府订单增长，摊销人员成本；③并购进程明显加速，2021年完成军工、医学、食品领域共6项收购，22H1完成包括深圳通测在内3项收购，并购标的体量提升，助力公司发展驶入快车道；管理效率提升，人均指标改善；首次股权激励划定未来三年利润复合增速28％目标，业绩增速高。

（2）业绩和估值：预计2022、2023、2024净利润分别为3/4/5.2亿元，对应PE分别为41/31/24倍。

风险提示：传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

【机械·宏华数科】

联系人：姚健

（1）逻辑：疫情是重要变量，横向纵向布局公司加速兑现。年初以来各地疫情反复，国家统计局数据显示2022年3月限额以上服装、鞋帽、针纺织类零售额960亿元，同比下滑12.7％，服装行业需求承压下印花厂设备更换动力削弱，国内数码印花渗透率有所放缓，疫情控制后下半年产业趋势有望提速。公司基于数码印花设备领域的技术、品牌、规模优势，一方面上游收购天津晶丽墨水厂67％股权，进一步降低墨水生产成本；另外IPO募投项目富阳工厂顺利推进中，公司横向书刊、纸箱、建筑建材等多领域应用也有望加速推进。

（2）业绩和估值：基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响，我们预计公司2022-2024年有望实现收入12.56、17.92、26.84亿元，同比增速为33％、43％、50％；实现归母净利润3.36、4.81、7.18亿元，同比增速为48％、43％、49％，现价对应PE42、37、19倍，考虑到数码印花特别是直喷领域渗透率目前较低，未来仍有大幅提升空间，公司作为行业龙头有望充分受益，设备+耗材组合销售模式突出，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：汇率大幅波动、国内疫情反复、中日贸易争端、墨水成本下降不及预期，设备效率提升不及预期，产业链环节缩减不及预期。

【建筑建材·上峰水泥】

联系人：盛昌盛

（1）逻辑：①地区水泥龙头，盈利水平行业领先，仍具成长性。公司立足华东核心区，布局西北、西南地区，目前拥有熟料产能1600万吨，广西都安产线将于年内点火投产，预计新增产能200万吨，具备相当成长性，进一步形成区域协同。内蒙300万吨骨料产线具备投产条件，骨料产能将达1800万吨。②公司新经济投资即将显现。公司投资多个优质芯片与晶圆制造项目，其中合肥晶合已于2022年3月科创板过会发行，预计年内实现投资收益7亿元。③发力新能源，实现水泥生产绿色智能化。公司与阳光电源合作，通过成立合资公司方式发展水泥基地光伏发电、储能一体化项目，未来将陆续实现零购电、隔墙售电，发展成立新能源业务平台。目前台州、怀宁等项目即将开工。

（2）业绩和估值：2022-2024年，预计公司实现归母净利润24.19、28.38、33.68亿元，同比分别增长11％、17％、19％，对应PE分别为6.38、5.44、4.58X。

风险提示：1）新增产能落地不及预期；2）水泥价格持续下降；3）矿山综合治理趋严；4）新经济投资收益不及预期；5）燃料价格大幅上涨；6）疫情反复影响经济。

【商社·中国中免】

联系人：芦冠宇

（1）逻辑：①免税与中免均为疫情受损，仅为政策受益，随着疫情逐渐加重，行业与公司业绩受到的冲击也愈发严重，3月以来海棠湾两度闭店，Q2为公司基本面底部位置。Q2毛利率维持稳定，公司全年侧重利润，白云机场租金返还有望落地。②行业上，短期看疫情终将过去，免税作为疫情受损板块业绩恢复确定性强；长期看行业天花板高，中国消费升级空间足，免税作为有明显价格优势的中高端消费直接受益。③公司上，内在价值长期提升，核心矛盾为供给端，未来两年是释放最快、力度最大的时候。海口免税城+海棠湾一期2号地+河心岛带来三倍以上新增免税面积，带动品牌数量增加与顶奢引进，疫情平息后市内店落地预期强。

（2）业绩和估值：预计2022-2024年公司实现营业收入637.89/763.51/1109.28亿元，归母净利润90.73/141.98/169.85亿元，对应46.23/29.54/24.70 xPE。维持公司“买入”评级。

风险提示：疫情反复影响出行、竞争加剧导致价格战、新门店投建进展不及预期、品牌引进不及预期、海外竞争加剧。