恒瑞医药BD之路出师未捷？“大手笔”广撒渔网还需悠着点

（原标题：恒瑞医药BD之路出师未捷？“大手笔”广撒渔网还需悠着点）

“医药一哥”恒瑞要做私募了！6月6日晚间，恒瑞医药一则20亿设立私募基金用以投资创新药企的公告引发投资者热议。在二级市场上，恒瑞医药连红三日，自6月6日开盘至6月8日收盘，股价累计上涨7.54%，市值再度突破2000亿。

公告显示，恒瑞医药拟与控股子公司盛迪投资、恒瑞集团签署《上海盛迪生物医药私募投资基金合伙企业(有限合伙)合伙协议》，共同发起设立合伙企业。合伙企业本次认缴出资总额为20.10亿元，其中盛迪投资作为普通合伙人(GP)出资1000万元，持股比例为0.5%，恒瑞医药、恒瑞集团作为有限合伙人(LP)分别出资10亿元，持股比例分别为49.75%。恒瑞医药称资金来源为自有资金，且本次投资不会影响公司主营业务的正常开展。

关于设立投资基金的目的，恒瑞医药方面表示，投资基金将根据法律法规规定及合伙协议的约定，秉持创新、价值、成长标准，围绕医药健康产业开展股权投资业务，投资医药健康领域优质企业，重点关注生物医药领域的创新研发，打造培育生物医药产业生态圈和国内领先的生物医药创新投资平台。投资基金有利于满足公司业务和战略发展的需求，符合公司现有及未来业务发展方向，有利于公司的长远发展。

实际上，这并非恒瑞医药第一次涉足基金投资。早在2016年，恒瑞就通过控股子公司香港奥美健康管理公司以自有资金认购OrbiMed Advisors LLC设立的OrbiMed Partners，Ltd.ClassD基金份额，及OrbiMed Advisors LLC设立的OrbiMed Private Investment VI，LP基金份额，认购金额均为1000万美元。

2018年，恒瑞医药又出资2亿元参与了厦门楹联健康产业投资合伙企业的设立。

2020年6月，恒瑞医药再次出资2000万元投资钧鸣生命科学多策略私募证券投资基金。

2020年10月，恒瑞医药出资2000万元投资连云港医药人才创投基金(有限合伙)。连云港医药的投资领域是对医药医疗健康产业具有国内外技术领先优势的早中期优秀企业进行股权投资。合伙企业的投资领域包括：主要投资于创新药、新型治疗技术、高端制剂、精准医疗、诊疗设备与试剂、医疗耗材等领域的人才创新创业及其相关的项目。

2021年7月，恒瑞医药出资5000万元人民币投资苏州工业园区薄荷三期创业投资合伙企业(有限合伙)。合伙企业将主要对生命科学和医疗健康领域的早期创新企业进行直接或间接的股权投资、与股权相关的投资或其他适用法律和规范允许的投资或从事与投资相关的活动，从而实现合伙企业的资本增值。

但值得注意的是，上述投资金额与此次的20亿比起来都显得“小打小闹”，恒瑞大手笔进军私募的背后反映的是自孙飘扬回归后恒瑞整体战略重心的变化。恒瑞正在从依赖自研走向自研外研两手抓。财报显示，2018-2021年，恒瑞医药研发费用从26.7亿元增至59.43亿元，占营业收入的比重也从15.33%上升至22.94%，研发费用屡创新高同时，恒瑞2021年的license-in项目数量也突破了历史纪录。

2021年2月8日，恒瑞医药发布公告称，拟以自筹资金2000万美元认购上海璎黎药业781.25万股B系列优先股，同时获得璎黎药业PI3kδ抑制剂YY-20394在大中华地区的联合开发权益以及排他性独家商业化权益。

2021年8月，恒瑞医药斥资14亿人民币引进大连万春布林的First -in-class新药GEF-H1激活剂普那布林，十天后，又以3000万美元（折合约2亿人民币），获得天广实第三代CD20单抗MIL62在中国地区的独家商业化权益。短短10天，恒瑞医药就砸下16亿人民币参与BD项目。

2021年11月21日，恒瑞医药与基石药业达成协议，引进抗CTLA-4单克隆抗体CS1002在大中华地区权益。恒瑞医药将支付基石药业5200万元首付款，总计最高约13亿元的里程碑款，以及产品上市后年净销售额10%~16%的特许权使用费。

而在2021年以前，恒瑞医药引进的创新药BD合作仅有4项。此外，2021年10月，恒瑞医药还高薪聘请外籍高管Josehf E. 担任首席医学官（CMO），负责公司在欧美区域的药品开发和医学事务。Eid博士此前曾在罗氏、默沙东、百时美施贵宝等药企任高管职位。种种迹象都表明恒瑞从仅靠自研转向注重BD。

遗憾的是，目前看来，恒瑞的BD之路显得有些出师未捷。2021年12月，万春药业普那布林美国上市申请遇挫，FDA指出普那布林提供的注册试验结果不足以证明其获益，需要进行额外的对照试验提供支持CIN适应症的实质性证据。

另一方面，PI3kδ抑制剂亦引发了市场担忧。今年1月，上市六年的idelalisib被吉利德撤回了几项已获批的临床适应症。紧接着，Incyte宣布撤回Parsaclisib的IND；3月，FDA打回MEI Pharma的zandelisib上市申请。4月下旬，FDA专门就PI3K抑制剂的血癌适应症临床设计召开专家会，会上以压倒性的票数建议停止PI3K抑制剂的单臂临床研究。此外，美国FDA的肿瘤药物咨询委员会则建议使用随机临床试验来减轻PI3K抑制剂存在的安全问题。

更为关键的是，恒瑞高价license-in的创新药除了面临研发风险，和仿制药集采一样，同样受国谈降价的影响。以恒瑞医药自研创新药大单品PD-1单抗为例，其从2021年3月1日开始执行医保谈判价格，降幅达85%。集中带量采购和国家医保谈判使得恒瑞的营收支柱——抗肿瘤药物产品线，2021年的毛利仅为118.53亿元，同比下滑16.84%，直接导致了恒瑞医药在2021年收获了上市以来首次营收和净利润双降。

正如恒瑞医药在公告中说的那样，“投资基金后续投资运作等方面尚存在不确定性，可能存在不一定能够实现投资回报和未能回收投资成本等投资风险。”恒瑞在创新药领域“大手笔”广撒渔网的同时，还得多悠着点。（来源|大华观察）