股价月跌45%，资产负债率89.9%！傲农生物财报透露什么秘密？

（原标题：股价月跌45%，资产负债率89.9%！傲农生物财报透露什么秘密？）

《投资时报》研究员  卓玛

股价一个多月下跌超40%，控股股东和实控人合计质押近34%的公司股份，知名养猪企业福建傲农生物科技集团股份有限公司（下称傲农生物，603363.SH）近期的情况似乎不太乐观。

5月26日，傲农生物发布了关于公司控股股东和实控人质押公司股份的公告。公告显示，截至当日，傲农生物控股股东傲农投资、实控人吴有林及其一致行动人累计质押上市公司2.82亿股，占其合计持股的60.41%，占公司总股本的 34.13%。

傲农生物表示，截至公告披露日，控股股东、实控人及其一致行动人资信状况良好，具备资金偿还能力，还款来源主要包括上市公司股票分红、投资收益等，质押风险在可控范围之内，目前不存在平仓风险。

不过该公司同时也表示，后续如出现平仓风险，上述股东将采取包括但不限于补充质押、支付保证金、提前还款等措施应对。

事实上，傲农生物2021年和今年一季度的业绩并不乐观。2021年，该公司实现营业收入180.38亿元，同比增长56.62%；实现归母净利润-15.20亿元，同比减少365.25%，上年同期为盈利5.73亿元，由盈转亏。今年一季度，公司营业收入为41.55亿元，同比增长6.71%；归母净利润-3.52亿元，减少317.06%。

《投资时报》研究员注意到，今年以来，傲农生物股价曾迎来一波上涨行情，从年初的不足13元/股一路涨至4月19日盘中的28.49元/股，累计涨幅达100.71%，不过此后该股进入下行区间。

截至5月27日收盘，傲农生物报收于15.74元/股，仅仅过去一个多月就较年内高点缩水44.75%，当前总市值为127.78亿元。

傲农生物2020年以来股价走势（元）

数据来源：Wind

控股股东实控人累计质押34%股权

5月26日，傲农生物发布了关于控股股东、实控人股份质押情况的公告。公告显示，傲农生物控股股东傲农投资和实控人吴有林出于生产经营和补充流动资金的需要，再次质押上市公司股份。

本次股份质押后，傲农投资已累计质押1.85亿股，占其所持公司股份的57.40%，占公司总股本的22.43%；吴有林则累计质押0.95亿股，占其所持公司股份的 89.70%，占公司总股本的11.47%。

截至5月26日，傲农投资、吴有林及其一致行动人裕泽投资、吴有材、傅心锋、张明浪和郭庆辉累计质押傲农生物2.82亿股，占控股股东、实控人及其一致行动人合计持股的60.41%，已超过50%，质押股份占公司总股本的34.13%。

值得注意的是，吴有林同时也是傲农投资的控股股东和执行董事，裕泽投资是吴有林与其配偶共同设立的合伙企业，吴有材是吴有林之弟，傅心锋、张明浪是吴有林的姐夫，郭庆辉是吴有林妹夫。

《投资时报》研究员注意到，傲农生物的控股股东和实控人在未来半年到一年内面临较大的质押到期的资金压力。

公告显示，傲农投资分别在未来半年和一年内有0.38亿股和0.11亿股的质押股份到期，占其所持上市公司股份的11.77%和3.51%，占公司总股本的4.60%和1.37%，对应的融资余额分别为3.07亿元和0.52亿元。

而吴有林分别在未来半年和一年内有0.44亿股和0.12亿股的质押股份到期，占其所持公司股份的41.61%和11.32%，对应融资余额分别为2.74亿元和1.30亿元。此外，吴有材也有194.09万股质押股份将在未来半年内到期，对应的融资余额为750万元。

经过简单计算可知，上述将于未来半年和一年内到期的对应融资余额合计高达7.71亿元。

傲农生物称，截至公告披露日，控股股东、实控人及其一致行动人资信状况良好，具备资金偿还能力，还款来源主要包括上市公司股票分红、投资收益等，质押风险在可控范围之内，目前不存在平仓风险。

但该公司同时表示，后续如出现平仓风险，上述股东将采取包括但不限于补充质押、支付保证金、提前还款等措施应对。

年报增收不增利

与未来半年和一年内将有近8亿元的融资余额到期相对应的是，傲农生物2021年和今年一季度的业绩表现并不好。

据该公司年报显示，2021年其实现营业收入180.38亿元，同比增长56.62%；实现归母净利润-15.20亿元，同比减少365.25%，上年同期为盈利5.73亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-15.12亿元，同比减少375.11%，上年同期为盈利5.49亿元，总体表现为增收不增利。

对于2021年业绩亏损，傲农生物表示，报告期内生猪价格较上年大幅下跌，饲料原料价格上涨，公司生猪产业处于较快发展过程中，养殖产能未全部达产，固定费用分摊多，导致短期成本高，养殖板块大幅亏损；同时，本期淘汰低效母猪数量偏多，淘汰损失较大。

收入构成方面，分行业来看，傲农生物的收入来源于饲料及动保行业、饲养行业、贸易、食品和其他几大部分，其中饲料动保业务和生猪养殖业务是该公司的主要收入来源，这两项业务全年合计实现收入138.99亿元，占主营业务收入的77.16%。

具体来看，饲料动保业务全年实现营收101.64亿元，同比增长55.36%；全年营业成本为95.31亿元，同比增长55.45%，主要由于玉米豆粕等主要饲料原料价格较去年同期上涨较多，推动饲料成本上涨和下游养殖成本上升；毛利率为6.23%，较上年同期降低0.05个百分点。

《投资时报》研究员注意到，傲农生物全年实现饲料收入101.31亿元，同比增长55.47%；共销售饲料284.08万吨，较上年同期增长36.48%；饲料业务毛利率为6.11%，较上年同期减少0.02个百分点。

销量结构上，其全年共销售猪饲料168.65 万吨，同比增长66.42%，销售禽料73.38万吨，同比下降9.72%。销售其他料（水产料、反刍料及其他）42.04万吨，同比增长64.72%。

该公司将之归结为水产料业务拓展力度较大，2021年增幅明显，同时下游生猪养殖存栏恢复较好，下游养殖规模增加，猪料销量增幅较大。

傲农生物2021年营收构成情况

数据来源：公司2021年报

生猪养殖表现不佳

傲农生物生猪养殖行业则全年实现营收37.34亿元，同比增长18.96%。全年出栏生猪324.59万头，同比增长141.10%；其中仔猪占比约58.30%，育肥猪占比约40.61%，主要由于新建猪场陆续投入使用致使产能释放，生猪出栏量大幅增加。

不过在收入增长的同时，这部分业务的营业成本也较上年同比增长157.40%至4.22亿元，毛利率则同比减少60.80个百分点至-13.05%，这也对该公司的利润造成了不利影响。傲农生物解释称，这主要由于2021年我国生猪产能加快恢复，国内猪价持续下跌，特别是二季度以来猪价较去年同期大幅下降，出现供给阶段性过剩局面，导致本期毛利率为负。

截至报告期末，傲农生物存栏生猪179.25万头，较2020年末增长85.98%。

至于今年一季度，傲农生物财报显示，该公司一季度实现营业收入41.55亿元，同比增长6.71%；实现归母净利润-3.52亿元，同比减少317.06%；实现扣非归母净利润-3.68亿元，同比下降338.35%，同样表现为增收不增利。

对于一季度的利润下滑，傲农生物称，主要由于本期生猪价格较去年同期大幅下降，以及原料价格上涨所致。

事实上，不只是傲农生物，2021年和今年一季度，头部养猪企业均表现不佳。

Wind数据显示，在2021年出栏量排名靠前的8家上市猪企（包括傲农生物，下述除外）中，2021年，除牧原股份全年实现归母净利润69.04亿元外但仍同比下降74.85%外，其他6家均表现为亏损。

其中，正邦科技亏损188.19亿元，温氏股份亏损134.04亿元，新希望亏损95.91亿元，天邦股份亏损44.62亿元，唐人神亏损11.47亿元，大北农亏损4.40亿元。

今年一季度，上述7家猪企均表现为亏损。

其中牧原股份的单季亏损额最大，为51.80亿元，同比减少174.40%；新希望的利润降幅最大，一季度同比减少2204.50%至-28.79亿元；其他温氏股份一季度实现亏损37.63亿元，正邦科技亏损24.33亿元，天邦股份亏损6.74亿元，大北农亏损2.33亿元，唐人神亏损1.49亿元。

2021年出栏量TOP 8上市猪企2021年报和2022年一季报利润情况

数据来源：Wind

资产负债率近90%

傲农生物表示，随着公司生猪养殖业务规模快速扩张，生猪养殖业务的业绩情况对公司整体经营业绩影响较大，生猪养殖行业周期性波动明显，商品猪市场价格的大幅波动（下降或上升）都可能会对公司的经营业绩产生重大影响，该公司同时提醒投资者注意投资风险。

值得一提的是，傲农生物当前资产负债率较高。一季报显示，截至报告期末，该公司仅有货币资金5.37亿元，短期借款有37.87亿元，一年内到期的非流动负债为12.75亿元，货币资金难以覆盖短期债务。该公司资产总计177.83亿元，负债合计159.91亿元，资产负债率高达89.92%。

尽管养猪是个重资产行业，但同行业对比中，牧原股份同期资产负债率为65.18%，温氏股份为66.48%，新希望的资产负债率为68.43%。

在5月20日的业绩说明会上，针对公司资产负债率高企，傲农生物回复称，“公司在一季末时点资产负债率较高，但今年四月中旬公司定增资金14.4亿已经到账，可降低一定幅度负债率；同时，公司可转债目前尚有8亿多元未转股，未来陆续转股后该部分债务可转换为净资产，亦会一定程度降低负债率。”该公司同时表示，会重点关注相关风险，作好应对措施，确保平稳渡过本轮周期，实现长期发展。

《投资时报》研究员注意到，今年以来，傲农生物的股价曾迎来一波上涨行情，从年初的不足13元/股一路涨至4月19日盘中的28.49元/股，累计涨幅达100.71%，不过此后即进入下行区间。

截至5月27日收盘，傲农生物报收于15.74元/股，仅仅过去一个多月就较年内高点缩水44.75%。