鑫磊股份创业板即将上会，2021年增收不增利，依赖外销收入

（原标题：鑫磊股份创业板即将上会，2021年增收不增利，依赖外销收入）

据格隆汇新股了解，鑫磊压缩机股份有限公司（以下简称“鑫磊股份”）将于5月27日在创业板首发上会，中泰证券为其保荐机构。

鑫磊股份拟募资4.53亿元，用于“新增年产3万台螺杆式空压机技改项目”、“年产80万台小型空压机技改项目”、“新增年产2200台离心式鼓风机项目”以及“补充流动资金”。

截至发行前，公司的实际控制人为钟仁志、蔡海红夫妻，二人通过直接及间接方式合计控制公司95.33%的表决权。

活塞机毛利率降至个位数

鑫磊股份主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售，公司主要产品包括螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等三大系列。其中，空压机是公司的主要收入来源，不过近年来离心式鼓风机的收入占比有所提升。

在国内，公司具有一定的市场地位。据《中国通用机械工业年鉴 2020》数据统计，2019年公司主营业务收入在主要动力用空压机厂商中排名第6，出口业务排名第2。其中，近三年公司空气压缩机出口金额占国内同类产品出口金额的比重分别为3.08%、2.88%和2.63%。

业绩方面，2019年至2021年各报告期，鑫磊股份分别实现营收6.11亿元、7.32亿元和8.22亿元，相应的净利润分别为5380.03万元、6673.61万元和6039.3万元，可以看到，近三年公司的营收稳步增长，但2021年的净利润开始下滑，出现增收不增利的现象。

值得一提的是，公司目前适用15%的企业所得税优惠税率，报告期内，公司享受的税收优惠额分别为434.21万元、739.85万元和 387.24万元；同时，公司享受的政府补助金额分别为2622.98万元、344.91万元和510.64万元，可以发现，尤其是2019年政府补助和税收优惠占据了公司全年净利润的一半有余。

关于2021年公司净利润的下降，主要是受到原材料价格上涨以及美元兑人民币汇率整体呈贬值趋势等因素影响。公司主要原材料包括钢板、电机定转子、变频器、包装材料、漆包线、换热器、曲轴箱毛坯、机头转子铸件、冷却风扇等，从其采购价格来看，2021年大都呈现大幅上涨的态势，尤其是占比较高的漆包线和钢板，涨价幅度在20%-40%不等，也导致了公司产品毛利率的下降。

公司活塞机产品生产所需的主要原材料价格上涨幅度较大，对其毛利率造成了较大的打击。报告期内，公司主营业务毛利率分别为21.51%、23.49%和20.38%，其中活塞机产品毛利率由16.72%降至6.78%。未来不排除原材料价格波动加剧或进一步上涨，公司产品毛利率存在进一步下滑的风险，或将给公司带来一定的盈利压力。

偿债能力不足

从销售区域来看，鑫磊股份的产品外销收入占比达到5成左右，出口销售区域主要分布于欧洲、亚洲、拉丁美洲等地区。其中，期间内公司在欧洲市场的销售收入占外销收入比例高达80%，销售区域过于集中，若欧洲市场需求出现较大波动，其消费能力下降，则将对公司外销收入产生不利影响。

事实证明，不利影响已经开始显现，2022年受欧洲经济形势等因素的影响，欧洲对活塞机产品的需求开始下降，2022年3月末，公司的活塞机在手订单金额较去年同期下降，预计2022年全年将不及2021年的水平。

值得注意的是，报告期各期末，公司存货账面价值由1.03亿元增至1.67亿元，占当期流动资产的比例约为4成。其中库存商品及原材料占比较高，未来或因市场环境变化、竞争加剧等因素导致存货积压或市场价格大幅下跌，将导致公司存货跌价损失增加，将对公司的经营业绩产生不利影响。

另外，报告期各期末，公司资产负债率分别为54.70%、51.29%和47.89%，虽有所下降，但略高于同行业可比公司水平；此外，公司的流动比率分别为0.93、1.08 和 1.32倍，速动比率分别为0.56、0.66 和 0.75倍，均低于同行业可比公司的水平，公司的偿债能力相对较弱，若不能及时优化资产结构以及改善现金流情况，公司或将面临较大的偿债压力。

结语

总的来说，鑫磊股份虽然在细分领域具有一定的市场地位，不过其盈利能力有所欠缺，况且国际市场具有不确定性，公司外销占比较高，这或许将成为公司未来发展的阻碍。