当下券商股的两条选股思路，弹性和边际景气度

（原标题：当下券商股的两条选股思路，弹性和边际景气度）

来源：金融界

作者：开源证券

【非银金融】

当下券商股的两条选股思路，弹性和边际景气度——行业周报-20220515

1、本周（2022.05.09-2022.05.13，下同）观点：从弹性和边际景气度两个思路选股

市场关注低估值券商板块当下的选股思路。思路一，股市大级别反弹行情下，大财富管理赛道具有更强弹性（前期核心主线+下跌充分），经济改善、权益资产收益回升对财富管理赛道盈利和估值拉动空间最大，赛道标的当下估值安全边际较强，具有长期配置价值。思路二，边际景气度较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注一季报较好且2季度盈利景气度延续的标的。

2、券商：交易量持续回落，科创板做市制度利于盘活券商存量资产

（1）近两周A股成交额明显回落，5月以来日均股票成交额降至8342亿，环比4月下降5.3％，5月9日成交额降至7000亿以下；本周基金新发291亿，其中偏股基金发行16亿份，仍处于冰点，本周新发3只同业存单指数基金，合计募资170亿份。（2）本周证监会和上交所公布科创板做市制度正式稿和实施细则，做市交易利于提高市场交易活跃度，促进价格发现，增强市场稳定性，利于全面注册制推行。与新三板做市以头寸增值收益为主不同，预计买卖价差是科创板做市主要收益，做市业务利于盘活券商存量股票资产，与投行、融券、衍生品和研究等机构业务形成协同。预计该业务短期对券商营收贡献不大，后续有望成为券商重要的用表业务，综合优势突出、部门协同能力较强的中大型券商相对受益。（3）ROE预期下行造成券商板块估值位于历史新低，行业资产质量优于2018年，板块相对低估。从弹性角度看，大财富管理赛道标的估值具有安全边际，beta属性更强，推荐东方财富、广发证券和东方证券；从边际景气度看，我们相对看好1季报较好且2季度景气度有望延续的标的，受益标的中信证券和国联证券。

3、保险：疫情改善有望带动车险改善，中国财险景气度和股息率较好

（1）本周部分上市险企披露月度保费数据。寿险方面，年累计、4月单月同比分别为中国人寿-2.7％/-2.1％；中国平安-2.5％/-3.0％；新华保险+3.8％/+12.9％；中国人保+22.1％/+71.3％。仅新华保险、中国人保实现单月正增长，人保寿险主要受2021年同期低基数影响；财险方面，年累计及4月单月同比分别为中国财险+10.3％、+2.7％；平安财险+8.35％、+2.21％；头部财险企业预计主要系疫情反复导致线下活动受限，4月乘用车销量同比-43.4％、年累计销量同比降13.2pct至-4.2％拖累。（2）一季报看，中国财险承保和投资端均相对较好，股息率较好，预计随着上海逐步解封，线下活动及供应链将逐步恢复，车险景气度有望回升并延续此前态势。当前寿险处于估值底部，关注负债端改善进展，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险（H股）、友邦保险（H股）和中国人寿。

4、受益标的组合

券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，国联证券，中金公司（H股）；保险：中国财险（H股），友邦保险（H股），中国太保，中国平安，中国人寿；多元金融：江苏租赁。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。