干货!2022年中国航运行业龙头企业对比:中远海能PK招商轮船 谁在航运领域更胜一筹?

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(原标题:干货!2022年中国航运行业龙头企业对比:中远海能PK招商轮船 谁在航运领域更胜一筹?)

行业主要上市企业:中远海能(600026)、中远海特(600428)、招商轮船(601872)、盛航股份(001205)

本文核心数据:航运业务收入、航运业务毛利率等。

1、中远海能VS招商轮船:航运业务布局历程

从企业成立及上市时间来看,中远海能上市时间均较早。中远海能于2002年上市,而招商轮船则是于2006年上市。从业务发展来看,中远海能2006年收购干散货船,布局干散货业务。并于2019年完成船舶管理体制改革。招商轮船于2010年完成双壳改造项目,2022年已形成“2+N”布局。两家企业在航运业务上的布局历程如下:

2、航运业务布局及运营现状:招商轮船略胜一筹

——航运业务:招商轮船以油轮及干散货业务为主

从中远海能及招商轮船布局来看,中远海能的内外贸原油运输是其主要收入来源,2021年内外贸原油运输业务收入占比超过50%。而招商轮船的主要营业构成则主要以散货船及油轮运输为主。2021年,招商轮船在油轮及散货业务方面分别实现业务收入38.45亿元、113.71亿元,占比分别为16%及46%。

从两家公司油品业务的运输成本结构来看,燃料费、折旧费构成了公司油品运输的主要成本。中远海能的船员费占比较招商轮船高,2021年中远海能船员费为20亿元,占比为18%,原因在于受新冠疫情影响,公司船员隔离费用增加。

——航运业务布局:国际运输布局广

从航运销售区域布局来看,两家公司均集中于国际业务布局,其中中远海能采取国内外运输并重的策略。2021年,中远海能分别实现国内运输及国际运输业务收入56.89亿元、69.99亿元。

——航运业务船队对比:中远海能油轮数量领先

从船队数量来看,中远海能油轮布局处于世界第一,截至2021年,公司共拥有和控制油轮运力166艘,2524万载重吨。从招商轮船的船队建设来看,船队种类及数量均处于全国领先地位。截至2021年底,招商轮船共有190艘散货船、56艘油轮。滚装船、集装箱船、LNG船均超过20艘。

对于航运来说,运输量是判断公司业务发展现状的重要因素之一。从近四年中远海能的运输量来看,除2019年受国际形势等影响运输量有所下降外,之后仍保持增长态势。2021年中远海能运输量达1.67亿吨,较上年度运输量同比增长3.73%。而招商轮船货运量始终保持领先地位,2021年招商轮船运输量达2.37亿吨,较上年增加28%。

——航运客户及供应商集中度对比:招商轮船对于客户及供应商依赖程度较小

从2021年中远海能销售客户情况来看,全年前五大客户实现业务收入81.18亿元,占比约为63.98%。2021年招商轮船收购外运集运100%业务,故中外运船务代理成为公司五大客户之一,实现销售额7.45亿元,前五大销售客户集中度约为17.82%。由此来看,招商轮船对于客户的依赖程度较小。

2021年中远海能前五名供应商采购额达90.64亿元,占比为78.16%。再从2021年招商轮船的采购情况来看,前五名供应商采购额13.02万元,占年度采购总额6.56%。其中新增中国外运(日本)为集装箱运输业务的日本航线代理提供商、欣海国际物流为干散货业务的程租业务供应商。由此来看,中远海能对于供应商的依赖较强。

3、航运业务业绩对比:招商轮船毛利率处于领先水平

从航运业务的经营情况来看,招商轮船及中远海能营业收入均呈波动状态。2021年,招商轮船航运业务实现收入244.12亿元,中远海能的航运业务实现收入126.99亿元。

从航运业务的毛利率来看,2018-2019年招商轮船毛利率水平始终保持领先。2021年,招商轮船航运毛利率为18.75%,中远海能航运毛利率为7.32%。

4、前瞻观点:招商轮船更胜一筹

在航运行业中,航运业务板块及集中度决定了公司的业务范围及客户依赖程度;船队布局是航运行业发展的主要因素,而航运业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果,前瞻认为,招商轮船因在航运业务布局、业务业绩方面占有优势,目前是我国航运企业中的“龙头”。

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