康希诺生物 发行价腰斩再腰斩

（原标题：康希诺生物 发行价腰斩再腰斩）

4月28日晚间，康希诺生物股份公司（以下简称“康希诺”）披露一季度报告。报告显示，一季度公司实现归母净利1.2亿元，营业收入约为4.99亿元，同比增长6.98%。

2019年3月，康希诺生物在香港联交所主板H股上市；2020年8月13日，康希诺生物正式登陆科创板，成为科创板开板以来首只“A+H”疫苗股。2021年2月2日，康希诺与三维生物和产业投资基金共同成立上海上药康希诺生物制药有限公司。

康希诺主要研发领域疫苗。目前产品包括已于2017年获批的埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV、2021年2月获批上市的国内首个腺病毒载体新冠疫苗（5型腺病毒载体）克威莎?、2021年在国内获批上市自主研发的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）美奈喜?以及国内首创的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）曼海欣?。另外，结核病加强疫苗、mRNA新冠疫苗、婴幼儿用DTcP加强疫苗等已进入临床试验一期。

能否达成去年40亿营收

康希诺营收主要系为疫苗类产品销售收入。自2021年2月新型冠状病毒疫苗克威莎?于国内获批上市起，康希诺的营收就大幅增加。

2021年报显示，康希诺实现年营业收入（销售收入）43亿元，同比增长17175%；归母净利润19.1亿元，扣非后归母净利润18亿元。

康希诺的2021年各季度营收分别为4.67亿元、15.95亿元、10.24亿元、12.14亿元，然而康希诺在今年2月获批序贯加强免疫接种的情况下，其一季度营收仅为4.99亿元，较去年第二至四季度大幅下滑。

另一方面，康希诺的吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）Ad5-nCoV仍处于第三期临床试验阶段，mRNA新冠疫苗还是处于临床试验一期阶段。

疫苗行业竞争激烈。目前国内新冠疫苗已有5款获附条件批准上市，多款处在临床试验阶段。即使新型冠状病毒mRNA疫苗顺利获批上市，未来将面临较为激烈的市场竞争的同时，还受国内外疫情的发展变化、新冠疫苗接种率等多种因素影响，该产品后续商业化存在不确定性。

此外，奥株疫苗不久后也将上市。有消息称，5月1日下午，由国药集团中国生物北京生物制品研究所研发的奥密克戎变异株新冠病毒灭活疫苗临床研究，正式在浙江省杭州市完成第一剂接种。这是全球首支针对奥密克戎变异株进入临床试验的新冠病毒灭活疫苗。

未来国内销售预期不太理想，国外销售也传来不利消息，康希诺二季度及以后的营收恐大受影响。要知道，康希诺通过直销向墨西哥、巴基斯坦等海外国家供应新冠疫苗，2021年境外收入总计30.57亿元，占营业收入比重为71.10%。

新冠疫苗上市1年 经营现金流为负

报告显示，康希诺一季度末总资产为119.34亿元，比去年末增加0.5%。然而，康希诺今年一季度销售商品、提供劳务收到的现金仅为1.43亿元，一季度内经营活动产生的现金流量净额却为-5.98亿元，远超当季营收4.99亿元；康希诺去年第四季度经营现金流净额为8.07亿元，上年末经营产生现金流净额为20.5亿元。

康希诺在报告中解释，公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少主要系年初至报告期末销售商品回款周期变长，以及为生产储备购买原材料和支付职工薪酬所支付的现金增加。

财报披露，一季度康希诺购买商品、接受劳务支付的现金为3.56亿元，支付给职工及为职工支付的现金为1.65亿元，支付其他与经营活动有关的现金2.79亿元。

2021全年疫苗原材料花费6.35亿元，占总成本48.96%；间接费用5.17亿元，占总成本39.89亿元；人工花费1.45亿元，占总成本11.15%

此外，康希诺一季度应收账款为3.51亿元，上年末仅为1.58亿元。预付款项也有所增加，去年为3.79亿元，今年一季度达4.48亿元。

销售费用和管理费用也居高不下。康希诺一季度的销售费用和管理费用分别为0.34亿元和0.64亿元，2021年全年的销售费用和管理费用分别为1.06亿元和8.79亿元。

身为“全村人的希望” 近两年却在大量购买投资产品

2020年康希诺通过公开发行股票募资49.79亿元，2020年末筹资活动产生的现金流量净额为49.41亿元。2021年全年康希诺共投入13.46亿元用于创新新疫苗产业园、在研疫苗研发等项目。

然而，截至 2021年12月31日，康希诺对闲置募集资金进行现金管理的金额为17.4亿元，并将23.8亿元的超募资金用于永久补充流动资金，投资活动产生的现金流量净额为-25.6亿元（同比增加700.91%）。

不仅如此，财报显示，康希诺今年一季度投资支付的现金高达28亿元，投资活动产生的现金流-8.94亿元。今年一季度借款现金5.17亿元，一季度短期借款余额10.79亿元（上年末为9.91亿元）。截至3月31日，康希诺货币资金余额42.90亿元，较上年末减少超10亿元。

钱流去哪里了？据财报披露信息，主要是购入结构性存款和定期存款。2021年康希诺将自有资金9.11亿元用于银行现金管理产品，并且将闲置募集资金80.2亿元用于银行现金管理产品。

在今年一季度报告中，康希诺交易性金融资产共计25.52亿元，上年末为18.62亿元。

但是，康希诺一季度研发投入却同比下降40.91%为1.59亿元，去年一季度研发费用为2.7亿元。今年一季度的研发投入占营业收入的比例为31.92%，比上年同期减少25.88个百分点。

康希诺在报告中解释称，主要系公司重组新型冠状病毒疫苗于 2021 年实现商业化，且在研产品的研发进展、研发阶段不同导致研发投入减少。

股价跌势止不住

自去年2月新冠疫苗上市后，康希诺股价一路上行，涨至6月23日的最高点798元/股。此后事情便起了变化。

尤其是在2021年8月5日发布首次公开发行部分限售股上市流通公告后，情势急转直下，一路降至今年4月27日的最低点141元/股。

康希诺于2022年1月实施以集中竞价交易方式回购公司A股，回购价格不超过人民币 446.78 元/股，回购资金总额不低于人民币 15,000 万元（含），不超过人民币 30,000 万元（含）。

截至2022年3月31日，康希诺累计回购公司A股股份32.5万股，将用于未来实施的股权激励或员工持股计划。最高成交价为 269.07 元/股，最低成交价为 253.02 元/股，成交总金额为人民币 84,819,259.60 元（不含交易佣金手续费等交易费用）。

然而，康希诺股价自3月28日发布年报以来仍破发。4月29日收盘价为152.01元/股。

值得一提的是，2021年康希诺将每股派0.8元（税前），和港股分红一样，但对244的股价来说确实有点捉襟见肘。（来源|大华观察）