偿债压力大？书香门地IPO资产负债率高达77%

（原标题：偿债压力大？书香门地IPO资产负债率高达77%）

近期，房地产供应链厂商书香门地集团股份有限公司（简称“书香门地”）IPO再有新进展，不少信息值得关注。

1月12日，书香门地在证监会官网披露了更新后的招股书。

招股书显示，公司成立于2010年10月26日，法定代表人为卜立新，主营业务为木地板的研发、设计、生产和销售，主要产品包括实木复合地板、强化复合地板等，主要品牌为“书香门地”、“Arte Mundi”等。

2021年7月，书香门地向证监会正式递交招股说明书，计划在上交所主板上市。拟募集资金约6.15亿元，其中的3.07亿元用于年产600万平方米实木复合地板建设项目；6685.67万元用于智能化车间建设项目；3601.5万元用于信息化系统升级改造项目；1.07亿元用于营销网络拓展及品牌美学推广项目；9800万元用于补充流动资金项目。

应收账款占比近四成

据招股书披露，2018年至2021年上半年，公司营业总收入分别为7.08亿元、7.67亿元、10.28亿元和5.17亿元；归母净利润分别为3631万元、5426万元、8524万元和2300万元。

报告期内，书香门地的业绩基本面表现良好，不过，其营收账款余额的大幅增长不可忽视，引起了证监会的关注。

同期，公司应收票据、应收账款及合同资产账面价值合计分别为1.97亿元、2.62亿元、5.13亿元，占各期末总资产的比例分别为26.18%、33.25%、41.27%和39.54%。

此前，证监会要求书香门地说明应收账款余额大幅增长的原因及合理性，是否符合行业惯例。

书香门地在招股书中表示，公司客户为大宗销售模式下的房地产开发企业，而上游房地产行业具有高负债经营的行业特征且付款周期较长，如果应收账款等无法按期收回，将对公司的现金流和经营业绩产生不利影响。

确实，由于公司主要下游行业为房地产行业，因此房地产行业的波动将对公司经营产生较大影响。而对于主要营收来源的大宗销售的影响更是不言而喻。

“踩雷”恒大地产，签订“以房抵债”协议

从招股书中可以看到，公司主要大宗销售客户包括：中海地产、恒大地产、旭辉地产、华润地产、招商地产等国内规模较大的房地产开发企业。

值得注意的是，在大宗销售客户中，此前暴雷的恒大地产为书香门地的第一大、第二大客户。

2020年，公司应收票据、应收账款及合同资产大幅增加，主要系应收票据大幅上升，其主要来源为公司主要客户恒大地产的商业承兑汇票。报告期内，公司对恒大地产的应收票据、应收账款及合同资产合计余额分别为 4,512.60万元、 4,937.98万元、20,135.45万元和 24,201.36万元。

由于无法到期实现正常兑付，报告期期后，书香门地与恒大地产签订了以房抵债协议，公司以持有的对恒大地产的应收账款及应收票据购买等值恒大集团名下的房产，抵债房产总价值为5,029.71万元。

目前，其中56套抵债房产已完成办理网签手续，但尚未取得抵债房产所有权。

截至2021年6月末，公司由逾期恒大应收票据转入应收账款科目核算的金额为 2,295.07万元。如果恒大地产后续经营财务状况继续发生不利变化，则公司存在恒大地产商业承兑汇票无法到期兑付及应收款项逾期金额上升的风险。

短期偿债压力大

此外，书香门地自身的资产负债率居高不下，超过同行可比公司。报告期内，资产负债率分别为 76%、69%、75%和77%。

而同行可比公司大亚圣象（000910.SZ）、德尔未来（002631.SZ）和菲林格尔同期的资产负债率基本不超过50%，2021年上半年分别为34.81%、20.41%、53.02%。

据股书显示，2018年至2020年，书香门地的短期借款余额分别为1.95亿元、1.50亿元和2.76亿元。截至2021年6月末，公司流动短期借款4.54亿元，较上年末大幅增长64.3%，而货币资金仅为1.85亿元，难以覆盖短期债务。

此次IPO募集资金中的9800万元用于补充流动资金项目，一旦上市失败，书香门地将会面临巨大的偿债压力。