子公司两宗地块被调查！业绩疲软存货大增  珠江啤酒股价挫三成

（原标题：子公司两宗地块被调查！业绩疲软存货大增  珠江啤酒股价挫三成）

《投资时报》研究员   王子西

日前，广州珠江啤酒股份有限公司（下称珠江啤酒，002461.SZ）全资子公司收到《闲置土地调查通知书》，相关内容显示，全资子公司中山珠江啤酒有限公司（下称中山珠啤）两块宗地涉嫌构成闲置土地。

按照相关规定，中山市自然资源局依法对两块宗地进行调查，要求中山珠啤自上述通知书送达之日起30日内提供相关资料，接受调查。

值得注意的是，按照《闲置土地处置办法》，如若被认定为闲置土地，且闲置原因在相关情形之外，相关部门或将无偿收回宗地。此外，今年6月，该子公司曾因中山市黄圃至翠亨高速公路工程建设，厂区东面被征用土地2.78万平方米，收到土地征收补偿款5353.30万元。

被征用土地与上述闲置调查宗地是否有关？被调查宗地是否构成闲置？如若构成闲置对公司经营有多大影响？相关问题需待调查结果出来方能知晓。

而在此背后，近年来珠江啤酒业绩呈现疲软态势。2018年至2019年，公司营收同比增速仅为个位数，2020年增速不足1%。上述三年，归母净利润虽有“双位数”增幅，但同比增速由97.68%下落至14.43%，盈利能力趋弱。

今年第三季度，该公司营收仍与上年同期近乎持平，录得15.01亿元；扣非后归母净利润则录得2.30亿元，同比下滑9.58%，该指标上一次为负，还是2018年第一季度。

同时值得关注的是，2020年以来，该公司存货处于高位，存货周转天数也由2018年、2019年的80多天拉长至两三百天；存货周转率也有所降低。从数据来看，公司产品或显滞销，营运能力趋弱。

两宗地被调查

公告显示，中山珠啤是位于中山火炬开发区海傍村、珊洲村，面积为16.07万平方米的国有建设用地的土地使用人，该宗地约定动工日期为2006年12月8日；同时，该子公司也是位于中山火炬开发区珊洲村，面积为4.50万平方米的土地使用人，该宗地约定动工日期为2007年4月10日。根据《闲置土地处置办法》第二条的规定，上述两块宗地均存在“超过约定动工时间一年未动工开发”的情况，涉嫌构成闲置土地。

《投资时报》研究员注意到，按照《闲置土地处置办法》规定，除了属于政府、政府有关部门的行为造成动工开发延迟的情形外，闲置土地将按以下方式处理：一是未动工开发满1年，国有建设用地使用权人按照土地出让或划拨价款的20%征缴土地闲置费；二是未动工开发满两年，由市、县国土资源主管部门按照相关规定报批后，无偿收回土地使用权。也就是说，若认定闲置土地，且是“规定情形”之外，相关部门或将无偿收回上述宗地。

值得指出的是，今年6月底，因中山市黄圃至翠亨高速公路（东部外环高速公路一期）工程建设，中山珠啤厂区东面土地约2.78万平方米被征收，土地征收补偿款为5353.30万元，预计实现处置收益约4812万元。而该子公司位于中山市火炬开发区，厂区占地面积20.56万平方米，部分土地被征收后，厂区尚余17.78万平方米土地。

从财报来看，这笔处置收益对于中山珠啤或是笔“大收益”。2021年半年报显示，珠江啤酒对子公司中山珠啤投资期末余额为3786.11万元。上述处置收益占到投资期末余额的127%。

业绩疲软

事实上，随着近年来啤酒行业整体增速放缓，珠江啤酒的业绩也难以独善其身。2018年至2020年，公司营收由40.39亿元微增至42.49亿元，同比增速为7.33%、5.06%、0.13%。也就是说，经过三年发展，营收端只有两亿元的增长；归母净利润虽由3.66亿元增至5.69亿元，但同比增速却由97.68%放缓至14.43%。

2021年前三季度，该公司录得营收、归母净利润为37.18亿元、5.95亿元，同比增速6.02%、17.69%。不过从单季度来看，其第三季度营收录得15.01亿元，与上年同期几乎持平；归母净利润虽同比增加9.54%，录得2.84亿元，但扣非后归母净利润却同比下滑9.58%至2.30亿元。

另外，值得注意的是，近年来珠江啤酒的存货增长较大。2020年度、2021年前三季度，分别为20.89亿元、21.82亿元，同比大增290.46%、333.16%。营运指标存货周转天数、存货周转率（wind计算）也变动不小，为223.13天和1.61、304.95天和0.89。而2018年、2019年，珠江啤酒的存货尚为5亿元左右，存货周转天数为80天水平，存货周转率为4.47、4.36。

整体来看，2020年、2021年前三季度，该公司营业周期已经由前两年的八十多天拉长至225.24天、306.74天，公司营运能力已有所趋弱。

而公司控股股东的一致行动人广州产业投资控股集团有限公司（下称广州产投）已经连续几个季度减持股份。公开资料显示，截至2020年6月末，广州产投持有珠江啤酒5.25亿股，持股比例为23.74%，为公司第三大股东。但在该年第三、四季度、今年第一、二季度，均有不同程度减持，截至2021年9月末，广州产投持股比例降到22.17%，所持股份为4.91亿股。

广州产投减持数量虽占比不大，但对市场情绪或也带来影响。在二级市场上，自2021年6月7日，该公司股价达到年度高点13.16元/股（不复权，下同），便进入下行通道。截至12月13日，珠江啤酒收盘于9.35元/股，较今年高点下挫近三成，总市值约207亿元。

针对上述两宗地情况、宗地闲置调查对公司影响以及业绩疲软等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。