万洲国际，双汇发展的"套利工具"？

（原标题：万洲国际，双汇发展的"套利工具"？）

万隆引退、CFO接棒、小儿子扛旗、旧太子祝福，就在外界以为双汇这场“内斗”暂时告一段落之时，风云再起。"

8月17日晚间，一篇名为《我眼中的父亲和万隆》的自媒体文章在业内迅速传播，署名万洪建。

文章中，万洪建指出，老强人缔造的另一家千亿上市企业，万洲，是万隆先生在香港与杨挚君精心设计，大律师李署峰出谋划策所造出来的套钱工具。

一份爆料，资本、权色、势力等要素齐聚，从6月中旬就处在风口浪尖的万洲国际被万洪建从里到外完成了一次“大起底”。而由于万洪建的爆料，双汇发展、万洲国际一度逼近跌停，两家公司市值双双跌破900亿。

万洲国际“吸血”双汇？

万洲国际是目前国际上最大的肉制品集团，万氏家族是这艘巨轮的掌舵人。

通过层层架构，万洲国际间接持有双汇发展约70.33%的股权，是双汇发展的绝对控股东，并持有美国猪肉企业史密斯菲尔德的全部股份。

在万隆辞任之前，市场一度戏称“万洲国际姓万，万隆的万。”

罢免公告发布两个月整，万洪建再次向老东家开炮。“万洲没有实际的生产运营，它实际上就是双汇与史密斯菲尔德的拼盘，它的作用，就是通过各种眼花缭乱的财务手段，复杂的架构，将国内双汇的钱不露痕迹转出境外，从来没有逆向回流过。”

与万洪建再无关联的万洲国际被描述为双汇向境外转移资产的工具。

万洪建在文中称，今年2月26日，万隆携万洲国际CFO郭丽军一起签发"关于调整美国六分体价格建议"，不理会国内双汇管理人员的强烈反对，继续大量进口美国六分体，2月底进口六分体的市场平均价格只有21500元，他们却强行将美国产品进口结算价格从21000元/吨大幅提高到25800元/吨，进口量接近10万吨。

上述消息与第一财经的独家报道互相印证。

据报道，2021年1月末，万洲国际管理层发现，双汇1月份生鲜事业部进口六分体（含腿部）1.5万吨，实现利润超过3000元/吨，但同期美国两家工厂生产亏损为1000~2000元人民币/吨。因此万洲国际决定从3月1日起，将双汇所使用进口六分体的接收价格调整至超过2.5万元/吨，较1月份的采购价提升了超过千元/吨。

如此看来，倘若上述交易模式确实存在，双汇发展的大股东万洲国际实际上是在利用双汇发展，为史密斯菲尔德“托底”。

据商务部“全国农产品商务信息公共服务平台”显示，开年以来，国内猪肉价格冲高后持续回落。5月中旬，有数据统计的猪肉均价降至25元上下，并于次月降至20元左右。

直至今日，猪肉价格依然在20元上下浮动。以8月17日数据为例，北京朝阳区大洋路农副产品批发市场猪肉(白条猪)价格已低至16.8元/公斤。

与国内猪价走势两相参照，今年5月底后，双汇发展继续使用进口猪肉的决策就显得有些“不合时宜”。

“此消彼长”的业绩

2021年上半年，双汇发展罕见地降速了。

财报显示，双汇发展上半年实现营收349.1亿元，同比下降约4%；实现净利润25.37亿元，同比下降了16.57%。

进口肉盈利下降直接影响了双汇发展的生鲜板块。而谈及双汇发展上半年高价进口六分体的举措，万洪建亦呛声：“如今，这些昂贵的冻肉正躺在双汇的仓库里，成为双汇的巨大潜亏，大把钞票，又从太平洋上空飘到了美利坚合众国”。

按万洪建所言，其指出的问题实际为存货以及存货跌价。财报显示，上半年双汇发展存货为77.6亿元，同比增长了21.6%。其中鲜冻猪肉约为50亿元，比期初增长81.4%，存货跌价准备为3.8亿元，增长了122%。

双汇发展在一份投资者调研报告中曾坦言，“尽管产销规模增长，但因冻品盈利下滑、进口肉盈利下降以及计提减值的影响”，生鲜品业务的营收净利均有所下滑。

2020年时，双汇发展曾凭借美国进口猪肉的价格优势在猪肉价格飞涨时赚得盆满钵满。时至如今，双汇发展曾经控制成本的利器——进口肉正在成为反噬公司利润的“凶手”。

面对调研机构有关“二季度进口贸易的金额继续增加”的提问，双汇发展表示，“公司进口一般当期结算的是远期订单。”

这边双汇发展半年业绩下滑，另一边，万洲国际的半年报“风景独好”。

2021年上半年，万洲国际实现营收合计133.31亿美元，同比增加6.8%；实现经营利润9.2亿美元，同比下降0.5%；生物公允价值调整后的公司拥有人应占利润总额6.52亿元，同比翻番。

分业务来看，上半年，万洲国际在美国的猪肉业务约亏损了1700万美元，而同期其在中国的猪肉业务净利润则为6800万美元。

此消彼长之间，为万洲国际提供归母净利润增长的神秘人昭然若揭——位于美国的史密斯菲尔德。

矛盾的核心——史密斯菲尔德

来来回回数次交火，万洪建与万洲国际之间的争论内容和绕不开一个话题，史密斯菲尔德。

2013年，完成管理层收购的双汇集团拟出资71亿美元，将美国最大的生猪企业史密斯菲尔德收入囊中。

这是万洪建与万隆矛盾开始的地方。

收购史密斯菲尔德时，万洪建曾谏言，美国业务基本已经成熟，没有太大的发展空间；交易过于庞大，一旦出现问题，可能发源地业务也会受到严重破坏。这一谏言被视为“忤逆”，当时万洪建曾主动辞职。

质疑的声音被按下，一片欢呼声中，2014年4月，万洲国际在香港上市。

史密斯菲尔德成为万洲国际在美国的业务实体，业务涵盖生猪养殖、生猪屠宰、肉制品和生鲜猪肉的加工和销售等领域。吞并前者的万洲国际也一跃成为了世界上最大的肉制品企业。

上市前夜，万洲国际给两位高管发了个大礼包，万隆，以及并购与融资事务的执行董事杨志军，获得了总计价值5.97亿美元的巨额股票奖励。

复盘万隆这一操作时，万洪建言辞激烈，“万隆迫不及待，以收购（史密斯菲尔德）成功为借口，联同自己秘书自我奖励50多亿港币仍不满足，再把原来承诺授予管理团队的3.5亿股万洲奖励股票，在2017年，也全部抓入他一个人的口袋。”

万洲国际上市之前曾叫做“双汇国际”，彼时，以万隆为首的双汇集团管理层以信托方式设立兴泰集团，兴泰集团通过增资扩股将资本金注入双汇国际，并通过全资子公司雄域公司间接持有双汇国际31.82%的股权。

然而，眼见着双汇越走越远，越做越大，兴泰集团的管理团队们却发现：因股权结构，自己没有得到一分钱的分红。如果想出售股权，也只能按兴泰集团的净资产折扣后卖给万隆一派的双汇大股东。

同样据第一财经报道，自2016年兴泰第一次启动股权退出机制，收购计价规则就逐年下滑，从最开始的1.1倍最终跌至0.7倍，约合万洲国际股价的三折。

对此，万洪建评价道：“（万隆）利用自己雄厚的势力，在员工处于一盘散沙的弱势背景下，巧取豪夺，从员工持股的兴泰公司，强行用一半的低价交易，万隆先生自己获利50多亿港币”。

除此外，万洪建还爆出另一细节，2007年，双汇的国企改制进入尾声，参与国企改制的鼎晖公司曾私下无偿授予万隆5%的双汇股份。“由于双方无法或不愿公开此项交易，于是这5%的股份就直接转卖给了香港一家公司，而万隆先生私下获得了2亿美元的对价款项。”

截至发稿，双汇发展及万洲国际尚未对万洪建爆料内容给出具体回应。