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国金证券点评新奥股份年报

来源:美通社 2017-03-29 11:21:00
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(原标题:国金证券点评新奥股份年报)

新奥股份:四季度业绩环比大幅改善,看好公司在油气上游和LNG领域的布局

北京2017年3月29日电 /美通社/ --

业绩简评

  • 公司(新奥股份)披露年报,2016年实现营收63.96亿元,同比增长13.01%,归母净利5.19亿元,同比下降35.62%,公司整体毛利率26.7%。4季度随着煤炭、甲醇和油气价格的回升,公司经营业绩大幅改善,实现营收23.98亿元,环比增长72.89%;实现归属于母公司净利润3.24亿元,环比大幅增长14倍。
  • 分业务看,煤炭业务2016年贡献营收9.84亿元,毛利率52.20%,下半年以来煤炭价格持续上行,毛利率同期相比略有增加。甲醇业务贡献营收17.40亿元,毛利率21.65%,甲醇价格上涨滞后于煤炭价格,导致甲醇业务全年毛利下降。工程部分贡献营收19.51亿元,整体业务量保持稳定。

公司主要看点

  • Santos成本快速下降,受益于油气价格回升。完全成本由2016上半年的42美金/桶下降至36.5美金/桶。油价上涨10美金/桶对应公司利润水平提高2亿元。结合多家海外投行的预测,预计2017年Santos贡献利润2亿元。
  • 煤炭,甲醇价格回暖,公司业绩弹性大。公司拥有优质煤矿,煤炭甲醇成本优势显著,行业低谷仍有较高盈利水平。预计2017年公司实现煤价210元/吨,同比上升26.5%;甲醇价格1900元,同比上升18%。公司拥有680万吨煤炭产能,60万吨甲醇产能,业绩弹性大。煤炭每上涨100元,对应EPS上涨0.45元,甲醇上涨1000元,对应EPS上涨0.5元。
  • 大股东LNG接收站项目支撑工程公司业务。集团LNG接收站项目已经开建,其中一期50亿300万吨预计18年6月完工。2016年仅集团内部关联业务达18.38亿元,随着LNG接收站工程逐步展开,预计工程业务将实现稳步增长。
  • 新奥集团全产业链协作雏形已现。新奥股份入股澳洲LNG巨头,掌控上游气源。集团接收站也正在建设中,将拥有LNG进口枢纽。新奥能源作为城市燃气分销商,在上百个城市拥有业务,为上百万居民提供燃气。新奥集团从上游,中游,下游已经掌握LNG贸易全产业链,未来集团层面产业链协作雏形已现。

投资建议

  • 作为低估值上游油气资源标的,看好新奥股份在油气上游和LNG领域的布局。预计公司2017-2019年归母净利润12.2、16.4、20.8亿元,摊薄EPS为1.13、1.51、1.92元,对应PE分别为12、9、7倍。给予2017年业绩16倍估值,对应目标价18元(A股民营油气上游公司的估值普遍高于20倍)。

风险提示

油气、煤炭、甲醇价格大幅回落;LNG工程业务不及预期;定增未过。

公司基本情况(人民币)


项目

2015

2016

2017E

2018E

2019E

摊薄每股收益(元)

0.817

0.526

1.127

1.514

1.922

每股净资产(元)

4.53

4.81

6.9

8.08

9.61

每股经营性现金流(元)

1.11

0.99

1.31

1.61

2.06

市盈率(倍)

19.41

27.1

12.03

8.96

7.05

行业优化市盈率(倍)

64.36

65.74

67.47

67.47

67.47

净利润增长率(%)

-0.47%

-35.62%

135.20%

34.33%

26.96%

净资产收益率(%)

18.05%

10.94%

13.87%

15.90%

16.97%

总股本(百万股)

985.79

985.79

1,082.27

1,082.27

1,082.27

来源:公司年报、国金证券研究所




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