新三板“集邮策略”或生变 扶贫摘帽、IPO常态化成两大主因

（原标题：新三板“集邮策略”或生变 扶贫摘帽、IPO常态化成两大主因）

新三板挂牌企业频繁迁址贫困县对市场来说已经不是新鲜事，押注贫困县叠加拟IPO的企业也成为去年下半年以来新三板市场唯一的二级市场策略。

毫无疑问的是，这样的二级市场策略与市场政策变化紧密相关。近日，一些影响该策略逻辑的事件和因素已经悄然出现。

“对IPO集邮策略影响最大的几个因素，目前看来是贫困县的绿色通道以及IPO的发审速度。从这一点不难看出，目前新三板就是A股的预备板或者影子市场，因为影响因素受A股市场的影响太多了。”一位中信证券区域投行部门的人士指出。

申报与否成重要节点

近日一家名为奥吉特（836758）的新三板挂牌公司迁址河南贫困县兰考后，兰考随即脱去贫困县帽子的新闻在新三板市场中引起热议。

但事实上，奥吉特迁址摘帽贫困县背后引发的政策讨论对扶贫IPO迁址概念股的逻辑有巨大影响。

根据21世纪经济报道记者的梳理。今年1月5日，奥吉特公告迁址河南贫困县兰考县。而就在公司公告后的4日，即1月9日，河南省扶贫开发办公室发出了《关于兰考县、滑县退出贫困县的公示》，根据相关指标，兰考县退出贫困县范围板上钉钉。

“奥吉特一事被广泛关注也表明市场本身对贫困县迁址一事的不信任。”北京地区一家挂牌公司的董秘对记者表示。

不过，就记者了解，尽管兰考县即将摘帽脱贫，但针对贫困县的扶贫政策还会继续。

奥吉特的一位内部人士也告诉记者：“公司迁址兰考县，尽管兰考县脱贫，但相应的扶贫政策也不会有变化。去年4月《中共中央办公厅、国务院办公厅印发的通知》也提出贫困县退出后，在一定时期内国家原有扶贫政策保持不变，支持力度不减，留出缓冲期，确保实现稳定脱贫。”

根据上述情况所知，扶贫政策支持力度在一定阶段内不会发生重大变化，那么证监会针对贫困县的政策是否也依然有效？

据记者了解，去年10月前后，证监会办公厅扶贫办在一次培训会回答了有关贫困县“脱贫”后脱贫政策效力的问题。

一位参与了当时培训会的北京地区投行人士告诉记者：“证监会明确表示贫困县脱贫摘帽后也可以延续，不影响执行，但注册地必须在贫困县，纳税一定要在贫困县。”

该位投行人士进一步表示：“贫困县摘帽问题一直是我们所关心的，若注册地或主要生产经营地的贫困县在IPO过程中被摘帽，是否可继续适用‘即报即审、审过即发’政策，是否能以取得IPO申报正式受理函作为是否适用新政的划断的时间点，证监会表态的核心内容就是IPO材料申报前被摘帽不适用，但如果申报后被摘帽仍适用。”

也就是说，奥吉特的例子当中有关兰考县扶贫的政策应该在一定期限内不会发生变化，但奥吉特没有在摘帽前提交IPO申请材料这一时间点或会影响其能否享受扶贫县IPO绿色通道的重要依据。

奥吉特的例子或不是孤例，记者统计了2016年末贫困县摘帽的信息后发现，有超过10个地区的贫困县公示了退出贫困县序列的通知。根据上述逻辑，未来如果有企业迁址已经摘帽的前贫困县，或者已经迁址摘帽贫困县的区域未提交IPO材料的后续是否能享受证监会IPO绿色通道或成疑。

IPO常态化新股中枢下滑

另外一项影响IPO集邮策略的重要因素即IPO常态化后，因为新股新股不再稀缺，投资者短期套利的逻辑也随之衰减。

本周一，创业板大跌，跌幅一度超过6%，与此同时多只新股再创新低。

次新股指数在大跌之后也迎来新低，在2016年7月20日曾攀上高峰119801.66点，随后回落；在11月11日达到第二轮小高峰113138.05点。至此，指数持续“南下”。截至记者发稿，次新股指数在近期5日跌幅为13.46%；离去年7月20日下跌幅度达39.49%。

对于新股加速发行后，新股收益和新股估值中枢下移的情况，北京地区一家私募人士对记者表示：“在去年年底新股发行加速的时候，就预估到新股收益下行的趋势。”当新股供给量增加，投资者的选择性变广，会更加注重挑选价值股，这样一来新股就会出现分化。部分估值过高的新股泡沫会破灭，现在十几个涨停板下再去追涨就是博傻行为。”

事实上，数据也佐证了这种观点，随着市场的迅速回调，多只新股价格距发行价已不远。比如中亚股份（300512.SZ）1月16日收盘价为26.27元，其发行价格为20.91元，相差仅25.63%幅度。而三角轮胎（601163.SH）、杭州银行（600926.SH）等多只新股现价亦接近发行价格，分别仅有33.71%、36.41%的距离。

新股估值中枢下移的情况或影响新三板IPO集邮策略的核心逻辑。

“在IPO常态化之前的这个阶段，能够IPO成功或者有大概率IPO的企业都是稀缺资源，这点对新三板企业来说也一样，这也造就了去年下半年以来IPO集邮股策略，新股发行之后会被爆炒，估值一度接近天花板。如此预期催生了在两个市场套利的逻辑。”一位北京地区新三板个人投资者对记者讲道。

该人士进一步表示：“如果IPO常态化，新股不再稀缺，新三板上这些拟IPO标的跨市场估值还能支撑多久就不得而知。也有可能在这样的情况下，IPO集邮策略将发生根本性的逻辑性变化。”

而中金公司投行部的一位人士则对记者分析道：“我觉得新股估值中枢下滑并不会影响企业IPO的诉求，因为A股市场相比新三板市场还是有巨大的吸引力。但投资拟IPO新三板企业的策略和逻辑会受新股估值下滑的影响。”