挖贝网讯 6月19日消息，由中国社会科学院研究生院MBA教育中心主办的“第十六届中国MBA发展 论坛暨资本市场创新——中国新三板创新层高峰论坛”于6月18-19日在北京举行。会议以“资本市场创新”为主题，探讨未来MBA教育的创新发展模式的同时，探究资本市场如何成为经济发展的驱动力量。挖贝网作为支持媒体对会议全程进行报道。
华融证券企业融资部总经理许婉宁在会上发表演讲。
许婉宁-华融证券企业融资部总经理（挖贝网wabei.cn配图）
以下为演讲实录：
王昊玥：好的感谢冯总精彩的分享。虽然时间有限，但是冯总一直剖析了行业内幕，不愧是投行有清晰的思维而且有主任的口才，在此祝大家父亲节快乐。
接下来让我们有请华融证券企业融资部总经理许婉宁给我们演讲。
许婉宁：好，首先向今天所有参加我们大会的，我们各行业的精英、今天高朋满座表示衷心的感谢。我今天由于重流感嗓子发言，声音非常难听，希望大家忽略声音一直关注内容。
今天也是这么好的一个机会，特别是我们这论坛受这么广泛的关注。我觉得确确实实各行各业，包括社会各界都是对我们多层次资本市场，特别是我们新三板都是投入越来越多的关注。这一次大会我看我们请到了嘉宾们也是对我们新三板的市场各个方面，都有一个比较全面的覆盖。这个题目呢其实是对我的一个命题作文，因为我们现在其实刚才券商针对定增还有做事，也有独立的部门，从监管机构角度来讲，也有强的要求，我本人目前是在华融证券，就是四大资产管理公司，中国华融旗下唯一的一个主做A股的。华融企业融资部。这两年投行的未来我看到一个趋势，有可能从传统的投资银行往交易类投行去转型和延伸。所谓的交易型投行其实包括新三板做市，以及可能会参与到一些我们不管是IPO还有上市公司的并购基金、定增的基金，都有很广泛的尝试。所以在定增和做市的业务上面也是目前我现在在负责的业务板块的一个重点。所以希望今天在这领域能跟大家也做一些分享。
整体现在市场的发展概况我相信今天上午我们有很多主讲嘉宾都已经谈到了，我们今天时间特别宝贵，所以我们主要的精力还是集中在目前做市的情况下。大家看到截止到6月17号最新的数据，我们新三板做市的企业数量已经达到了1553家，可以说最早在2014年8月增长了28倍。做市企业占到总挂牌20%多。所以整体做市股票的流动性，当然回暖是一种说法，有很多现在市场上的声音就觉得现在流动性还是非常差，所以监管层也是不断的在力推一些新的举措，包括分层，包括未来我们引入一些私募的机构，也参与到做市商当中来。
从新三板投资价值看，其实我们做市指数目前是1157点，也是相较于2015年最高点下措了50%，这这数字也是非常惊人，PE下降了28%多，这估值相当于创业版下降了58%。包括很多挂牌的企业其实都可能有一些想法，其实我们目前服务很多我们挂牌公司，包括你现在挂牌的企业，现在都在探讨，说我们未来的方向到底往哪走，我们是不是还坚守新三板，还是说我们现在及时的、积极的努力去备战A股更好的市场。
从行业上面大家也能看到，各个行业的加速，当然主要像互联网、医药、金融教育等等整体的水平在市场上排在最前面的。所以目前整个做市的企业情况28甚至是19的非常明显。我们看到前50的成长金额排名已经占到了一半多，排名前100+，就是这些企业占了整个市场的70%多，所以这种分化非常突出。企业的规模差异也是很大，就是我们单纯在这里面比较了营业收入和净利润。
有关于交易制度，我相信今天在座的，我们参会的很多嘉宾还有我们很多企业家，在这市场上应该比较熟悉，不管是协议还是做市转让的方式。所以这个材料因为是做的比较全，大家其实感兴趣的话，可以私下来找组委会要，今天没有办法一一讲全。但是我们挑一些重点去讲一下。
你像协议转让这种制度内在的缺陷其实不想展开说，大家都是深有感触，如果单纯就是一个挂牌的话，那可能就像展示板一样，就是企业里有很多实现不了这样的功能，挂牌+做市这样的方式才能真正实现企业希望自己提高我们股票流动性这样的一个考虑。
做市的功能不管从它的价值发现、提高流动性还有整个市场供求平衡和稳定角度来讲都是非常重要的。从做市的时间选择上来看，其实原来我们很多的企业会选择我们挂牌即做市这种方式，这个要求是两家以上市商同意为申请挂牌公司做市服务。其中一家做市商为推荐该股票挂牌的主办券商或该主办权商的母子公司。比如说合计数量，还有5%或者100万股，且每家做市商不低于10恩万股。 协议转让做市有2家做市商同意的，同时对这要求能做到心里有数。
下一步确确实实就是现在做市，包括对于做市商业的很多讨论大家也觉得现在有很多乱象，包括券商做事情，比如说激励机制，很多的原因，不愿意去冒风险，所以下一步的私募机构的引入可能会进入激发做市场的流动性。所以从这制度红利上来讲的话，我们看到大家期待已久的分层整个的制度和办法，相当于是基本落地了，标准上午已经有老师讲到了，在这儿就不具体展开说了。
我们是觉得第一现在新三板它现在也是承接了其实我们注册制改革的重任。就现在我们的场外市场新三板其实是面向实现。转板制度也是很多，当初登录到我们的新三板企业是最最期盼的未来能够推出的地接公司还有6千股也好，还有刚才提到公募基金进场。
定增业务其实在这里面总结了很多的数据，但是就目前的情况来看，5月份到6月份定增的规模相当于去年同期其实有非常大幅的下滑。也能看得出来其实现在市场很多投资人的心态还是已经比较理性，或者比较保守。
从我们现在想做定增的企业来讲的话，应该注意哪些事情呢？我这里面也列了几点：比如说推荐定增的商业计划书，这一定非常谨慎和可靠盈利预测。还有就是去估值，我们现在看到很多我们感觉已经是天价这样的定增估值，包括要考虑大股东股份稀释程度，以及投资者不同类型，大家的偏好、大家的持有期限，以及包括对赌、回购等等这些方面的考虑和要求。
下面这些东西就比较细了在这儿就不去展开了。有一个简单的介绍，在这块也就不王婆卖瓜，因为我们华融首批做资格，但是一直居行业的前十大，从华融以及券商对做市程度非常之高，一直保证做市的资金投放，具体有感兴趣，就对这一块企业的话，我们到时候可以进一步交流。
曼恒数字是我们之前一段时间非常非常火的领域做VR，所以之后我们监管层对于我们跨界并购限制，VR其实也放进来了，其实当时定增的额度疯抢的非常厉害。但是华融这项目做出去之后，还有一些VR企业会主动的找过来，就觉得本身一个是定增还有一个做市，做的很早很快效率很高，所以也是某种程度上形成了一个品牌。
主要的内容是想跟大家交流一下。然后另外就是想跟大家分享一点的就是说，我们现在整个的从监管层的角度，其实今年已经是一个全面的从量到重质转变这样的一年。所以我的很多企业也是感受到了，就是监管不断提出一些新的要求压力，所以还是希望如果有需要比如说挂牌的企业，比如说现在进入到后续的阶段，都是要不断的在监管角度上去准备，比如说在早期就做好准备。
鉴于今天的时间关系，一直在提示，就先跟大家分享这么多，也非常希望未来能跟大家有更多的合作、交流、相互学习的机会。好，感谢大家。
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