分层制度助推挂牌企业分化 新三板基础层仍存淘金机会

⊙记者 王晓宇

新三板分层方案“脚步”临近，那些短期无缘创新层的企业担心留在基础层会被市场彻底抛弃，少数企业甚至铤而走险通过违规方式冲刺创新层。对此，监管层及市场主流券商均表示，新三板分层方案落地后，创新层公司的流动性及估值有望提升，也会带动基础层活跃，基础层仍有不少好企业具备投资价值。基础层及创新层“上下联动”有望推动新三板走上良性竞争格局。

日前，新三板做市“明星”企业卫东环保因涉嫌违反证券法律法规而被中国证监会立案调查。卫东环保是新三板市场中近几个月来交易最活跃的几只股票之一，因而市场普遍怀疑，公司被立案调查与违规冲刺创新层不无关系。

根据股转系统此前公布的分层方案，满足三大标准中的一项均可进入创新层。但标准一和标准二主要考核偏硬性的财务指标，企业腾挪空间不大。而标准三未对财务数据做硬性规定，“可操作”空间更大，因而不少企业期望通过提升市值和增加做市商数量的方式跻身创新层。

挂牌企业之所以“削尖脑袋”挤进创新层，与市场预期的分层方案落地后，政策红利将会向创新层全面倾斜，而留在基础层的公司可能沦为僵尸股，未来融资变得困难重重不无关系。

全国中小企业股份转让系统信息研究部副总监黄磊在日前华鑫证券举办的新三板投资策略会上表示，未来会深化新三板改革，持续完善新三板市场的生态圈，打造成熟、良性的服务链。分层制度落地以后，不仅要关注创新层，还要服务好基础层。

华鑫证券副总裁孙辰健也认为，能进入创新层的企业固然可以享受更多的政策红利并获得流动性提升，基础层同样不容忽视。首先，未进入创新层的企业中不乏质地优异但暂时还不符合创新层标准的好公司。这些企业行业前景广阔但规模尚小，未来它们非常有希望借助资本市场的平台实现跨越式增长。此外，新三板分层动态管理，企业进入创新层后也不会一劳永逸，需满足维持标准的要求，不达标的会被调出。而通过自身努力够得上门槛的企业可以晋级创新层，这些企业同样可以博得机构投资者的垂青。

此外，做市商制度也会继续“加持”基础层。孙辰健表示，优秀的企业会获得更多做市商的眷顾。做市商越多，说明越多券商看好企业资质，愿意为公司背书，其股票流动性也会越好，融资亦非难事。

孙辰健还表示，基础层中的部分企业资质平平，又因为发展缓慢、企业萎缩而失去市场关注，最终可能沦落为仙股，也可能因无法负担挂牌成本等多种因素被摘牌。分层之后，不同资质的企业走向分化，是一个健康市场所必备的淘汰机制。

从成熟市场的发展路径来看，纳斯达克自上世纪70年代正式推出以来，除培育了雅虎、脸书、苹果等世界一流企业以外，至今有超过16000家企业摘牌退市，形成了有序的优胜劣汰竞争格局。