独家数据：28日潜力排行榜居前的板块(附股)

第3页:中国国贸:新增物业确保中期业绩高速增长

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中国国贸:新增物业确保中期业绩高速增长

中国国贸 600007

研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇,金山 撰写日期：2016-05-31

核心观点:

二十年成长,锐意进取,打造非凡。

中国国贸由中国国际贸易中心有限公司于1997年独家发起设立,在进行资产重组后于1999年3月12日在上交所上市。第一大股东为中国国际贸易中心有限公司,持股比例80.65%,实际控制人为中国世贸投资有限公司和嘉里兴业有限公司。2015年全年营业收入22.71亿元。截止16年1季度末,公司总资产规模105.57亿元,净资产规模58.28亿元。

未来2-3年维持超过20%的业绩增长。

中国国贸业绩的增长主要来自运营体量的增加和平均租金的上涨。当前运营的国贸一期、二期经营状况稳定,三期a阶段2010年投入运营主力合约将在16、17年完成续签,平均租金水平的上涨。三期b阶段将会在16年底完工,东侧写字楼和会展中心的改造也将在16年内完成,将大幅增加公司持有运营的各类物业规模。未来三年净利润复合增速为25.9%。

高分红比例,将会成长为类REITS型全分配企业。

国贸三期b阶段投入运营后,公司将不再拥有可继续开发的土地储备,目前已经进入负债净偿还阶段。预计未来公司将会进一步提升分红比例。

预计16-17年的业绩分别为0.67和0.90元,维持为“买入”评级。

采用净现金流折现法对公司进行绝对估值,根据测算在三期物业达到稳定运营后的净现金流规模为25.54亿。折现率为7%的假设条件下,公司RNAV总额为344亿。相对估值法随着未来两年净利润以及经营性净现金流规模的提升,公司相对合理总市值水平为246亿,当前折价率为28%。

风险提示。

新增物业建设进度低于预期,平均租金以及出租率增速较慢或下降。