富森美2024年财报透视：主业承压与战略转型的双重挑战

成都富森美家居股份有限公司(以下简称“富森美”)2024年财报数据披露，公司全年实现营业收入14.30亿元，同比下降6.18%；归母净利润6.90亿元，同比下滑14.39%。作为西南地区家居流通龙头企业，这份成绩单折射出行业深度调整期的阵痛，也揭示了企业战略转型的阶段性困境。

一、核心财务指标全面承压：租赁业务护城河松动

财报显示，富森美核心业务市场租赁及服务收入12.47亿元，同比下降4.52%，占总营收比重达87.2%。这一支柱性业务毛利率72.26%，同比减少4.66个百分点，创近五年新低。成本端数据显示，折旧摊销费用同比激增26.98%至2.29亿元，人力成本增长3.28%至0.92亿元，显示物业维护及人工成本刚性上升趋势。值得注意的是，公司自持物业建筑面积超125万㎡的规模优势虽未动摇，但单位坪效下降趋势明显，反映存量市场竞争加剧对租金议价能力的侵蚀。

装饰装修工程收入同比锐减23.34%至0.94亿元，成为拖累业绩的主要因素。该业务营业成本下降29.55%，但营收降幅更大，导致毛利率进一步压缩。公司解释为“主动调整、降本增效”，实则暴露工程业务在房地产下行周期中的脆弱性。金融业务虽未披露具体数据，但财报提及“未出现不良贷款”，结合短期借款从1,000万元增至1,400万元，暗示资金运作压力增大。

二、现金流结构异动：投资收缩与分红刚性矛盾

经营活动现金流净额8.16亿元，同比增长29.66%，主要系应付账款周期延长及税费返还增加所致。但细究现金流构成，经营活动现金流入同比下降5.89%，流出却减少28.38%，显示公司通过压缩运营支出维持现金流稳定。这种“节流”策略与投资活动现金流净额由负转正形成对比：天府项目完工后投资支出减少，叠加理财产品赎回，使投资现金流净流入1.82亿元。

在利润分配方面，公司延续高分红传统，拟每10股派现6.8元，分红总额5.09亿元，占归母净利润73.7%。但货币资金余额3.28亿元较期初增长141.9%，主要源于投资回收而非经营造血，这种“消耗存量资金维持分红”的模式可持续性存疑。值得关注的是，公司交易性金融资产从11.22亿元降至9.12亿元，其他非流动金融资产缩水至4.55亿元，投资收缩迹象明显。

三、战略转型成效待考：新业务尚未形成接力

面对传统业务增长乏力，富森美近年着力培育的新兴业务表现分化：新零售板块通过抖音等平台实现线上订单6.4万单、支付额3.2亿元，但营销费用激增61.7%至0.20亿元，投入产出比有待提升；进出口业务新增瑞士、法国等供应链，但营收贡献未单独披露；天府项目虽完成建设转入投资性房地产(账面价值19.89亿元)，但招商进度迟缓，年报坦言“产业导入正在有序进行”，实际运营效果尚不明朗。

备受关注的业态创新战略呈现“雷声大雨点小”特征。公司提出探索“租赁+联营+自营”混合模式，但财报中自营收入占比仍高达99.27%，委管业务收入反降23.78%。所谓“中古家居”“数字光电”等新业态仍停留在概念阶段，未在业绩中体现。投资板块亦显保守，长期股权投资余额4.80亿元，主要投向川经基金(持股宏明电子11.12%)等成熟项目，缺乏对家居产业链的创新布局。

四、风险积聚：双重压力考验经营韧性

行业周期性风险加剧：全国规模以上建材家居卖场销售额同比下滑3.85%，成都地区商品房销售面积下降12.9%，直接冲击公司基本盘。虽然政策端推动“以旧换新”释放部分需求，但二手房装修占比超60%的结构性变化，要求企业重构供应链体系，富森美现有商户中高端品牌为主的生态面临适应性挑战。

资产周转效率下滑：总资产周转率0.20次，创上市以来新低。投资性房地产增至19.89亿元(占总资产28.28%)，但租金收入增速(-4.52%)远低于资产规模扩张(+41.8%)，资产闲置风险隐现。存货周转天数延长至126天，较上年增加18天，显示去库存压力加大。

结语：破局之路何在？

富森美2024年财报勾勒出一家区域龙头在行业拐点期的典型困境：传统业务护城河收窄，新兴业务青黄不接，高分红政策与投资收缩并存。面对家居消费低频化、流量碎片化、竞争白热化的新常态，公司亟需跳出“收租思维”，真正构建用户运营能力。若天府项目招商不及预期、新零售投入持续失血，恐将陷入“存量消耗”陷阱。对于投资者而言，这家老牌家居卖场的转型故事，仍需更多实质性进展来重拾信心。