港股破发的龙蟠科技：核心产品销售均价近“腰斩”，亏损致偿债压力陡增

交易行情显示，12月13日，龙蟠科技(603906.SH)A+H两市股价均以下跌收盘，其中港股依旧处于破发状态，报收4.8港元/股。作为全球第四大磷酸铁锂正极材料制造商，龙蟠科技自2023年首度转亏后，今年前三季度继续深陷亏损泥潭。

证券之星注意到，今年前三季度，收入占比超7成的磷酸铁锂产品销量大增77.6%，但上游原材料跌价导致其平均售价同比下降48.29%，进而营收同比下滑近两成。业绩承压之际，龙蟠科技偿债压力不减，公司现有账面资金难以覆盖短债缺口，资产负债率已走高至76%。

前三季度亏超3亿

资料显示，龙蟠科技成立于2003年，最初主营业务为车用环保精细化学品，产品涵盖润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等，于2021年正式切入锂电池正极材料业务。2023年，龙蟠科技成为全球第四大磷酸铁锂材料制造商，市场份额为6.5%。

跨界锂电初期，龙蟠科技业绩暴涨，但锂电属于周期性行业，随着上游原料端碳酸锂价格跳水，磷酸铁锂厂商的利润也随之急转直下。2023年，龙蟠科技出现上市以来的首次亏损，实现营收87.29亿元，同比下滑37.96%；对应归母净利润亏损12.33亿元，同比下滑263.8%。

今年以来，龙蟠科技继续深陷亏损。前三季度，龙蟠科技实现营业收入56.61亿元，同比下滑12.81%；同期归母净利润亏损3.03亿元，同比增长58.33%，较去年同期有所减亏。

单季度表现来看，龙蟠科技第三季度环比减亏，但同比仍出现营收净利双降的情形。第三季度，公司实现营收20.92亿元，同比下降21.89%，环比下滑0.1%；归母净利润亏损8189.21万元，同比下降12.88%，环比增长42.67%。

具体到产品端，前三季度，润滑油、柴油发动机尾气处理液、冷却液、车用养护品分别实现营收5.32亿元、4.43亿元、3.72亿元、5057.62万元，较去年同期均有不同程度的增长。核心产品磷酸铁锂正极材料实现营收40.85亿元，占到总收入的72%，但同比下滑了18.77%。

数据显示，前三季度，磷酸铁锂正极材料的产量为13.59万吨，销量达12.48万吨，产销较去年同期双双增长，但平均销售价格却同比下降48.29%，在所有产品中降幅最大。

证券之星注意到，这与上游原材料的跌价不无关系。以碳酸锂为例，其价格从去年年初的50万元/吨以上，跌至年末的10万元/吨附近，整体跌幅约八成。进入2024年，碳酸锂价格跌幅虽有收窄，但仍在继续下探，电池级碳酸锂均价已由1月2日的9.65万元/吨跌至12月12日的7.66万元/吨，整体跌幅达20.62%。

经营数据显示，龙蟠科技磷酸铁采购均价较上年同期减少2360.61元/吨，下降21.22%；碳酸锂采购均价较上年同期减少16.31万元/吨，下降66.36%。

在2024年第三季度业绩说明会上，龙蟠科技董事长石俊峰表示，公司磷酸铁锂板块从今年二季度起一直处于较高的产能利用率状态，公司在前三季度的磷酸铁锂销量同比去年增长77.6%。但现阶段行业高供需矛盾以及同质化竞争仍在持续，使得整体行业还处在恢复期。

高负债风险加剧

经营亏损的同时，龙蟠科技前期不断地募资扩产，试图通过持续扩张让自己留在“牌桌”上，但此举也让其财务压力倍增。

截至三季度末，龙蟠科技的短期借款、一年内到期的非流动负债分别为40.85亿元、10.09亿元，上述有息负债合计高达50.94亿元。但公司账上的货币资金及交易性金融资产合计仅27.38亿元，仅短期负债的约一半。值得一提的是，今年前三季度，龙蟠科技支出的利息费用已高达2.18亿元。

今年以来，龙蟠科技的资产负债率继续攀升至76%，已触及历史同期最高水平。 横向对比来看，同行业公司的负债情况显然不如龙蟠科技这般承压。截至三季度末，湖南裕能(301358.SZ)、德方纳米(300769.SZ)、万润新能(688275.SH)和富临精工(300432.SZ)的资产负债率分别为58.14%、60.96%、65.09%、53.3%。

为缓解资金压力，今年以来龙蟠科技做了大量融资工作。5月，控股子公司常州锂源新能源科技有限公司(下称“常州锂源”)通过增资扩股引入投资者，注册资本增加至7.79亿元；10月初，由印尼国家主权财富基金作为领投方组成的投资者拟共同向常州锂源全资子公司LBM NEW ENERGY(AP)PTE.LTD.增资不超过2亿美元。

此外，10月30日，龙蟠科技成功在港交所上市，赴港上市也被龙蟠科技列为多渠道融资的手段之一，有助于缓解公司资金压力，优化资产负债结构。据了解，龙蟠科技此次募集资金总额约5.5亿港元，所得款项净额约4.95亿港元。

龙蟠科技港股发行价为5.5港元/股，但业绩亏损难以支撑股价，投资者“用脚投票”，其上市首日即遭遇破发，当日跌幅13.64%，此后一度走低至4港元/股以下。11月21日至26日，龙蟠科技迎来一波上涨行情，11月25日暴涨64.52%，盘中走高至7.68港元/股的高点(不复权)。龙蟠科技有关负责人向媒体表示，11月25日两市大涨或与公司被纳入港股通名单有关。

11月27日后，龙蟠科技再度进入下行通道。截至12月13日收盘报4.8港元/股，跌幅2.64%，较高点跌去37.5%，再度跌回破发状态。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)