9月CPI、PPI数据最新解读！机构看好PPI同比降幅将收窄

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10月13日，国家统计局发布数据显示，9月份全国居民消费价格(CPI)环比持平，同比上涨0.4%，涨幅回落；工业生产者出厂价格(PPI)环比降幅收窄，同比降幅扩大。CPI、PPI同比表现均弱于市场预期。

分析认为，这表明目前有效需求恢复仍不稳固，需要政策加力显效。不过市场机构也认为，考虑到后续还有一批增量政策在路上，加之各项政策举措将逐步落地生效，工业品价格上涨动能仍有望进一步恢复，10月乃至整个四季度PPI同比降幅有望收窄。

非食品价格拖累CPI涨幅回落

“CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，主要是受上年同期对比基数走高影响。”国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，其中，非食品中能源价格降幅扩大、服务价格涨幅回落均为拖累因素。

光大证券研究所宏观分析师刘星辰也对证券时报记者表示，9月CPI低预期运行，与非食品价格弱于季节性有关。9月非食品价格环比降幅明显低于过去五年环比均值0.2%，与服务价格超季节性回落、成品油价格跌幅扩大、消费品持续降价促销有关。

数据显示，从环比看，CPI持平，上月为上涨0.4%。其中，食品价格上涨0.8%，涨幅比上月回落2.6个百分点，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。非食品价格下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响CPI环比下降约0.18个百分点。

“这一方面与国际油价下跌带来的输入性因素有关，同时也部分受9月极端天气扰动居民出行影响，但总体上反映出居民消费恢复偏慢，仍需要后续稳增长、稳物价政策进一步发力。”刘星辰谈道。

东方金诚研究发展部总监冯琳表示，9月份体现基本物价水平的核心CPI同比降至0.1%，创近43个月以来最低，背后的主要原因在于，当前各类商品和服务供应稳定，而受多重因素影响，居民消费需求不振，菜价的短期冲高无法改变这一局面。这意味着一揽子财政政策在支持地方政府化债、补充大行资本金后，接下来在促消费方面也会进一步发力。

民生银行研究报告认为，从外需看，近期欧美制造业放缓、中欧贸易摩擦加剧，叠加前期贸易保护措施相继生效，集装箱运价指数连续回落，外需开始走弱；从内需看，今年以来我国节日型、脉冲型消费特征明显，叠加7月的加力支持消费品以旧换新，居民消费信心有望得到提振。近期政策也释放了加力促消费的积极信号。

PPI环比同比表现分化

9月份，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。从环比看，PPI下降0.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点；生活资料价格由持平转为下降0.1%。

国际大宗商品价格波动支撑PPI环比走势。董莉娟介绍，9月份国际有色金属价格先降后涨，影响国内有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，降幅比上月收窄1.9个百分点。同时，受政策提振预期影响，9月下半月钢材需求显示恢复迹象，但全月黑色金属冶炼和压延加工业价格仍下降3.3%，降幅比上月收窄1.1个百分点。

不过受基数和国内市场有效需求不足等因素影响，PPI同比降幅扩大。9月份PPI同比下降2.8%，降幅比上月扩大1.0个百分点。其中，生产资料价格下降3.3%，降幅比上月扩大1.3个百分点；生活资料价格下降1.3%，降幅扩大0.2个百分点。

刘星辰表示，9月PPI同比回落，与基数抬升、国际油价下跌带来的输入性影响有关，预期差在于对国内工业品价格的预测。尽管从数据层面看，9月中旬以来大宗商品呈现企稳回升的态势，但由于PPI调查日期设定为每月的5日和20日，并未完全反映出当月价格运行的全貌。

董莉娟介绍，调查的40个工业行业大类中，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降11.1%，石油和天然气开采业价格下降10.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降9.4%，非金属矿物制品业价格下降5.1%，农副食品加工业价格下降4.9%，化学原料和化学制品制造业价格下降4.1%，电气机械和器材制造业价格下降3.1%，煤炭开采和洗选业价格下降2.6%，上述八个行业合计影响PPI同比下降约2.04个百分点，超过总降幅的七成，对PPI的下拉作用比上月扩大0.74个百分点。

机构看好PPI同比降幅将收窄

PPI通常被看作CPI的先行指标，即PPI一般先于CPI表现出价格变化。刘星辰认为，考虑到9月末以来，超预期宽松政策的推出有效提振市场预期，叠加近期中东地缘冲突推升油价，预计四季度PPI降幅有望收窄。

程琳看好10月PPI同比降幅收窄。程琳认为，9月下旬一揽子增量政策陆续出台，对工业品需求预期有所提振，这可在9月24日之后的铜、铝、钢铁等商品价格冲高中得到体现。考虑到后续还有一批增量政策在路上，加之各项政策举措将逐步落地生效，工业品价格上涨动能仍有望进一步恢复，尤其是钢铁、有色等对政策反应较为敏感的商品，10月价格环比有望回正。同时，受国内出台一揽子增量政策、中东局势紧张以及墨西哥湾飓风等因素影响，10月以来国际原油价格震荡反弹，对国内PPI的拖累效应将有所减弱。由此，程琳也认为，尽管上年同期基数保持稳定，但在工业品价格上涨动能有所恢复带动下，10月PPI同比降幅有望收窄。

不过，程琳强调，后期PPI同比降幅能否较快收敛并实现回正，将主要取决于本轮一揽子增量政策的力度和效果，其中房地产支持政策和财政增量政策的影响最大。