山西汾酒股价闪崩背后：Q2利润低于市场预期，中高价酒增速放缓

8月28日，山西汾酒(600809.SH)一度闪崩触及跌停，随后其控股股东盘中紧急增持。8月29日，山西汾酒仅收涨0.6%，有一定提振效果但不显著。拉长时间线，今年山西汾酒股价还处于低迷期。

证券之星注意到，尽管山西汾酒今年上半年营收、归属净利润维持了两位数增长，但二者增速均出现明显放缓。尤其是二季度利润表现不及市场预期，被认为是股价闪崩的背后推手。这主要系外部需求趋弱、中高端产品增速阶段性放缓所致。

股价新低后控股股东紧急护盘

根据公告，8月28日上午，山西汾酒控股股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司(以下简称“汾酒集团”)通过上交所交易系统集中竞价交易方式增持公司6.31万股股份，增持金额为999.5万元(含手续费)。

据了解，汾酒集团计划自2024年3月11日起6个月内使用自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股份，增持金额不低于10000万元、不超过20000万元。

增持计划的进展情况显示：截至2024年8月28日，汾酒集团通过上交所交易系统集中竞价交易方式增持公司股份73.1万股，占公司总股本的0.06%，增持金额为15222.23万元(含手续费)。上述增持实施后，汾酒集团持有公司6.91亿股，占公司股份总数的56.63%。

谈及控股股东增持的目的，来自山西汾酒的官方说法：基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心、对公司长期价值的认可和切实履行社会责任的目的。

只不过，8月28日盘中增持，护盘意图更为明显。8月28日开盘后，山西汾酒领跌白酒板块，其在大幅低开后迅速触及跌停价158.18元/股，股价创2020年11月以来新低。当日最终收165.6元/股，跌幅5.77%，全天成交17.4万手。

根据测算，汾酒集团8月28日增持股份的交易均价为158.4元/股，近乎在接近跌停价位置买入。

山西汾酒表示，本次增持计划尚未实施完毕，汾酒集团后续将按照本次增持计划继续增持公司股份。

中报营利增速低于同期

面对股价闪崩，山西汾酒回应表示，公司股价涨跌受很多因素影响，公司目前经营一切正常，按照年初20%的既定目标进行经营，各个产品系列增长也都比较平稳，腰部产品的增速相对较快。

财报显示，山西汾酒今年上半年实现营业收入227.46亿元，同比增长19.65%；归属净利润84.1亿元，同比增长24.27%；经营活动产生的现金流量净额79.3亿元，同比增长52.28%。

若单从这三项指标来看，山西汾酒在已经发布半年报的白酒企业中排名靠前。

为何二级市场遭“用脚投票”？市场可能认为这份半年报不及预期。

尽管营收、归属净利润维持两位数增长，但山西汾酒今年上半年的营收增速，处于2021年同期以来的新低，归属净利润增速创下2016年同期以来最低。

分季度来看，山西汾酒今年一季度业绩表现未脱离市场预期，但二季度表现不及预期。根据半年报，二季度单季，该公司实现营业收入74.08亿元，同比增长17.06%，环比下降51.7%；归属净利润21.47亿元，同比增长10.23%，环比下降65.71%，扣非后净利润环比下滑65.68%。

平安证券在研报中提到，受产品结构影响，山西汾酒盈利能力略承压。该机构指出，今年第二季度，山西汾酒毛利率75.1%，同比下滑2.7个百分点。受毛利率压力影响，今年第二季度山西汾酒归母净利率29%，同比下滑1.8个百分点。

还有分析指出，今年二季度，该公司营收、净利低于前期市场预期，且环比下滑幅度超过上年同期，主要系外部需求趋弱、中高端产品增速阶段性放缓所致。

证券之星注意到，在山西汾酒的收入结构中，中高价酒的收入增长乏力。有数据显示，今年一季度，山西汾酒的中高价酒类产品收入同比增长近25%，而其他酒类收入同比增长不到10%，到了二季度则出现了逆转，其他酒类收入同比大涨58%，而中高价酒类收入同比涨幅不到2%。

基金、股东轮番减持

据行业人士分析，在需求整体承压的背景下，品牌和渠道能力较弱的白酒公司业绩或下滑，而经营扎实、有较强市场基础的白酒公司业绩有望保持稳健增长，预计未来上市白酒公司业绩分化会更明显。

不过无论业绩表现如何，白酒股股价今年却普遍承压。有统计数据显示，白酒板块已连续三年下跌，白酒股指数(申万2级)今年至今跌幅已经超20%。据东方财富统计，年初至今(8月29日)，山西汾酒股价累计跌去近25%(后复权形式)。

股价下跌之际，股东也忙减持。5月20日，山西汾酒曾公告称，二股东华创鑫睿(香港)有限公司(以下简称“华创鑫睿”)拟通过大宗交易方式减持不超过800万股，即不超公司总股本的0.6558%。华创鑫睿在2023年三季度减持了270万股，这也是华创鑫睿第二次大规模减持。

山西汾酒2024年半年报显示，华创鑫睿二季度减持约170.2万股，持股比例降至11.02%。按照既定计划，华创鑫睿减持还将继续。同时，中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金、中国农业银行股份有限公司－易方达消费行业股票型证券投资基金、中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001沪今年上半年也进行了减持。

据东方财富数据显示，2023年末，有1004家基金持仓山西汾酒，持股数量1.86亿股，持股市值达428.6亿元。到了今年上半年末末，基金持仓家数减少至400家，合计持有该公司1.39亿股，持股市值缩减至293.6亿元。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)