投资白酒的关键是这些！

今天的文章我们继续聊一聊白酒。

最近，市场上关于白酒业绩的担忧又开始发酵。由于不少小伙伴对白酒也是比较关注，所以今天的文章我们就先借着机构的一些数据，再度表达一下我们的观点。

1.首先是机构数据及观点

由于白酒的批发价是衡量白酒供求关系的一个重要指标，反映了白酒在流通和销售前的价格变动趋势，所以我们这里先来看一看一些白酒的近期价格变动情况。

(数据截止8月16日)

从数据中，我们可比较明显的看到，得益于茅台此前的一揽子稳价举措，飞天茅台的批价逐渐开始企稳回升；五粮液价格方面也比较稳健；而像老窖1572和洋河梦M6则出现不同程度的下滑。所以从价格趋势变化上来看，品牌力越是够硬的白酒，价格就相对越是坚挺。

分品牌来看，各大酒企回款进度基本良好(南京证券8.25)：

·受前期厂家控货稳价及经销商为迎接中秋国庆旺季出现惜售情况影响，茅台普飞价格稳定在原箱2700+/瓶，散飞2400+/瓶；目前，渠道回款已完成全年进度70%+。

·五粮液经销商普遍开始按照八代1019元/瓶打款，目前回款进度约完成全年进度的85%。

·泸州老窖目前回款进度约为全年进度的75%。

·山西汾酒发布“巨匠”系列产品，目前回款进度约为全年计划65-67%。

·洋河股份已开启双节活动，目前回款进度约为全年计划的70%。

整体看下来，一些主流白酒企业的经营回款情况，(和股价比起来)似乎并未体现出市场的悲观。机构点评的观点是：从已发布中报的公司情况来看，高端、地产酒龙头公司依然保持稳健增长，次高端延续承压态势，行业分化继续。

2.其次是我们的简评观点

1)白酒还得看品牌：熟悉我们的老粉丝应该都知道，研究院对于白酒，向来的观点就是：“能看龙一就不看龙二，能看龙二就不看其他的”观点(如果估值差别不大的情况下)——“白酒行业无论是国内还是国外视角来看，从历史上来看都是呈现龙头集中的特点；且从此前我们回顾“禁酒令”期间的表现来看，越是高端的白酒，受到的影响的确就越少。”

大家可以回顾此前文章：

·茅台又到了互道XX的时候！

·以海外为鉴：高端酒品升级趋势长期持续

为何品牌对白酒企业如此重要？此前我们在“深度解读资本玩法：白酒大涨，这车还能上吗？”一文中，曾提及过品牌的重要性。

当时文章概括提到，“高端白酒的长期涨跌天花板可以一句话概括：做高端白酒的上限基本看“命”，就看你是不是“老名酒”，品牌越大上限越高。同时老名酒口感底子都不差。再有钱也不能逆天改“命”。把窖池搬到1573年，或者回到红色时期、成为领导喜欢喝的酒，这种事多少钱都办不到。”所以高端白酒的品牌根植于深厚的文化底蕴，你有没有足够的酒文化底蕴，这个底蕴是否在历史上积累足够多优质的的受众群体的认同很重要。这种开局别家就无从复制。

所以现在的事实是，短期白酒企业可能短期受到宏观影响，需求侧预期不景气，但是在供给侧并没有人替代它，茅(五)依然是头部一二梯队。如果拉长时间维度来看十年。这个事情的矛盾还是得取决于品牌，东西好不好才是关键。

2)经销渠道也在变化：我们从当下一些市场酒行的转变也能看得出，当下市场应对“危机”的调整思路。

作为连接上游酒企和下游供应商及大众消费市场之间的纽带，华致酒行的经营表现，可以被视作观察白酒行业风向的一个前瞻窗口。

比如：华致酒行在半年报以及投资者关系记录表中都提到：因为市场需求变化(中低档的精品酒没那么好卖了)，名酒(茅台、五粮液等)销售占比同比提高，但部分名酒的毛利率有所下降(提价了，成本被动增加)。

可见，在整体大环境不景气的形势下，连经销商都开始向头部酒气集中，虽然利润可能不及从前，但趋势上大家可以感受一下。

3)最后再聊一聊估值：

其实对于白酒的估值，其实此前文章我们也曾多次表达过观点。这里再新谈几点。

1.从结构上，我们认为未来市场的龙头集中趋势不一定发生改变，茅台依然是那个茅台，五粮液亦是。但从当下环境来看，的确市场的预期表现并不乐观。

2.由于白酒的报表是滞后的，因为他们可以压货给酒商，目前机构看的是酒商的压力。之前就是因为这个白酒股才跌的，但大部分已经反应在股价中，这个好转的过程可能需要时间，所以感兴趣的粉丝，动销这些数据还是值得参考一看的。

3.对于白酒，有的现在静态来看其实具有一定安全边际。高端白酒的生意长期来看不赚钱还是挺难的(非高端的自不必多看)。如果一些头部酒企愿意继续提升分红率(提了更好)，我们认为即便日后增速放缓，从股东回报的角度来看，也是能够接受的。

4.茅台估值方面，其实我们在历史文章和价投圈中讨论不少，而且也会根据业绩随时更新。当下4%-5%的股息率，即便不考虑增长，仅从内含收益率角度看也比A股绝大多数公司划算。但事实上茅台还是有潜在的增长空间的，从长期来看我们依然保持相对乐观。

历史文章回顾：

贵州茅台才是高股息！

白酒龙头觉得双位数增速不难

给茅台提前站一波台！

白酒，到底便宜了吗？

PS:本文分享学习思路，不做投资建议。