董事长被留置利空突袭，老百姓盘中一度触及跌停，高速扩张下日均平效下降

一则实控人被留置、立案调查的公告，将连锁大药房老百姓(603883.SH)推至舆论的风口。无论是公告还是老百姓相关方，一再强调“所涉事项与公司无关，不会对公司正常经营产生影响”。然而，老百姓这种极力与负面消息进行切割的作用并不大，7月31日老百姓股价盘中一度触及跌停，并创下13.17元/股的阶段性新低。

证券之星注意到，老百姓是连锁药房的龙头企业之一。近年来，在一众同行“跑马圈地”之际，老百姓也在加速扩张。相应地，老百姓2023年及今年一季度营收、净利润保持一定增速。截至一季度末，老百姓门店规模突破1.4万家。

但高速扩张的另一面，不仅加重营业成本的负担，老百姓的日均平效显著下降。不仅如此，今年以来，国家医保局严查零售药店及近期的比价、线上医保打通等情形，给连锁药店的经营带来了不小的压力。

实控人被留置拖累股价

7月30日晚间，老百姓公告称，2024年7月28日，公司收到实控人、董事长谢子龙家属的通知，谢子龙家属于同日收到由湖南省监察委员会签发的谢子龙被留置、立案调查的通知书。

资料显示，谢子龙于1966年出生，系老百姓创始人。根据老百姓2023年年报，谢子龙系全国劳动模范、第五届全国道德模范提名奖获得者(诚实守信)，还担任第十一、十二、十四届全国人大代表，民建中央委员、湖南省委副主委，中国医药物资协会名誉会长，中国医药商业协会副会长，湖南省药品流通行业协会会长。

截至一季度末，谢子龙、陈秀兰夫妇通过老百姓医药集团有限公司控制老百姓26.11%股权，此外，陈秀兰直接持有老百姓1.78%股权，谢子龙未直接持有公司股份。最终，老百姓实际控制人为谢子龙、陈秀兰夫妇。

此外，谢子龙还在湖南妇女儿童医药有限公司、湖南天宜创业投资有限责任公司、湖南谢子龙影像艺术馆有限公司等9家公司任职。

对于谢子龙被留置的具体原因，未能从公告中获得有效信息。

但老百姓强调，所涉事项与公司无关，截至公告出具日，公司未收到相关机关的通知，也未被要求协助调查。公司拥有完善的组织架构和规范的治理体系，其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，本事项不会对公司正常经营产生重大影响。

在接受媒体采访时，老百姓相关人员表示，不会出现像大参林那样的事件，目前公司控制权是稳固的。目前公司日常经营都是由高管团队负责，谢子龙只是负责一些“战略层面的事宜”，较少参与经营，所以(董事长被留置)对公司生产经营是没有影响的。

7月31日，老百姓开盘低开7.04%，在触及跌停后回调。截至7月31日收盘，老百姓收13.89元/股，跌幅为5.06%。盘中创下13.17元/股的新低，总市值105.6亿元。

从老百姓的相关表态不难看出，在极力消除董事长被留置对公司造成的负面影响。但股价的下跌，无疑对公司治理和市场信心构成了双重考验。

“万店时代”日均平效下滑

老百姓是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，公司主要通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售，经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。除药品零售外，公司兼营药品批发与制造 (主要为中成药及中药饮片制造)。2015年，老百姓实现A股上市，与一心堂、大参林、益丰药房并成为“中国四大连锁药房”。

商务部2021年10月发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》 指出：到2025年，培育形成5-10家超过500亿的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率要接近70%。目前药品零售百强占比55.83%(中国药店数据)，连锁化率58%(中康CMH数据)。随着大型连锁药店的持续 “内生增长+外延并购”，未来行业并购整合将会加速，行业连锁化率与集中度将进一步提升。

证券之星注意到，市场集中度进一步提升背后，是连锁药店的加速扩张。2022年，老百姓门店突破万家。截至2023年年底，老百姓在全国18个省、150余个地级市，拥有共计13574家门店的营销网络，其中直营门店9180家、加盟门店4394家。2023年新增门店3388家，其中直营新增门店1802家(自建1471家，并购331家)、加盟新增门店1586家。

快速扩张催涨了老百姓的规模。2023年，老百姓实现营业收入224.37亿元，同比增长11.21%；归母净利润9.29亿元，同比增长18.35%。经营活动产生的现金流量净额27.3亿元，同比增长17.95%。

2023年年报中，老百姓表示，营业收入增长主要原因是零售业务老店同比增长及新开、收购等新增门店的贡献，加盟业务增长贡献。

证券之星发现，高速扩张的同时，隐忧也在悄然滋生。老百姓的直营门店类型包括旗舰店，大店、中小成店。2023年，直营门店中中小成店占据主要，达8765家，这类门店日均平效为41元/平方米(含税，下同)，较去年同期下降6元每平米。主要原因系公司今年新增门店较多，且新增门店以中小成店(社区店)为主，绝大部分新增门店在地级市及以下基层市场布局，门店平效略低。

2023年，老百姓的旗舰店和大店的日均平效分别为226元/平方米、105元/平方米。2022年，旗舰店和大店的日均平效分别为229元/平方米、109元/平方米。

另一方面，加盟、并购、新开门店也会带来成本增加。2023年，老百姓的营业成本同比增长10.11%至151.34亿元。

规模赋能效应或将减弱

连锁药店加速扩张之际，药品零售市场却遇冷骤降。据医药信息平台米内网统计，今年前5个月，全国实体药店零售规模(药品+非药)达2499亿元，较去年同期下降4.1%。

证券之星注意到，这些大型药企并未停止扩张步伐。一心堂今年一季度新开业门店数量为579家，并表示今年将会正常推进门店数量扩张，继续向县级、乡镇级扩张。益丰药房计划三年开设3900家门店，且不包含加盟店。

2024年一季度，老百姓在全国共开设门店14109家，其中新增门店642家。据此前公告，2024 年老百姓计划开店 3500 家。

分析称，在过去，零售药房的生意一直被认为是“政策避风港”。也就是，诸如药品集采、国家医保谈判之类的政策实则没有直接触及大药房们的蛋糕。但是，今年以来，国家医保局严查零售药店的举动正在改变这一行业的生存状态。它最直接的影响是，零售药店从前那些薅“医保羊毛”的技法将不再奏效。今年5月，一心堂就因定点零售药店医保基金使用不规范被约谈。

今年5月以来，大部分上市连锁药店股价均承压。老百姓股价从5月14日的36.9元/股，下跌至7月31日的13.89元/股。

随着门店数量日趋扩大，连锁药店规模赋能的效应正在减弱。一心堂日前发布的2024年半年度业绩预告显示，预计报告期内实现归属净利润约2.62亿元至3.4亿元，同比下降48.04%至32.63%。“2024年上半年，公司大量新开门店导致运营成本费用增加，以及竞争环境的加剧，老店同比销售下滑，导致公司净利润下降”，一心堂如是说。

业内人士认为，近期的比价、线上医保打通等系列情况也预示这一不乐观的状态可能不会短期结束。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)