赚钱难的来伊份：中报扣非后净利预亏，直营利润不达预期

继2023年现上市以来营收净利双降后，“零食第一股”来伊份(603777.SH)业绩持续阵痛。

来伊份发布的2024年半年度业绩预告显示，公司预计归母净利润降超七成，扣非后净利润则陷入亏损。

证券之星注意到，来伊份过于倚重线下渠道，不仅错失电商风口的红利，上半年直营利润不达预期拖累业绩。

如今，在消费环境的变化、渠道变革的推动下，量贩零食的快速发展一定程度上侵占了来伊份等零食企业的市场空间。如何在不利竞争中扭转困局，考验着来伊份。

上半年归母净利润预降超七成

业绩预告显示，来伊份今年上半年预计实现归母净利润1400万元至1600万元，与上年同期相比，将减少3838.09万元至4038.09万元，同比减少74.26%至70.58%；扣非后净利润为-600万元至-900万元，与上年同期相比，将减少4059.21万元至4359.21万元，同比减少117.35%至126.02%。

来伊份创立于2002年，专注休闲零食赛道。2016年10月，来伊份在沪市主板上市，成为“零食第一股”。

上市当年，来伊份营收为32.36亿元，净利润为1.34亿元。2016年至2022年，来伊份营收整体呈增长，但增速不高，仅2017年增速超过10%，为12.35%，其他年份均为个位数增长。2023年，来伊份实现营业收入39.77亿元，同比下降9.25%；归母净利润为0.57亿元，同比下降44.09%；扣非后净利润为0.12亿元，同比暴跌80.43%，这是来伊份上市之后的首次营收下滑。

来伊份在年报中称，受上海区域特定渠道团购业务收入减少的影响，以及部分电商业务战略调优后业务规模下降的影响，导致公司营业收入及净利润同比下降。

证券之星注意到，2024年过半，休闲零食赛道仍然“内卷”严重。去年年底，“高端零食”定位的良品铺子(603719.SH)大规模降价，加入“低价”大军，这给其业绩带来冲击。据业绩预告，良品铺子2024年上半年预计归母净利润2100万元到3000万元，同比减少88.91%至84.15%。良品铺子对外解释其变动原因包括实施门店降价策略、提前终止股权激励计划将原来在剩余等待期内确认的金额计入当期损益及政府补助下降较多等。

在业内人士看来，消费环境的变化、渠道变革的推动下，量贩零食的快速发展一定程度上侵占了来伊份等零食企业的市场空间。

而业绩疲软的来伊份，近些年在业务方面热衷于跨界，布局酒水饮料、咖啡等品类。只不过，这些多元化业务未能给业绩带来太多加成。

直营利润不达预期

来伊份是由传统门店起家，当前销售渠道包括直营门店、特渠团购、电商以及加盟等。长期以来，来伊份线下渠道明显强于线上渠道。其中直营门店是其营收的大头，2023年该项业务收入占总营收的六成以上。

来伊份的直营连锁模式是在各区域市场开设具有统一经营理念、企业标识、经营商标、标准服务的门店， 经营“来伊份”系列品牌的休闲食品，对门店统一管理，实现了终端的标准化、规模化、系统化、数据化。不过，这一模式的弊端也很明显，不仅扩张速度慢，且面临营业场所租金提高、销售费用增加等风险。加盟店属于轻资产模式，相比直营店，在店面租赁、人员工资等方面的经营成本更低。

为了保持自身的线下渠道优势，2017年，来伊份推出“万家灯火计划”，放弃全直营加快推进加盟，并喊出线下门店过万家的口号。

加盟模式在短期内，推动了公司门店数量的增长。截至2023年12月31日，来伊份门店总数达3685家，同比增加63家。其中，加盟门店1775家，同比增加281家，加盟店占比48%，全年加盟签约店数超614家。

门店覆盖来说，来伊份已覆盖上海、江苏、浙江、北京、天津、安徽、江西、重庆、广东等全国31个省(自治区、直辖市)，遍布全国百余个大中城市。不过，优势区域始终还是江浙沪，去年来伊份八成以上收入来自华东地区。

与加盟门店扩张形成鲜明对比的是，来伊份近年来不断减少直营门店的数量。2021年末至2023年末，来伊份直营门店分别为2194家、2128家、1910家。与之对应的是，收入下滑。

2021至2023年，来伊份来自直营门店收入分别为28.47亿元、27.46亿元、25.7亿元。去年，来伊份的加盟商批发营收为7.31亿元。

对于今年上半年业绩变动的原因，来伊份提到，2024年1月至6月，公司对部分区域门店进行了结构调整，在调整过程中，虽然加盟收入略有提升，但直营收入受影响同比下降，导致当期利润不达预期。

此前业绩说明会上，来伊份提到，未来，公司将持续推进万家灯火战略，精耕长三角地区、拓展全国市场，加大全国的加盟力度，同时持续优化升级直营门店，深化线下渠道布局，打造“随时随地来伊份”的场景。

不过，遍地开花的量贩零食店，对来伊份的拓店有着不可忽视的影响。

业内人士认为，相对其他渠道而言，量贩渠道有一个明显的优势，即吸引了很多年轻消费者或者年轻有孩的家庭。品牌如果抓住量贩增长的机会，会有很好的表现。而从目前的整体渗透率来看，量贩渠道仍有较大成长空间。面对新的消费风潮与行业变化，来伊份能否找到有效策略抵御冲击，证券之星将持续关注。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)