盈康生命2023年报解读：业绩有速更有质，开启高质量发展元年

4月21日晚，盈康生命(300143)发布2023年年报，营收利润均创新高，其中营收达14.71亿元，同比增长27.2%；归母净利润1亿元，同比增长116.9%。近5年，公司营收、归母净利润(剔除商誉后)年化复合增长分别为26.6%、40.9%，2023年同比增速超过了近5年复合增长。

在通读了年报后，笔者认为：随着公司历史商誉基本出清和内生外延增长方式的同步发力，2023年盈康生命开启了高质量发展的元年，未来有望实现长期高质量发展。

本文将从科技属性、附加值、可持续性这三个角度对盈康生命的财报进行解析。

科技底色更深：突破技术封锁，加快培育新质生成力

首先高质量发展，离不开科技创新；培育新质生产力更离不开科技创新。科技创新作为世界百年未有之大变局中的关键变量，走好了科技创新这步“先手棋”，就能占领先机、赢得优势，在风云变幻的大国竞争中立于不败之地。

盈康生命也是深知科技创新是实现长期高质量发展的根本抓手。报告期内，公司研发投入5224万元，同比大增86.35%；公司研发人员数量为120人，较上年同期增长8.11%；截至报告期末，公司共计拥有专利超过112项。

在强大的技术实力支撑下，盈康生命打造了丰富的产品体系。公司目前主要产品覆盖四大场景：放射治疗场景、生命支持场景、影像增强场景、慢病治疗场景，为肿瘤预诊治康提供关键场景、关键设备综合解决方案。拥有大型立体定向放射外科治疗设备伽玛刀、全系列精准输注产品、数字乳腺机、全系列CT/MRI/DSA高压注射器产品及相关耗材、体外短波治疗仪(磁质子治疗仪)、体温管理产品、气道管理产品、多功能乳腺治疗仪等，覆盖院内院外多个关键场景。

其中多个产品突破了国外的技术封锁，实现了从0到1的突破和高端医疗设备与器械的国产替代。

例如子公司玛西普是国内领先的大型立体定向放射外科治疗设备供应商，为用户提供一站式肿瘤治疗全场景定制方案；其第一代头部伽玛刀SRRS使用独有的“2π多源非等距中心螺旋聚焦”的自主专利技术打破国外垄断。在历经多年发展后，玛西普成功迭代产品，又发布二代头部伽玛刀产品，相继获得美国FDA和SS&D认证，是国内首家获得美国FDA和SS&D双认证的公司。并且玛西普头部伽玛刀率先实现大型放疗设备自主出口，是全球范围内主要且具备竞争力的伽玛刀产品供应商之一。

子公司圣诺医疗是国内第一台数字乳腺机产品研发生产厂商，乳腺机国家行业标准起草单位，在业内享有较高的知名度。全系列的CT/MRI/DSA高压注射器产品自2020年起位居国产品牌出货量第一。最新推出的高压注射器Discovery D系列，则对标国际一流，在适用场景、智慧化、安全性等方面全新升级。同时，圣诺医疗也在国内首创了自带输液加温工作站、搭载肠内营养精准输注。

附加值更高：软硬服一体化，实现场景生态闭环

其次要实现高质量发展，企业还必须提升自身产品的附加值。当前，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。一方面，我国一定程度上进入了过剩经济，很多行业产能严重过剩，产品服务供给大大超出了市场消费能力；但另一方面，存在着供给不足的问题，消费者需求得不到有效满足，甚至需要大量从国外进口，很多附加值高的高端产品由国外企业提供，而中国企业往往集中于中低端产品领域。

而所有高附加的行业都有一个共同的特点即高门槛。肿瘤医院具备技术、医生人才、资金投入、品牌口碑所组成的行业壁垒。高额的前期建设资本使得新建医院需要较长时间达 到收支平衡；新的市场进入者需要确保技术安全、医疗质量及安全；新的市场参与者很难在短时间内实现稳定的患者流量。目前的市场竞争参与者具备较强的市场竞争力，短期内受到新的市场竞争者的影响较小。

在市场规模上根据弗若斯特沙利文数据，预计 2021-2025年民营肿瘤医疗服务市场规模复合增速达 20.9%，民营肿瘤医院医疗服务收入增速明显高于公立肿瘤医院，民营肿瘤医院 2025 年收入有望达 1067 亿元。

面对这样一快速增长的市场，盈康生命也面临着同行的竞争，与同类公司相比，盈康生命的差异化优势在于其打造的设备+耗材全链条生态产业，提供了“预诊治康”全生命周期健康服务，实现了软硬服一体化。此外，公司旗下医院积极融入海尔智慧家庭的系统，为患者提供更加全面的医疗服务。这个商业模式比起其他医院单一的服务，核心优势在于生态。

随着人工智能、云计算、大数据、5G等技术的蓬勃发展，我们必将进入一个万物可以互联的智慧世界。因此当万物互联以后，单一的产品或是行业，要融入这一个场景和生态中去，才能够为用户创造更好的体验，企业才能够有更好的发展。

并且新质生产力的标志也是以生产要素创新性配置、产业深度转型升级为特征而发展的先进生产力，这就需要企业深挖客户需求进行产业升级、模式升级，持续实现自我进化和迭代。这正是盈康生命这几年来在坚持做的事情。只有如此，才能提升企业产业链地位及产品的附加值。

而有强大生态能力的企业可以使公司产品具有更高的附加值，用户的粘度也将进一步提升。数据显示，2023年盈康生命毛利率达28.57%，同比提升2.04个百分点。

增长可持续：永续经营赛道迎来政策风口

最后高质量发展的内涵是实现全面、协调、可持续的发展。其中。可持续是重中之重。

2023年，盈康生命无疑是高增长的一年，那么其未来是否还能继续高质量增长呢？从行业赛道、未来政策、自身战略来看，盈康生命未来延续高质量增长是大概率事件。

第一从行业赛道本身看，医疗服务和医疗器械行业是永续经营的行业。随着我国人口老龄化的加剧，这块市场无疑是长期增长的。

第二从政策看，盈康生命正迎来政策风口。在中国放疗设备行业中，医用直线加速器和伽马刀两大放疗设备占据近90%的市场份额。放疗设备均价超过500万，属于大型医用设备范畴。放疗设备配置数由国家或省级政府根据所在地癌症发病情况制定合理配置规划。因此，政策走向是决定放疗设备装机量的关键因素。

3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》(以下简称《方案》)。其中指出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。

方案明确指出，要加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。

第三从公司自身看，盈康生命内生加外延的战略，不断带来业绩增量。

在内生增长上，一方面盈康公司持续提升医疗服务竞争力，如四川友谊医院实现营收5.26亿元，超越 2021年水平再创新高，同比增长31%，盈利能力同步快速恢复。广慈医院依托肿瘤大外科水平不断提质增效，实现营收5.38亿元，同比增长7.57%，净利润同比增长25%，预计医院二期投入使用后，将进一步释放增长空间。

另一方面，盈康生命通过数智化转型，提升了公司内部经营效率。报告期内，盈康生命围绕能力建设，从诊疗能力、精细化运营用户体验等维度，结合医疗平台前期交互的“效率/能力/价值”核心指标对医院经营进行精细化管理，通过上线数字化后勤管理平台实现全院重点区域能耗监测、显差及统计分析，自驱动节能降耗。外部医院通过并联生态资源共建医联体，建立医生集团，把自有医疗平台的医生线上化，联合外部名医共同诊疗。同时，报告期内旗下多家医院已经上线集团统一数字化供应链管理系统，药、耗、设备均实现引入系统化管理。

从财务数据上来看，随着业务流程数字化建设的推进，盈康生命组织运营效率显著提升。应收账款周转天数持续优化，资产周转效率进一步提升。

而在外延并购上，2023年以来，盈康陆续并购了一批优质标的，如优尼麦迪克(深圳)有限公司(简称：优尼器械)等。据悉优尼器械是国内领先的一次性使用高压造影注射器生产制造商，拥有一次性使用高压造影注射器完整产品体系的生产企业之一，连续多年获评国家高新技术企业。

这些细分行业的龙头公司加入盈康后，帮助公司打开了新市场，并且还和公司原有业务进行协同，形成更加完整的生态解决方案，让公司在市场上更有竞争力。

解剖盈康生命内生加外延的增长逻辑，我们发现盈康生命的扩张战略更为理性、更为聚焦。从医疗服务到医疗器械，盈康生命始终扎根在大健康领域，围绕着大健康这一圆心对外扩展。这样的并购战略才能真的实现1＋1大于2的效果，这就好比一个拳头散开是打不出力量的，只有在大脑的指挥下，五根手指紧握在一起才能打出力量。并且盈康生命的投后整合能力非常强大，通过“同心圆”体系整合并购标的，实现标的快速发展和业务融合，从而实现共创共享共赢。

结语：盈康生命开启高质量发展之路

综上，这些年来盈康生命在正确的道路上持续实现自我迭代。一方面持续加大对医疗健康领域的投资和内在核心竞争力的打造，加速推动肿瘤预诊治康全产业链的布局和发展；另一方面凭借自主研发突破技术封锁，对内通过数智化赋能不断降本增效，对外不断提升解决客户需求的硬核能力。久久为功下，盈康生命核心竞争力不断加强，整个增长态势呈现出高科技属性、高附加值、可持续这三大特征。

在此背景下，随着社会老龄化的加深和医疗设备的更新换代，盈康生命未来有望开启高质量发展之路。