重卡板块高景气，缘何？

（原标题：重卡板块高景气，缘何？）

今年以来，卡车指数上涨了35.77%，大幅跑赢沪深300的-8.22%、汽车指数的12.98%，分别实现了43.99%、22.79%的超额收益。其中重卡作为卡车的重要部分，今年虽然有所波动，但整体呈现高景气。如果时间倒推回2022年10月初，那么重卡产业链的主要公司(中国重汽、一汽解放、中集车辆、潍柴动力)均录得30%以上的正收益，背后是行业复苏、出口表现持续亮眼、天然气重卡异军突起的推动。

首先，经历了一年半的周期底部后，2023年成为重卡复苏的起点。回溯前两轮周期：

第一轮(2005年~2015年)：2005年~2010年处于上行周期，受益于中国经济的快速增长、2008年底4万亿刺激政策；2011年~2015年处于下行周期，主要是4万亿政策及国三升级国四透支需求。

第二轮(2016年~2022年)：2016年~2020年6月处于上行周期，受益于治超新政、国五升级国六、蓝天保卫战淘汰国三等；2020年7月~2022年处于下行周期，主要是需求透支、疫情的影响。

预期今年成为重卡第三轮周期向上的起点：国六切换的透支已消化完毕、疫后预期经济恢复带来更新换代进入正常周期等利好因素推动。从数据看，2023年前9月重卡终端销量(交强险)达到47.2万辆，同比增长26%，月均销量5万辆以上，体现出终端的韧性和复苏态势。

其次，中国重卡的竞争力持续提升，车企海外布局效果体现，出口表现持续亮眼。2023年1月~9月重卡出口销量(海关总署数据)24.0万辆，同比增长78%。一方面是供给短缺的俄罗斯贡献了重要增量，前9月同比增加7.1万辆；另一方面是中国重卡的高性价比优势，叠加前几年以重汽为代表的企业海外渠道布局的效果显现，使得前9月剔除俄罗斯后的销量同比增长30%。

最后，在运价低迷、油气价差持续扩大下，天然气重卡的性价比显现，渗透率明显提升。今年以来天然气价格降幅较大，油气价差最高达到4.5元/千克，当前北方供暖季带动气价有所回升，但油气价差也在2元/千克以上。在今年货运需求未明显改善下，运价低迷，使得天然气重卡的性价比优势显现，月度渗透率(交强险)从1月的11.5%提升至9月的41.9%。

2023年前10月重卡销量达到78.8万辆，同比增长38%，展望全年预计将达到95万辆左右，同比增长40%左右，而明后年在更新替换正常化、天然气重卡性价比持续显现、出口继续稳中有升推动下，预计销量会继续向上，在规模效应和结构改善下重卡产业链的盈利能力也将持续改善，重卡板块将持续高景气。

(作者系杭银理财研究员陈兰芳)