食品饮料周报：板块估值底部，政策提振信心_股票频道

证券之星食品饮料行业周报：2023年10月23日-10月27日，沪深300指数上涨1.48%，申万食品饮料指数5.24%。剔除北交所个股后，本周涨幅最大的5只个股为劲仔食品、甘源食品、仙乐健康、华统股份、洽洽食品。

机构观点

中泰证券本周观点(含个股)：

财政政策提振，板块强势反弹。中央财政将在今年四季度增发 2023 年万亿国债，作用于基建投资和经济增长，白酒需求端有望明显受益；汇金持续增持四大行和 ETF，提振市场信心。食品饮料板块目前处于估值和预期低位，迎来中长期配臵机遇。

估值接近底部，市场预期较低。我们挑选了具有代表性的食品饮料公司(茅台、五粮液、老窖、洋河、汾酒、古井、青啤、洽洽、海天)，发现当下市盈率 TTM 均已趋近 2017年初至今的底部位臵，其中老窖、洋河、汾酒、洽洽已低于2017 年初PE(TTM)；洋河、洽洽、青啤、海天已低于各自在2018 年11-12 月的市盈率TTM 均值。近两周茅台和青啤事件也使板块预期被进一步压低。

白酒：政策底明确、市场底可期。三季度茅台报表好于此前悲观预期、预计五粮液等龙头业绩也相对稳定，市场情绪有望逐步回暖。我们认为在能力范围内的放量逻辑强于结构升级及全国化逻辑，建议优选基本面扎实、竞争格局较优的白酒标的。

高端酒：贵州茅台：三季度好于预期，中期增长极明确；五粮液：短期业绩有支撑，普五动销稳健；泸州老窖：市场预期下降较快，短中期业绩确定性上有预期差。

次高端：山西汾酒：强品牌、香型和消费者口碑趋势，今年强劲动销验证其具有逆行业alpha。

区域酒：短期二三线区域酒在确定价格带及区域的放量逻辑更为清晰，古井古8/16、迎驾洞6 放量顺畅；今世缘在省内苏中放量、产品布局上中期仍有较大预期差。

大众品：

啤酒：燕京啤酒：新董事长上任后公司有望加速改革，大单品放量逻辑中期持续性较强。预计2023Q3 报表有望表现较强，Q4 开始U8 增速有望迎来环比改善，此外降本增效空间较大，有望超预期。

调味品：1)天味食品：预计进入旺季收入环比加速，油脂回落净利率回升。公司成立餐饮事业部，重点开拓小B 渠道，明后年贡献增量。公司作为复调行业龙头有望保持较高增速，具备稀缺成长性。2)中炬高新：高管调整落地，积极推进市场化用人，后续战投引进、股权激励、房地产剥离稳步推进。随着团队狼性和激励提升，调味品收入有望加速增长，兑现改革成果。

零食：1)盐津铺子：享受量贩零食等渠道红利，大单品供应链和生产线领先，高增长可看长。2)劲仔食品：大包装、散称装铺货补足渠道短板，成本回落改善盈利能力。

速冻：1)安井食品：主业产品结构升级与预制菜新业务有望带来各工厂收入增长与ROE 提升双击。2)千味央厨：大客户有望延续稳健较快增长，同时产品和服务能力有望向中小b 渠道复制。

华安证券本周建议(含个股)：

大众品：

1)啤酒：2023 年 9 月全国规模以上啤酒企业产量 286.6 万千升，同比下滑8%，高基数以及消费弱复苏的影响依旧存在，同时短期舆情对龙头公司或有影响。长期看啤酒消费升级趋势不改，成本下行有助于盈利提升。推荐华润啤酒、青岛啤酒，建议关注重庆啤酒。

2)休闲食品：零食赛道仍维持高景气度，预计 Q3 龙头公司延续高速成长，未来成本下行将推动盈利显著改善。推荐洽洽食品、盐津铺子。

3)调味品：本周仲景食品发布三季报，公司收入端环比改善，核心大单品环比提速，增长势头良好，盈利端持续兑现。中炬高新发布三季报，公司治理推进顺利，预计进入新时期发展阶段，公司业务环比改善，成本改善驱动净利率改善明显。餐饮端修复为复调带来增长驱动力，从大 B端来看，Q3 以来百胜等餐饮连锁景气度延续，看好该供应链下的相关标的。当前时点，看好业绩确定性较高、盈利能力逐步改善的仲景食品，关注餐饮供应链修复下的供应标的。

4)乳制品：Q3 以来需求端环比有所改善，从基本面表现来看，预计Q3 报表端业绩环比Q2 有所改善。从具体品类来看，白奶礼赠场景修复较好，三四线优势较为明显。当前时点，推荐需求环比不断复苏，估值具备性价比的伊利股份。

白酒：

本周白酒板块呈现较大程度回调，次高端酒整体领跌。双节过后白酒整体走势较弱，主要系①双节/糖酒会反馈相对平淡，头部企业量价表现未超预期；②部分酒企Q3 业绩预期有所下修，幅度多数在0-5%之间；③当前估值切换期间，部分机构对24 年业绩有所调整；④外部因素包括：十年美债持续逼近5%，资金回流下美元资产下亚太市场集体弱势。本周茅台、金徽酒公布Q3 业绩，整体保持稳定节奏。未来伴随三季度业绩不断披露，我们认为白酒配置性价比在逐步提升，首先：1)宏观层面，经济恢复节奏并未偏离复苏路径，Q3 GDP 增速 4.9% 高于一致预期(4.5%)，全年增长目标实现压力较小；2)行业层面，Q3 作为白酒收入占比第二小的季度(占全年比重在22-24%之间)，波动通常较大，23年目标实际未发生明显变化，按照当前回款进度，龙头完成业绩目标情况无虞。当前主要标的估值已普遍进入合理偏下位置，建议逐步布局回调下的配置机会，首推基本面稳定、配置机会佳的古井贡酒，推荐泸州老窖、茅台、五粮液等高端酒，建议关注次高端及区域酒弹性标的舍得酒业、迎驾贡酒。

宏观事件

(1)《四川省食品小作坊管理办法》12月实施

近日，《四川省食品小作坊管理办法》(以下简称《办法》)发布，对食品小作坊的许可管理、生产过程控制和风险分级等做出明确规定。该办法将于12月1日起施行，有效期5年。

(2)反对食品浪费，机关和公职人员要带头

自6月至今，市场监管总局等国家有关部门联合发出3个通知，先后提出防范外卖食品浪费，制止婚宴餐饮浪费，全面实施机关食堂反食品浪费工作成效评估和通报制度。

食品浪费既威胁国家粮食安全，又加大碳排放、破坏生态环境，还会增加处理食品垃圾的人力物力财力。随着《中华人民共和国反食品浪费法》的实施，在各方努力下，食品浪费现象得到一定程度的遏制。多个部门在3个多月的时间里连续发文布置反食品浪费工作，一方面说明了政府再接再厉、努力解决这个问题的决心；另一方面也说明，食品浪费问题在一些地方、一些领域还比较普遍、比较严重，需要引起全社会更多的关注。

(3)公安部：侦破网红食品非法添加等刑案5300余起

公安部食品药品犯罪侦查局局长李剑涛在国务院新闻办公室24日举行的发布会上介绍，党的二十大报告将食品安全纳入公共安全体系，“强调要强化食品药品安全监管”。公安机关依法采取一系列严打整治措施，坚决治理“餐桌污染”，守护群众“舌尖上的安全”，“昆仑2023”专项行动已侦破网红食品非法添加、滥用“瘦肉精”、制售假牛羊肉等刑事案件5300余起，抓获犯罪嫌疑人6300余名。

行业新闻

(1)前三季度食品烟酒人均支出5794 元

国家统计局发布 2023 年前三季度居民收入和消费支出情况。数据显示，前三季度全国居民人均消费支出 19530 元，比上年同期名义增长 9.2%。其中，全国居民人均食品烟酒消费支出5794 元，同比增长6.7%，占人均消费支出的比重为29.7%。

(2)四川1-9 月白酒产量114.4 万千升，同比下降12.1%

四川省公布前三季度主要经济数据。1-9 月四川地区生产总值为43387.0 亿元，同比增长6.5%。1-9 月，白酒产量为114.4 万千升，同比下降 12.1%；9 月，白酒产量为16.1 万千升，同比增长6.3%。

(3)上半年全国牛奶产量Top8 地区出炉

2023 年上半年Top8 地区产量均超过50 万吨，合计549.3 万吨，占全国30.6%。呼和浩特位列全国第一，产量 90.0 万吨；吴忠位列全国第二，产量近 80 万吨；银川、齐齐哈尔产量超过 70 万吨；巴彦淖尔、张家口、唐山、大庆产量超过 50万吨。全国 Top8 地区产量占全国总产量30.6%，份额同比增加 2.3 个百分点。Top8地区均在北方，内蒙古、宁夏、黑龙江、河北各2 个。

公司动态

(1)葵花籽原料采购成本上升洽洽食品前三季度增收不增利

葵花籽采购成本上升，侵蚀公司利润，洽洽食品(002557.SZ)前三季度增收不增利。展望后市，公司董事长、总经理陈先保在此前召开的半年度业绩会上称，今年四季度，葵花籽新采购季随着葵花籽种植面积的提升，原料采购成本有望下降。

(2)太二酸菜鱼遭大众点评下架词条

新消费日报记者发现，餐饮连锁品牌太二酸菜鱼的词条遭大众点评“下架”。在大众点评上搜索“太二酸菜鱼”无任何相关结果显示，但在大众点评母公司美团APP搜索“太二酸菜鱼”则显示正常。对此，太二酸菜鱼母公司九毛九集团向新消费日报表示，品牌已关注到相关情况，正与平台方积极沟通，暂未核实清楚该情况的具体原因。公司将继续跟进结果，如有进展将于第一时间回复。另有爆料称，九毛九集团创始人管毅宏，在个人朋友圈发文称“昨天，太二在抖音第一场直播；今天，大众点评因为技术原因，搜不到太二了，美团牛逼”。这一发言或许在暗示此次屏蔽事件与前一日太二在抖音开展的直播有关。

(3)Q3采购成本环比下降但仍处高位绝味食品：多举措控费助推毛利率回升

面对采购成本压力，绝味食品(603517.SH)前三季度通过控费等措施，毛利率触底回升。有业内人士对财联社记者表示，随着市场鸭投苗量增加，后续有望进入成本下行期，绝味成本端压力预计Q4会进一步的缓解，毛利率有望逐季回升。

二级市场

行业表现