6月信贷投放回升 M2增速持续下行

7月11日，人民银行发布2023年上半年金融统计数据报告。数据显示，今年上半年新增人民币贷款15.73万亿元，同比多增2.02万亿元；其中，6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。上半年社会融资规模增量累计为21.55万亿元，比上年同期多4754亿元；其中，6月社融规模增量为4.22万亿元，比上年同期少9859亿元。整体来看，上半年受益于政策引导及经济持续复苏，新增信贷社融规模走高。

展望下半年，由于当前经济复苏的可持续性面临挑战，还需要货币政策保持宽松态势，降准、降息在下半年均有可能。

企业端融资需求旺盛

数据显示，今年上半年新增人民币贷款15.73万亿元，同比多增2.02万亿元。回顾上半年，新增信贷投放呈现出“前置发力”特征，表现为一季度信贷投放力度显著高于二季度。在信贷结构上，企业端的融资需求较居民端更为旺盛。

分部门看，上半年住户贷款增加2.8万亿元，其中，短期贷款增加1.33万亿元，中长期贷款增加1.46万亿元；企(事)业单位贷款增加12.81万亿元，其中，短期贷款增加3.84万亿元，中长期贷款增加9.71万亿元，票据融资减少8924亿元；非银行业金融机构贷款减少15亿元。

财信研究院副院长伍超明向证券时报记者指出，企业中长期贷款的高增长主要受益于上半年基建、制造业等领域的融资需求提升，反映出在政策引导下，大量资金流向实体经济。居民中长期贷款的疲弱，反映出地产下滑态势下，居民购房需求走弱。

“在企业融资需求回升驱动下，贷款成为支撑社融新增的主要贡献力量。”伍超明表示，企业债与政府债的少增，与贷款的大幅增长有关，贷款高增对债券形成替代效应。此外，表外融资有所回暖。

6月新增信贷社融超预期

在4月、5月信贷投放节奏有所放缓后，6月份新增信贷与社融规模增长表现积极，超出市场预期。数据显示，6月人民币贷款增加3.05万亿元，在去年高基数基础上仍同比多增2296亿元；社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。

民生银行首席经济学家温彬表示，半年末效应和政策驱动下，6月新增信贷显著回升，创历史同期新高，企业与住户贷款均大幅放量，票据融资同比减少，信贷结构明显优化。根据测算，6月企(事)业单位贷款增加2.28万亿元，住户贷款增加9639亿元。其中，居民短期贷款和中长贷款分别均较上月改善。

“6月份信贷数据的明显改善主要得益于人民银行克服困难，加大了宏观政策调控力度。”光大证券固收首席分析师张旭向证券时报记者指出，6月中旬的政策利率降息和LPR(贷款市场报价利率)下行均具有提振市场信心、激发信贷需求的作用，也再次验证我国货币政策的高效。

伍超明认为，受当前国内经济内生动力不强、总需求偏弱的影响，经济复苏的可持续性面临挑战，需要货币政策保持宽松的态势，预计社融与信贷规模将保持平稳增长。

下半年货币政策

或保持宽松

数据显示，6月末，广义货币(M2)同比增长11.3%，狭义货币(M1)同比增长3.1%，二者剪刀差较上月扩大，反映当前企业和居民的信心尚未完全恢复，资金活化效率偏低。

自今年2月起，M2同比增速呈趋势性下降，目前仍保持在较高水平。温彬对此表示，主要是6月信贷投放明显回升，信贷派生力度仍强，以及当月财政支出力度较大。

展望下半年，申万宏源证券高级宏观分析师屠强指出，去年三季度银行间流动性十分充裕，意味着今年三季度货币乘数同比面临高基数压力，若不降准，M2同比增速或失速下行。因此，可以期待7月、8月降准25个基点，结构性货币工具也可以继续期待。

东方金诚首席宏观分析师王青对证券时报记者说，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，若需要进一步加大稳增长政策力度，降准、降息都有一定空间。