万亿大象直接起舞！国企央企价值重估有哪些看点？机构提示关注这些问题

近期A股市场虽然震荡起伏，但是一些超级巨头却表现出色。中国移动股价持续刷新历史新高，中国联通、中国交建、中国软件等中字头个股在过去一段时间也表现出色。

“除顺周期主线以外，近期市场对于国企改革以及优质国央企价值重估的关注度也在显著提升。过去一个月，中信一级行业中涨幅前二的板块分别为通信行业和建筑行业，部分国央企大幅跑出超额收益，主要催化来自国资委对‘加快建设世界一流企业’，‘做强做优做大国有资本和国有企业’的要求。”大摩资源优选基金经理沈菁表示。

国央企的价值重估已经成为近期市场最关注的热点之一，不少机构在接受券商中国记者采访时表示，从制度及经济结构特色上看，国企央企对于我国国民经济的重要性不言而喻，而在当前外部环境不确定性较高、地缘紧张的背景之下，国央企更是国民经济的压舱石。后续伴随着国企价值重估的细则落地，市场预计将会有接力行情，同时从中长期看有利于市场估值中枢的抬升。不过，国企价值重估有其长期逻辑，同时也并不应当被看作是短期的主题投资机会，投资者应该谨慎对待个股，在市场情绪高涨的情况下更多要关注风险。

国央企估值普遍偏低

国企央企估值重估被市场关注和认可，核心是国企央企本身的估值普遍偏低。Wind数据显示，虽然近期不少成分股股价大涨，但是截至3月10日，中证央企指数的PE仅有9.82倍，PB为1倍。

不久之前，全国政协委员、上交所总经理蔡建春在两会提案中也指出，目前，央企控股上市公司总资产占A股全市场近6成，营业收入占比超5成，净利润占比近6成，是A股市场重要的压舱石和稳定器，也体现了其作为国民经济重要支柱的地位。

“近年来，国企、央企坚持和加强党的领导，总体经营稳健、资产质量较好、发展较快，但我们关注到，相关上市公司的市场表现不理想，央企估值水平整体偏低。”蔡建春表示，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平。这些问题不仅制约了央企利用资本市场的能力和空间，也不利于资本市场的自身建设和高质量发展。

上海一家券商自营人士对券商中国记者表示，国企和央企估值普遍被低估有多重原因，一方面，部分国企和央企集中在基础设施、能源等领域，而且是企业发展中后期才上市，虽然规模大、业绩也不错，但是缺乏成长性。此外，部分国企央企和资本市场沟通也不充分，对于股票市值关注度较低，使得很多投资者对于国企和央企的经营和发展还停留在过去的一些印象中。

政策利好大象起舞

中国移动等大象起舞背后离不开政策的关注。“国企央企这轮行情启动的出发点是政策关注，建设中国特色估值体系、新一轮国企改革等让市场终于注意到部分国央企确实被极度低估，市场在此推动下自发进行了第一轮的国央企估值修复。”前述券商自营人士对券商中国记者表示。

华泰证券在最新的一份研究报告中指出，三年改革计划以来，国央企在资本体制搭建、内部治理结构和运营效率方面有了显著提升；去年11月以来，建设中国特色估值体系、提出“一利五率”考核体系、适时组建新的国有资本投资运营公司等相继出台下，国企改革有望更进一步、迎来新一轮配置机遇。

“国企央企的价值重估，实际上是探索建设中国特色估值体系过程中的应有之意。”山西证券研究所副所长、首席策略分析师张治对券商中国记者表示，此前由于重资产、政策引领、相对盈利更加重视稳定经营与规模扩张等原因，资本市场给予国企央企的估值普遍较低，而在经济换挡以及新周期的起点，新一轮的国企深化改革是必经之路，国企央企的效率提升是大势所趋，其盈利的稳定性本身也是经济周期性波动中的保障。

“与此同时，以我国制度特色出发，摒弃过去单一以利润为主导的估值方式，优化估值体系同样有利于对于国企央企进行更加合理地价值重估，这也许是这一轮‘中’字头大票行情的起点。”张治说。

警惕短期炒作风险

虽然国企和央企的价值将得到重估的说法被市场普遍认可，但是不少机构人士也表示，国企和央企的价值重估并不会一蹴而就。

“我们还要看到国央企价值重估的内核，估值体系的重塑需要时间，但短期内的重估必然有其最根源的特点及触发点，简单来说，把利润放出来，估值才能有比较大的提升空间。”张治表示。

他认为，国央企价值重估一是要通过改革优化效率；二是利用资金资源优势提升投资回报率；三是提升现金流的净利润转化率。

“在国企价值重估的过程中这三条逻辑是核心，而第三点释放利润是相对更加可行的。后续伴随着国企价值重估的细则落地，市场预计将会有接力行情，同时从中长期看有利于市场估值中枢的抬升。”

张治表示，国企价值重估有其长期逻辑，同时也并不应当被看作是短期的主题投资机会，特别是能够通过利润释放拉升估值的行业，将呈现出被低估的特征，因而存在较大的“重估”空间，叠加高股息加持，这种逻辑是能够穿越经济周期与市场风格的。

“对于国企央企估值，我们更会关注长远的情况。现在第一波行情中，不少国企央企虽然股价大涨，但是无论是公司质地还是经营管理，都没有同步改进，这类公司需要仔细观察，普通投资者也需要慎重。”前述券商自营人士表示，对于国企和央企，同样也要仔细甄别公司质地，价值重估和核心还是在价值上。

沈菁也表示，国央企板块目前处于主题性阶段，后续值得重点跟踪观察其经营效率和经营质量的提升情况，以及或有的政策催化。