美股IPO寒冬 赴美上市的堂堂加能否冲破困局

美股总能牵动全球投资者的神经，且最易受到来自美联储大举加息压低通胀的冲击。通常情况下，加息降低了未来收益的价值，从而打击了股票估值，并引发了人们对经济将陷入衰退的担忧。

IPO市场受到的冲击更为明显，Dealogic的数据显示，去年在美国上市的公司中，约有87%的股价低于发行价。与此同时，今年以来，美股IPO融资规模仅约70亿美元，较去年同期的1100亿美元相比，降幅达94%。

9月16日，来自上海的联合办公企业堂堂加向美国证监会(SEC)递交招股书，拟以股票代码“AGII”在纳斯达克上市。据了解，此前公司计划与SPAC合并在美股上市，但在一年后又宣布终止SPAC，转战美股IPO上市。

当前，美股IPO低迷，疫情还在持续，少有赴美上市的内地企业，且多家中概股公司还面临濒临退市的绝境，显然，受多重因素影响，赴美上市已不是黄金时期，堂堂加选择美股IPO上市又将面临怎样的机遇和挑战？

低迷的美股缩水的IPO

今年以来，由于美联储持续激进加息，估值高又未盈利的企业股价普遍承压，部分企业的估值已经明显下滑。新股估值急剧下降，九成已破发。那些去年在美国上市的公司中，约有87%的公司股票交易价格低于发行价。

去年以来，关于中概股的IPO监管不断加强，导致赴美上市企业数量大减，业内人士认为，“赴美IPO的时代或将迎来落幕”。今年8月26日，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作，这标志着中美跨境监管合作迈出重要一步。但受到全球经济低迷和美股市场的影响，中概股在美国依然面临巨大的挑战。

综上，今年美股IPO市场正经历十多年来最差的一年，许多公司都取消了上市计划或者延缓发行。而作为行业革新一站式办公服务平台堂堂加又能否走出不一样的道路？

另辟蹊径——不做单一共享办公

公开资料显示，堂堂加的前身是Distrii办伴，成立于2015年，当时的理念是“智慧新城市，智慧新办公”。2021年6月，Distrii办伴品牌正式升级为“AgiiPlus堂堂加”，定位是“敏捷办公一站式解决方案引领者”。品牌升级后，堂堂加拥有三大子业务条线，分别是商办空间科技运营管理服务、办公存量更新与科技升级服务和敏捷化线上办公数字化服务。截至目前，堂堂加线上服务已全面覆盖核心一线城市，线下已进驻全球2个国家、7个城市、60+办公空间。

据悉，成立以来，堂堂加获得了城市发展集团、华住酒店集团、合福资本、君紫资本和沨华资本等机构的融资，总额超过了3.5亿元。

“共享办公这个行业现在不好做，一方面是疫情令业务营运受到打击，不少公司在疫情期间退出，共享办公平台需要承受巨大的空间运营费用压力；另一方面是政策上鼓励发展实体经济，对这种’二房东模式’并不鼓励。”业内人士表示。

显然堂堂加集团也意识到了行业痛点，一方面，堂堂加集团除租赁业务外，还涵盖智能楼宇、装修更新、经纪业务和企业服务等；另一方面，据堂堂加集团高管透露，集团正积极拓展其他板块业务收入，以期增加其他业务板块收入的占比，预计到2025年租赁收入占总收入比例降为60%左右，智能楼宇以及企业服务等板块比将提升至40%，使得收入来源更加多样化。

从共享办公在二级市场的表现来看，也能理解堂堂加集团为何不想做单一共享办公生意。近几年投资者对共享办公运营商的兴趣可谓是近乎于无，比如优客工场赴美IPO几经波折，最终选择借道SPAC模式曲线上市;上市首日该公司总市值为6.18亿美元，但截至目前，其市值仅有2600万美元，仅剩了零头。

而另一共享办公巨头We Work。该公司2019年第一次申请上市时的估值高达470亿美元，但它的IPO路途同样不平坦，最后也是通过SPAC模式于2021年10月21日曲线上市，挂牌首日市值为79.21亿美元，两年时间，估值大幅缩水。且截至目前，We Work的市值已跌破30亿美元。

资本市场对共享办公企业“冷眼”的背后，与该行业的玩家在美股审计规则下的持续亏损有直接关系。

事实上，高负债、财报上盈利困难是共享办公服务商的普遍特征，亦是相关企业不被资本市场欢迎的主要原因，之所以呈现出这样的行业特色，主要有以下两个方面的因素，其一是传统的共享办公运用的是“二房东”模式，房屋租赁成本相对刚性、难以缩减且占比较高，并且由于会计准则的要求，前期的成本在财务报表上实质高于实际租赁成本的支出；因此在新项目扩展的装修期和爬坡期，财报利润呈现为负；但是随着运营项目持续运营并且逐渐成熟，共享办公平台也将在中长期有望逐步实现盈利。

其二，收入模式单一，不利于变现效率的提升。目前的共享办公服务商，虽然手握上千家的客户资源，但收入的主要部分仍是房屋租赁收入，收入模式单一，不能将已投入的成本以多元化的方式扩大变现。这也是为什么堂堂加在近几年积极拓展智能楼宇、智慧办公、企业服务等高附加值的业务板块，打通线上线下一体化，力争成为”一站式解决方案引领者”。

财务数据显示，2020-2021年度，堂堂加的营收分别为3.57亿元、4.59亿元，实现了28.6%的年增长；不同于其他竞争对手，堂堂加自2020年开始就已经实现了经营性现金流的转正。如果从负债率角度分析，其2020年和2021年度有息负债占总资产的比例仅仅为4%和3%。从流动性角度看，截至2021底，目前账上的现金足以覆盖2.1倍的短期及长期借款，是相当充足的；而在2019-2020年底，现金与长短期借款的比例分别高达7.5倍和101.2倍。无论从主营业务的质量还是全平台的综合发展来看，堂堂加集团都处在行业领先的地位。

在当下全球经济不景气和美股市场低迷的大环境下，堂堂加集团能否走出一个不同于其他共享办公企业的美股上市之路，我们拭目以待。