西部研究月度金股报告系列(2022年8月)：保持足够耐心 拥抱确定性

（原标题：西部研究月度金股报告系列(2022年8月)：保持足够耐心 拥抱确定性）

策略观点：

全球衰退交易并没有结束。从7月PMI数据来看，欧美综合PMI均回到荣枯线以下，海外经济的衰退正在逐步由交易预期转为应对现实。汇率可能是下一个需要关注的风险点。欧央行的超预期加息并不是个别现象，在强势美元环境下，各国都会面对汇率与利率的选择。另外从海外经济回落的节奏来看，需求端回落快于生产端，这也对未来国内的出口带来一定压力，经常项对于汇率的支持也会走弱。

市场进入经济预期的消化期。随着7月以来高频经济数据修复的斜率趋缓，市场正在逐步调整对于经济复苏的预期。7月经济数据的公布和以及上市公司Q2业绩的逐步验证将使得市场进一步回归基本。

当下确定性比成长性更稀缺。从后验来看，确实具有更高盈利增速的个股的整体表现会更好，这说明了高成长板块确实具有较高的胜率。需要指出的是，从历史上看，成长预期越高的板块，其整体业绩miss的概率的也会更大，特别是在整体盈利预期下修的环境下，其赔率并不高。我们认为只有在确定性基础上(高赔率)讨论成长性(高胜率)才是有意义的，脱离确定性的成长性只是海市蜃楼。

行业配置与金股：

保持足够耐心，拥抱确定性。下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战。对于投资者而言下半年把握风格上的确定性将更为重要。短期关注盈利预期相对稳健的消费(农林牧渔，家电，纺织服装，食品饮料)和有望受益于稳增长政策预期的基建链(环保，公用事业，建筑等)。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的泛农业(种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等)，以及业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头。

基于以上配置策略，8月金股包括：舍得酒业(食品饮料)、通策医疗(医药)、济川药业(医药)、皓元医药(医药)、华阳集团(汽车)、广发证券(非银)、中航重机(国防军工)、五洲新春(电新)、中微公司(半导体)、创维数字(计算机)。

风险提示：地缘冲突超预期，疫情反复超预期。