11月16日晚，顺丰200亿定增落地。其中UBS AG获配30亿，景林获配11.6亿，富国基金获配6.7亿。此次定增大头60亿元用于速运设备自动化升级项目，40亿用于鄂州机场转运中心，30亿用于数字供应链，剩余用于补充维护运力和资金。
这次定增大佬不少，景林是二级私募中最出类拔萃的那一批，很有代表性。而UBS AG经常是某亚洲最大创投资本的马甲，可见顶级资本对顺丰的长期发展还是较为乐观。
而此前物流行业刚进行过一轮惨烈的价格战。
随着近几年极兔的搅局，物流行业的价格战进行到了极端阶段：今年3月，义乌收件的价格最低杀至一单8毛，价格之低令人发指。通达系、百世、顺丰等单票收入20年的平均降幅有20-30%。在业务高增长的同时，中通、韵达、申通利润却出现了负增长。今年1季度，连时效件龙头顺丰都难以避免价格战的痛苦，一度扣非亏损11亿。物流行业已然成为了一大泥潭。
然而近期随着有不少有意义的政策法规审议通过，以及行业对价格战的反馈，物流行业有望重回良性发展。考虑国际物流龙头UPS近1万亿的市值天花板，物流行业的关注价值又回归了。
我们整理了华创交运吴一凡团队非常有意义的行业研究，在此基础上概括并精简了最新行业逻辑以供参考：
一：价格战有望暂缓
首先，作为价格战的搅局者，极兔与百世进入了合并整合期。极兔依托拼多多的崛起和李杰在OV体系内的影响力起家，这样的机遇后续很难遇到，很难再出一个极兔。据华创证券测算，极兔目前仍处于亏损状态，与百世合并后有望冲击行业前三，规模效应已经显现的极兔在监管引导下可能会暂缓价格战。
同时，价格战的发起者——擅长精细化管理与自动化成本占优的中通，在博弈中并没有达到自己的目的，行业份额并未拉开差距。而物流网络自动化与精细化管理落后的百世，也没能通过杀价保住自己的行业份额(20年前还能依靠杀价，维持业务增速超行业，但20年后杀价后的业务增速反而远低于行业)。
另一方面，9月29日人大常委会审议通过的《浙江省快递业促进条例》将于2022年3月1日起施行。作为全国首部主题是促进快递业发展的地方性法规，该条例对服务规范和职工权益有了制度性保障。其中这些规定可能作为政策发展方向参考：
第三十条 电子商务经营者应当在销售商品的页面标明提供快递服务的企业。
第三十一条 快递经营企业应当将快件投递到约定的收件地址、收件人或者收件人指定的代收人，并告知收件人或者代收人当面验收。
第三十六条 无正当理由不得低于成本价格提供快递服务。
第四十条 快递经营企业应当与从业人员依法订立劳动合同，依法参加职工基本养老保险、职工基本医疗保险、失业保险、工伤保险等社会保险，保障从业人员劳动权益。
由于过去不少快递员的劳动权益并没有得到良好的保障，不少依靠低合规来降低成本的快递企业，如果继续打价格战，基本没有完成合规的可能。基于以上逻辑，价格战有望暂缓。
二：未来包邮可能取消，由用户选择快递，品质快递服务商有望获得溢价
《浙江省快递业促进条例》第三十条要求在商品页面标明快递服务的企业。这一规定有望让时效件快递服务商提供溢价，业内推测这是为了促进行业良性发展，让运价和服务匹配，将来包邮这个选项可能会交还于用户手中。另一方面从唯品会与顺丰战略合作后可以看出，唯品会的履约效率大幅提升，成本降低。
从竞争的角度来看，阿里为了应对京东自营物流体系，需要高效的外部合作者。而在高端消费品中与能提供时效件等差异化品质服务的企业，会是阿里这类公司的重要合作者。
其实近期单票价格的上涨、双十一不打价格战的影响，在不少物流公司的市值上已有体现。由于物流行业最重要的是物流网络规模，顺丰的空运枢纽鄂州机场一旦完成，运输能力将大幅增强，预计营收还有较大提高空间。我们重点覆盖顺丰控股，物流行业逻辑会持续跟进。
物流行业的核心竞争力的具体逻辑可以参考《从生死边缘到物流帝国：王卫的顺丰，霸业已成》，这篇文章。虽然文章忽略了极兔的搅局和顺丰电商件扩容的拖累，但底层逻辑还是成立。
以国外视角来看：用户愿意为更快的时效支付更多价格。
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