北交所企业研究：富士达——国内射频同轴连接器领域领先企业

（原标题：北交所企业研究：富士达——国内射频同轴连接器领域领先企业）

核心概要

1.富士达主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。公司作为自主创新和高质量发展的典范，产品广泛应用于通信及防务市场，主要客户包括华为、RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等央企集团下属企业或科研院所等。

2.公司2018年至2020年营业总收入分别为3.93亿、5.18亿和5.41亿，净利润分别为2119万、5830万和6846万，增长率分别为119.04%、175.04%和17.46%。2020年7月16日宣布申请进入精选层并公开发行股份，发行价格为15.96元/股，发行数量为1500万股，合计约2.49亿元。

3.我国移动通信、国防电子、航空航天等行业快速发展，对射频同轴电缆的需求将保持快速增长，为适应整机设备小型化、模块化、高精度、高可靠的发展，射频同轴连接器不断向小型(微型)化、模块化、高频率、高精度、高可靠、大功率方向发展。预计 2020 年受 5G 发展的影响，射频同轴连接器将保持较高的增长速度，到 2025 年将达到 60.1 亿美元，2018-2025 年年均增长幅度约为 5.3%。

企业概况

企业简介

富士达公司于1998年创立，公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。经过多年发展，中航富士达公司目前已成为国内最大的射频同轴连接器科研、生产企业，也是我国拥有IEC国际标准最多的企业。公司现有员工千余人,产品广泛应用于航空航天、国防工业、通信等领域,远销东南亚、欧美等国际市场。企业为全国电子元器件百强企业，综合运营指标居国内的射频连接器行业首位。

公司作为 5G 新基建配套射频连接器核心供应商及重点防务配套企业，打破了我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面，在关键元器件国产化方面做出了突出贡献。

企业资质

公司拥有九项 IEC 国际标准，是我国射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的企业，核心技术均具有完全的自主知识产权。

目前是国内唯一一家取得航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商，作为航天互连产品国产化配套的主力供应商，为卫星通讯、载人航天、外太空探测等领域提供配套。

公司是陕西省省级企业技术中心和西安市市级企业技术中心，获得“中国驰名商标”、“国家知识产权示范企业”、“中国标准创新贡献奖”、国家“4A 级标准化良好行为示范企业”、“陕西省质量管理奖”、“西安市质量管理奖”等荣誉。

主要业务与产品

公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。

射频同轴连接器(简称 RF 连接器)：是装接在电缆上或安装在仪器设备上的一种元件。作为传输线电气连接或分离的元件，它属于机电一体化产品。公司射频同轴连接器类产品主要包括：多通道射频同轴连接器、振子天线/相控阵天线辐射阵列、毫米波系列、板对板系列、射频板间PogoPin、小型化微型化射频同轴连接器系列、标准型射频同轴连接器系列、低互调连接器系列等。

资料来源：公开发行说明书、西经资本

射频同轴电缆组件：由连接器与相配接的电缆组成，公司的电缆组件包括以下几大类：射频连接/转接模块、宇航用射频同轴电缆组件、高性能低损稳相射频同轴电缆组件、高性能射频同轴测试电缆组件、射频大功率电缆组件及天馈射频同轴电缆组件产品。

资料来源：公开发行说明书、西经资本

射频同轴电缆：是局域网中最常见的传输介质之一，可以在相对长的无中继器的线路上支持高带宽通信。公司的电缆包括以下几大类：宇航射频电缆、低损耗稳相电缆、FMF 系列高性能软电缆、FSF 系列半柔电缆、FGN 超高温电缆等。

资料来源：公开发行说明书、西经资本

客户概况

公司客户主要集中在通信行业和防务行业，该两大行业都呈现集中度较高的情况，为数不多的大型通信设备制造商与大型军工企业占据了大部分的市场份额，公司凭借着技术优势、稳定的产品品质、优秀的管理团队和良好的供货信用记录，与华为、RFS 等国内外大型通信设备生产厂商以及中国电科、中国航天、航天科工等大型军工集团下属企业及科研院所建立了稳定的合作关系。

资料来源：同花顺、西经资本

报告期内，公司向前五名客户的销售金额占营业收入的比重分别为 73.84%、71.26%、75.03%和 79.12%，主要为华为、RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业或科研院所等，客户集中度较高。

商业模式

采购模式

公司面向市场独立采购，产品所需的部分零部件由外协厂商供应，内部加工所需的标准原材料较少。根据公司《采购控制程序》，外协定义为：由外协单位按公司提供的图纸、检验标准、验收准则等进行产品的生产，并由公司验收。

公司一般根据业务及生产需要和库存情况进行原材料采购，通过签订基本购销合同与供应商确定购销关系。针对产品零件型号多、批量小、交付周期短的特点，公司全面执行 ISO9001 标准中对采购控制的相关要求，并按零件分类管理，优化零件供应资源配置，确保零件供应质量水平和辅助材料供应顺畅。

生产模式

公司大多数产品属于非标准件产品，需要进行定制生产。因此，根据客户定制化需求，产品的研发设计水平、对新品试制的加工能力和对产品检测的精度是公司生产过程中的重中之重。

营销模式

公司主要采取直销模式。

公司设主管副总经理，全面负责营销工作，下设市场部负责国内及国际市场营销业务。针对国内业务，公司在国内客户相对集中的城市常年派驻营销人员。针对出口业务，公司通过自身开发及中间商进行海外市场拓展，由公司向海外客户直接供货。其中，通过中间商开发的海外客户需向中间商支付佣金。

研发模式

公司紧跟国家政策与客户需求，不断进行新产品开发研制，坚持自主创新的研发策略，满足客户需求和公司自身技术升级的需要。

公司的研发驱动因素分为三类：

①根据市场、客户需求推动的研发活动，如防务、5G 的发展对研发的驱动，开发出等相层模块化产品、多通道射频同轴连接器、射频用 POGOPIN 方案等产品；

②基于先进技术研究和引领推动预先研发活动，根据技术发展方向和新技术、新工艺、新材料和新设备的发展驱动预先技术研发，开发出振子天线/相控阵天线辐射阵列、耐高温电缆组件等产品；

③基于国家或防务项目管理部门下达的科研(预研)项目开展研发活动。

IPO概况

股权架构

截至公开发行说明书签署日，公司股权结构如下：

资料来源：公开发行说明书、西经资本

实际控制人

中航科工直接持有中航光电 38.67%的股份，为中航光电控股股东。中航科工的控股股东为航空工业，航空工业系国务院国有资产监督管理委员会控股的全资子公司，故航空工业系发行人的实际控制人。

前十大股东

资料来源：同花顺、西经资本

控股参股子公司

资料来源：公开发行说明书、西经资本

核心高管

资料来源：同花顺、西经资本

财务分析

资料来源：同花顺、西经资本

主营业务收入略有波动，整体仍呈上涨趋势：

资料来源：公开发行说明书、西经资本

公司主营业务收入略有波动，但整体仍呈现上升趋势。

公司2018年至2020年营业总收入分别为3.93亿、5.18亿和5.41亿，净利润分别为2119万、5830万和6846万，增长率分别为119.04%、175.04%和17.46%。

公司各期主营业务收入占比均在 98%以上，其他业务收入很少。其他业务收入主要包括零部件销售收入、检测服务收入、房租收入等。

主要营收结构

资料来源：公开发行说明书、西经资本

从产品大类看，公司主要产品为射频同轴连接器和电缆组件，报告期内，两项产品收入占主营业务收入的 85%以上。

从产品细类来看，各防务产品销售占比已由 2017 年的 24%左右上升至 2018-2019 年的46%左右，防务产品销售占比增加源于公司研发实力，以及产品品质，不仅提高了公司的利润水平，还进一步巩固了公司的行业地位。

受我国通信行业更新迭代影响，2018 年 4G 相关射频连接器销售降低，导致当年射频同轴连接器(通信)降低较快；2019 年，随着 5G 相关射频连接器大规模销售，当年通信产品销售增长较快。

主营业务收入按销售区域分类

资料来源：公开发行说明书、西经资本

报告期各年，出口收入有所波动，但整体占比不大，公司产品主要依靠国内市场。2017-2019 年，公司在国内销售中，在广东销售占比均占 34%以上，主要因为珠三角是我国传统电子信息产业基地，并且公司营业收入第一大客户华为技术有限公司位于广东；长三角是我国另一主要信息产业基地，公司各年在江苏、上海销售占比均在 20%以上；北京、陕西、四川是我国军工企业集中地，公司各年在北京、陕西、四川销售占比也较高，尤其是2018 年开始公司加大防务产品销售比例，北京、陕西、四川销售占比提高较快。

股权激励

公司在公开发行前共以定向增发方式实施两次股权激励。

资料来源：同花顺、西经资本

2016 年第一次股权激励

实际发行股数为 236.00 万股，发行价格为每股 4.53 元。2016 年 4 月 24日，发行人已收到 60 名激励对象的出资款 1,069.08 万元，其中 236.00 万元计入公司股本，差额 833.08 万元计入资本公积。

2016 年第二次股权激励

实际发行股份数为 66.00 万股，发行价格为每股 4.13 元。2016 年 6 月17 日，发行人已收到 36 名激励对象的出资款 272.58 万元，其中 66.00 万元计入公司股本，差额 206.58 万元计入资本公积。

选择的具体进层标准

按照“标准一”申请公开发行并进入精选层挂牌。 即：市值不低于 2 亿元，最近两年净利润均不低于 1,500 万元且加权平均 净资产收益率平均不低于 8%，或者最近一年净利润不低于 2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%。

募集资金

2020年7月16日宣布申请进入精选层并公开发行股份，发行价格为15.96元/股，发行数量为1500万股，合计约2.49亿元。

募投项目

资料来源：公开发行说明书、西经资本

中航富士达产业基地项目(二期)

项目总投资 30,669 万元，本次募集资金投入项目系中航富士达产业基地的二期建设项目，主要建设内容为使用一期项目建设预留土地进行生产厂区建设并购买相应生产设备。

本次募投项目建设将进一步扩大公司射频同轴连接器、射频同轴连接电缆等核心产品产能，强化公司市场核心竞争能力，助力公司扩大市场份额，为公司未来业务可持续发展奠定基础。

本项目实施是公司把握 5G 行业发展机遇，满足下游市场不断增长需求的关键途径, 是公司实现发展战略、增强核心竞争力的重要布局。受益于国家产业支持政策、公司防务领域转型发展规划以及 5G 领域的高速发展，公司近年来利润水平迅速上升。公司将以射频同轴组件为核心产品，打开客户市场，实现成套产品供应，致力于实现公司“跻身全球射频连接器行业一流企业”发展战略。

行业概况

市场规模

射频连接器的技术指标主要包括电气特性、机械特性和耐环境特性三类指标。作为基础的电子元件，射频连接器不仅要能满足性能上的基本要求，还要与各种被连接元件匹配，满足客户对产品的品质、稳定性、尺寸和成本等各方面日益提高的要求。

射频同轴连接器应用范围，市场规模也保持增长。2018 年全球射频同轴连接器市场规模达到 41.7 亿美元，同比增长约 7.0%左右。根据中国电子元件行业协会信息中心预计，受通信、军事等下游应用领域市场需求增长的影响，2019 年全球射频同轴连接器市场规模继续增长，达到 43.7 亿美元，增长幅度约为 4.8%，预计 2020 年受 5G 发展的影响，射频同轴连接器将保持较高的增长速度，到 2025 年将达到 60.1 亿美元，2018-2025 年年均增长幅度约为 5.3%。

根据中国电子元件行业协会信息中心数据，2019 年中国射频同轴连接器市场规模将达到 100 亿元，到 2024 年将达到 150 亿元，2018-2025 年年均增长率约为 7.2%。

资料来源：中国电子元件行业协会信息中心、西经资本

发展趋势

①信号传输质量要求提高，电缆产品需求增加

我国移动通信、国防电子、航空航天等行业快速发展，对射频同轴电缆的需求将保持快速增长，随着下游行业对信号传输质量的要求不断提高，半柔、低损、微细、稳相等高端电缆产品的需求增长将更为明显。根据中国产业信息网的预测，2024 年中国射频同轴电缆的市场需求规模将超过 1,200 亿元。

资料来源：中国产业信息网、西经资本

②射频同轴连接器向小型化、模块化、高频率、高精度、高可靠、大功率方向发展

由于射频同轴连接器新产品不断被研制出来，已经形成了独立完整的专业体系，成为连接器产品中重要组成部分。为适应整机设备小型化、模块化、高精度、高可靠的发展，射频同轴连接器不断向小型(微型)化、模块化、高频率、高精度、高可靠、大功率方向发展。

行业竞争格局

2018 年中国射频同轴连接器市场中，美国的 Amphenol 在中国市场实现大约 9.3 亿元的销售额，德国的 Rosenberger 在中国市场实现大约 9.0 亿元的销售额，美国的 Tyco 实现大约 4.1 亿元的销售额，中国的富士达实现大约 3.4 亿元的内销额。其他如中国的电连技术、吴通控股等；美国 Commscope、Molex 等；欧洲的 HUBER+SUHNER、Radiall、LEMO 等；日本的 Hirose、I-PEX、JAE、Murata 等也都在中国市场有着较高的占有率。

国内的射频连接器主要供应商为泰科电子(上海)有限公司、安费诺凯杰科技(深圳)有限公司、安费诺科耐特(西安)科技有限公司、罗森伯格亚太电子有限公司、陕西华达科技股份有限公司(陕西华达)和富士达，除陕西华达与发行人以外，均为国际射频连接器巨头在中国设立的子公司或合资公司。国内相关领域的上市公司主要包括：

航天电器(002025.SZ)

中国航天科工集团旗下的上市公司。在高端连接器、继电器、微特电机、光电、线缆组件、二次电源、控制组件和遥测系统等领域从事研制生产和技术服务，是国内集科研、生产于一体的电子元器件骨干企业之一。

得润电子(002055.SZ)

电子连接器一体化解决方案提供商,主要经营家电和消费类电子、汽车相关电子连接器和精密组件和车联网相关技术。

吴通控股(300292.SZ)

公司专注于互联网和通信领域的技术研发与设备制造，主营业务有通信互连器件、移动通信终端设备、互联网信息服务三大类。通信互连器件包括射频连接器件、光纤连接器件及箱体设备、天线、无源器件等。

电连技术(300679.SZ)

专业从事微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务，产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。

核心竞争力

产品技术优势

公司现已掌握了热力电多物理场联合仿真技术、宇航级连接器设计制造技术、小型化射频连接/转接模块设计技术、宇航级射频同轴电缆组件设计制造技术、低损稳相射频电缆组件配相技术、高性能稳相电缆的结构设计技术、轻量化宇航电缆设计技术、DTF 时域测试分析技术、材料的 RoHS 检测技术，这些技术居国内先进水平，部分达到了国际先进水平。

研发创新方面，公司主导和参与制、修订并已向 IEC 国际电工委员会提交了 12 项国际标准提案，其中 9 项(主导制、修订 8 项，参与制定 1 项)国际标准提案已经成为正式的 IEC 标准，3 项提案已被 IEC 组织受理。

与大客户长期稳定的合作关系

公司产品主要面对通信行业、国家防务和航空航天领域，射频连接器行业集中度逐步提高，国际大型通信设备制造商和大型军工企业占据了大部分的市场份额，公司与下游客户保持着良好的合作关系。

公司曾获得华为 “2017 年度华为质量协作奖”，中国电子科技集团公司第十四所“2017 年度优选供方”、“2017 年度协作奖”，上海航天电子有限公司“2019 年度优秀外协供方单位”。

产业配套优势

公司地处西安市高新区，该区聚集了多家从事射频连接器研发、生产、销售以及配套的企业，已具备了射频连接器产业集群优势。目前，西安市高新区射频连接器行业相关技术人才、熟练工人相对集中，便于公司在规模扩张中获得人力资源优势；公司生产所需的零部件便于在当地采购；此外，西安市高新区射频连接器产业的高度集群也为公司未来整合行业资源和资本运作提供了良好的外部环境。

风险提示

在公司目前的经营过程中，主要存在着下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高等风险。