连城数控(835368)：光伏与半导体赛道的持续开拓创新者

精选层设立以来，已经有66家企业成功在此挂牌融资，各公司根据资金需求和自身体量的不同，增发募集资金的规模也有差异。

其中除了贝特瑞以16.72亿元遥遥领先之外，其次的连城数控5.68亿元也相当显眼，尤其是增发价格为37.89元。

距离连城数控的精选层首发融资已过去一年之多，企业的表现和股价的变化也相当出众，以下是我们西经团队对于连城数控的相关解析。

企业简介：

大连连城数控机器股份有限公司成立于2007年，专注于光伏与半导体产业的高端装备制造。

业务领域涉及单晶硅材料生长、硅材料切磨加工、硅片自动清洗与刻蚀、工业微波加热技术、半导体薄膜生长（ALD、PECVD、LPCVD等）、氩气净化回收、软件开发、机器视觉与人工智能、机械自动化及智能工厂等。

在光伏与半导体装备技术领域持续开拓创新，连城数控致力于为客户提供世界领先的装备与解决方案。

发展历程：

资料来源：企业官网，西经团队

企业资质：技术领先，荣誉颇丰

公司拥有“辽宁省晶硅材料工程技术研究中心”及“辽宁省大连市光伏与半导体硅材料切割设备工程实验室”。

截止2018年12月31日，公司及控股子公司获授权的专利项目89项，包括：发明5项，实用新型77项，软件著作权7项。公司产品获得“第五届中国半导体创新产品和技术”、“国家重点新产品”、“辽宁省专精特新产品（技术）”等荣誉。2019 年3月，公司作为主编单位编写的半导体及光伏行业国际标准SEMIPV-0319《单晶炉内部加料器材料应用指南》正式发布。

主营业务：光伏和半导体为主

公司是技术领先的光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，为光伏及半导体行业客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等产品。

主要客户：隆基股份占据绝对份额

资料来源：同花顺

连城数控的第一大客户隆基股份为A股主板上市公司，隆基股份主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，光伏电站的开发及系统解决方案的提供业务，是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业。

资料来源：新三板智库

2016年至2019年隆基股份向连城数控采购设备金额分别为1.6亿、5.77亿、8.78亿、6.6亿，分别占连城数控当年营业收入的42.68%、65.82%、83.40%、67.84%，与此同时连城数控的营业收入分别为3.75亿、8.77亿、10.53亿、9.72亿。

产业链：处于整体上游，具有一定优势

光伏（Photovoltaic）是太阳能光伏发电系统（Sola rpower system）的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。

光伏产业是半导体技术与新能源需求相结合而衍生的产业。光伏电池是光伏产业链的核心，分为晶体硅电池和薄膜电池，前者市场占比超九成，是光伏电池的主流产品。以光伏电池及其周边产品（如组件）为界，可以将光伏产业链分为上中下游。在晶体硅光伏电池体系中，晶体硅光伏电池及其周边产品是中游；上游为其原材料的生产供应端，包括从硅料到硅片的整个环节；下游是其需求端，主要是光伏发电系统应用领域。

公司产品主要应用于从硅料到硅片的生产加工环节，是该环节的重要设备，处在光伏产业链的上游。

硅料首先需要通过高温拉制生长成为单晶硅棒，或铸造成为多晶硅铸锭。就单晶领域而言，这一过程需要通过单晶炉来实现。然后单晶硅棒和多晶硅铸锭须经截断机、开方机、磨床和切片机等关键设备加工后方可成为硅片。光伏行业，尤其是晶体硅光伏行业的发展现状及发展趋势，直接影响公司产品的市场规模及发展前景。

资料来源：中国光伏行业协会，公开发行说明书

商业模式：

1.盈利模式

公司专注于光伏及半导体领域的晶体硅生长和加工设备的研发、制造和销售，通过不断的技术研发和产品升级，为下游客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床和氩气回售装置等产品，通过不断优化产品质量、性能和服务等方式获得持续的竞争优势。

2.采购模式

公司主要采用“以产定购”的采购模式。公司所需原材料中的标准件和外购通用件直接向市场采购，定制件（如底座、机器框架等）则通过合格供应商定制加工。为了缩短产品交货期，公司对于采购或加工周期相对较长的零部件和原材料，通常根据销售预测，提前进行小批量的采购和加工。具体采购流程如下：

资料来源：公开发行说明书

3.生产模式

公司按客户订单组织生产，建立了“以销定产”的生产模式。具体为：公司根据接到的订单排定生产计划，同时在签订销售合同之前组织销售部、技术部、生产部对合同条款进行评审，审议是否能够满足交货期、所需资源、验收服务以及特殊需求等条件；评审通过后，销售部门制作《销售通知单》并下发相关部门；生产部门每月组织生产、技术和采购等相关部门召开生产调度会以确定每月的生产计划，并通过 ERP 系统自动生成原材料采购订单，根据此生产计划组织生产装配，完成成品检验后办理入库手续。

4.销售模式

公司的产品销售全部采取订单式的直销方式，即直接与产品的最终用户签署合同和结算货款，并向其提供技术支持和售后服务。

公司销售部门负责整体销售和市场开拓工作。公司充分利用自身核心技术，通过公司售后工程师的技术推广和营销计划，积极挖掘客户的潜在需求，及时为客户提供个性化的策划方案。公司通过积极的品牌宣传、对售后服务快速反应机制的进一步完善、对一批综合技术能力强的售后服务人才的培养、及对产品质量的提高等措施不断扩大知名度和客户认可度，不断地树立和提升在行业内的声誉。

上市股权结构：

资料来源：西经团队

实控人：

公司实际控制人为钟宝申先生、李春安先生。截至报告期末，李春安先生持有公司股份 10,761,638股，占总股本的 4.6656%。钟宝申持有沈阳汇智投资有限公司 33.0967%的股权，李春安持有沈阳汇智投资有限公司 27.6403%的股权。

李春安、钟宝申于 2013 年 4 月 15 日签署了《一致行动协议》，明确约定二人在董事会表决中保持一致，李春安、钟宝申控制的沈阳汇智投资有限公司与李春安就公司有关重大事项在行使股东权利时保持一致。

管理层：

资料来源：同花顺，西经团队

精选层募集规模：

经中国证券监督管理委员会证监许可[2020]1333 号文《关于核准大连连城数控机器股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票的批复》核准，并经全国中小企业股份有限公司同意在精选层挂牌，公司向不特定合格投资者公开发行普通股股票1,500.00 万股，发行价格为 37.89 元/股，共募集资金 568,350,000.00 元 ， 扣除券商承销费用 32,170,754.72 元后，公司实际收到募集资金536,179,245.28 元。

融资历史：

该公司自挂牌以来累计增发 2 次， 2 次均成功完成，挂牌期间，累计实际募资净额为 3.04亿元。

资料来源：同花顺，西经团队

股价分析：

截至9月24日收盘，连城数控每股价格来到了123.60元，当日略微下跌2.68%，总市值达285.10亿元。

与精选层首发募集时的37.89元相比，合计涨幅已经达到了225.43%，表现较为突出。

财务分析：营业收入大幅增长，带动净利润上升

资料来源：同花顺，西经团队

受益于隆基股份硅片订单释放，公司规模逐步壮大，2020年公司实现营业收入18.55亿元，归母净利润1.61亿元。2013-2019年，公司营收年化复合增速达到42.72%；归母净利润年化复合增速达到75.8%。从2014到2018年，公司的营业收入增速不稳定，最高点在2017年达到133.83，近两年有所下降，净利润同样也是，短期来看处于上升趋势，随着隆基股份大量订单的逐步释放，未来发展潜力良好。

资料来源：西经团队

2020年连城数控产品销售毛利率为35.05%，2019年34.77%，其中连城数控单晶炉占比47.1%，切片设备占比32.65%。盈利能力保持行业平均水平。公司具有良好的行业竞争力和品牌优势，其行业龙头地位带来较高且稳定的毛利率水平。自2015至2019年，公司的净利润先增后减，毛利率水平维持在40左右，领先同行业企业，体现良好龙头企业带来的经济效益。同时企业的存货周转天数有所上升，长期来看保持上升趋势，存货管理水平良好。未来随着产品多元化的发展，毛利率水平将维持在平稳较高区间，存货管理能力也将保持稳定良好。

资料来源：西经团队

市场现状1：光伏产业受政策和技术驱动，已进入快速成长周期

2020 年我国提出将力争在“2030 年前碳达峰、2060 年前碳中和”的能源转型新目标，并明确在碳达峰期间非石化能源占一次能源消费比重将达到 25%左右。2021 年中央财经委员会第九次会议强调，我国力争2030年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和，是党中央经过深思熟虑作出的重大战略决策，事关中华民族永续发展和构建人类命运共同体。我国构建以新能源为主体的新型电力系统已经非常明确。光伏发电已成为目前全球最经济的电力能源，因此有望成为我国构建新型电力系统和全球新增电力装机的主力。

“十四五”期间，预计中国光伏行业年均新增装机有望达 70-90GW，全球达 222-287GW。未来行业对硅料产能需求将进一步加大，预计颗粒硅渗透率有望加速提升。

资料来源：中国光伏协会（CPIA）

市场现状2：集成电路产业需求依然旺盛，备库存等原因造成的硅片短缺仍需要一定的时间缓解。

随着物联网、人工智能、汽车电子等为主的新兴应用领域需求不断增长，全球半导体产业迅速发展，市场规模巨大。根据 Gartner 的统计，随着 2020 年 5G 建设的快速发展，可穿戴设备及云服务器市场稳健成长，预计 2024 年市场规模有望达到 5727.88 亿美元。作为集成电路行业的“基石”，电子级多晶硅圆片是最常用的半导体材料,也是国家发展集成电路产业的战略原材料。由于提纯工艺复杂，导致进入壁垒高，行业的集中度比较高，关键性的技术主要掌握在德国、日本和美国为首的企业手中。

市场趋势：碳化硅 SiC 在新能源汽车、光伏、5G 等多领域需求快速增长的刺激下，将进入到高速增长阶段。

碳化硅 SiC 具有宽禁带、高击穿场强、高的热导率和强的抗辐射能力，因此有更高工作温度和可靠性、更耐压，更小的尺寸。SiC 器件相对于硅 Si 器件的优势主要来自三个方面：降低电能转换过程中的能量损耗、更容易实现小型化、更耐高温高压，以 SiC 为材料的二极管、MOSFET、IGBT 等器件未来有望在汽车电子领域取代 Si。相较于氮化镓 GaN，碳化硅 SiC 更耐高温、耐高压，较适合应用于严苛的环境，应用层面广泛，如风电、铁路等大型交通工具，及太阳能逆变器、不断电系统、智慧电网、电源供应器等高功率应用领域。随着电动车与混合动力车发展，SiC 材料快速在新能源车领域崛起。

资料来源：中国光伏协会（CPIA）

核心优势：

1.技术优势

公司一直将技术创新作为驱动公司持续发展的原动力。报告期内，公司持续重视产品研发和技术创新能力提升，坚持以技术为本，加强技术在原产品优化升级和新产品创新的实际应用。同时，公司加强专业人才引进力度，组建高知技术研发团队，提升产品研发效率。公司自 2010 年起成为国家高新技术企业，截至报告期末，公司及控股子公司获授权的专利项目122 项，包括：发明专利 6 项（含 1项共有），实用新型 87 项，软件著作权 28 项，外观设计 1 项。报告期内，研发费用为 6,032.60 万元，占营业收入 7.40%，较上年同期增长 136.76%。

2.规模与产能优势

在大连通过生产布局调整扩大产能规模，在无锡新建的厂房和生产设施已经能够正常批量生产，公司整体规模化制造和生产能力不断提高。客户新增订单均能得到有效的生产保障支持。为满足行业和客户未来不断增长的需求，公司将继续加大投资力度，持续提高生产制造能力，完善生产管理体系，优化生产效率，为公司产品获得更多的市场份额，打好坚实基础，从而达到产品技术领先、品质领先、交付领先、服务领先。

3.产品品质优势

在竞争日趋激烈的市场环境下，产品品质的重要性日益凸显，公司通过有效运行的各项生产、质量管理体系，以及涵盖公司及子公司各层面、各业务环节及管理活动的内部控制体系，有力保障了公司产品的质量。公司产品通过了中国质量认证中心 ISO9001:2015 质量管理体系认证，高性能、高性价比、高可靠性的产品特性获得了客户的认可和信赖，提升了产品品牌知名度及影响力，为公司市场营销提供了强有力的支持与保障。

4.人才优势

重视优秀人才的引进和培养，已建立一支经验丰富、执行力强、专业化程度高的技术研发与管理团队。同时，公司完善培训制度，加强人员培训，持续输入新技术、新知识，提高员工职业素养，使其深刻掌握晶体生长加工的工艺技术。

5.资源和品牌优势

公司深耕行业多年，始终坚持产品可靠、客户增值的价值观，在光伏及半导体行业内树立了良好的品牌形象和品牌知名度，为市场开拓、稳固客户资源打下坚实基础。公司目前主要客户为业内优秀的上市公司及知名企业，与其保持长久的战略合作关系，彼此互信互利，积极推动公司业务发展，对产品技术提升具有有利影响。

募投项目：

资料来源：公开发行说明书

1.单晶炉和切片机产品扩产项目

（1）扩大生产规模，满足市场需求

“531 光伏新政”后，市场需求开始恢复，订单在一定阶段会出现爆发式增长，尽管公司现有生产能力较强，但公司产品市场需求旺盛、业务订单不断增加，生产线基本处于超负荷运转，无法充分满足持续增长的订单需求，限制了公司进一步拓展市场空间，影响了公司的快速发展。本项目的实施，有利于公司扩大产能，突破现有产能瓶颈，保证公司未来可持续发展。

（2）丰富产品种类，抢占时代机遇

公司拟加大半导体设备领域的投入，丰富现有产品种类，抢占半导体设备市场快速增长的机遇。

（3）推进生产技术升级，提高市场竞争力

光伏和半导体设备行业技术更新换代较快，未来行业内资本实力雄厚、技术领先、生产能力充足、产品线丰富、产品质量稳定的大型厂商将保持优势地位。因此，在目前市场竞争格局下，推动产品技术升级、提高产品附加值是行业必然趋势。本项目实施有利于公司引入先进生产设备，推进生产技术升级，提升高技术含量产品的生产能力，加强市场竞争力，优化公司的产品结构，扩大市场份额。

2.半导体及光伏装备研发中心建设项目

本项目的建成将有效提升技术水平、改进生产工艺、提高产品质量，从而更好地适应市场多样化和产品高质量的需求，增强产品的市场竞争力，提高公司的产品定价能力和盈利能力。

发展规划：

1.加强研发投入，持续技术创新

坚持以技术研发作为核心竞争力，围绕市场需求持续加强对于开展应用技术和行业前沿的新产品、新工艺研究的研发投入，引进高精专技术人才，深入与各高校产学研合作，为丰富公司产品结构，提升产业竞争力打下坚实基础。

2.积极开拓渠道，实施市场营销

根据年度战略目标制定市场营销计划，公司在光伏及半导体行业内有序进行市场拓展，目前客户资源较为稳定。公司开展的石墨及蓝宝石相关领域新业务将在既定经营计划指引下和公司主营业务优势辐射下积极开拓产品销售渠道。

3.严格控制成本，提高生产效率

贯彻“降本增效”经营理念，其中，对内部严格控制制造费用，公司生产车间全面实行 6S 管理，营造良好的工作环境和文化氛围的同时杜绝不必要浪费；对外部采购则通过建立供应商评价体系，严格把控供应商，在确保品质和交期的前提下，合理控制采购成本。此外，公司加强生产工艺改进，提高自动化技术应用性，并且通过不定期对操作工人进行技能培训，提高其专业程度等方式，进一步提高生产效率。

4.质量管控情况

以“质量问题无小事”为工作中心，以事前预防、过程监管为重点，通过产品检验、推行产品加工过程卡及工艺流程图等指导文件，对产品质量管理流程捋顺等有效措施，减少产品质量问题，同时密切关注客户诉求，对质量反馈问题及时分析对策，跟踪改善结果，以达到客户满意。坚持高端定位，重视提升产品品质，提升品牌影响力。