六券商周二看好的六大板块

非银金融行业：网信证券重整引多家机构角逐 券商牌照优势凸显

类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2021-10-25

投资要点：

易会满：注册制不 搞“拿来主义”，呼吁建立防止资本无序扩张制度体系

在10 月20 日开幕的2021 金融街论坛年会上，易会满表示，注册制改革总体上达到预期目标，需要重点把握几点：

1、实施注册制必须立足国情市情，不能简单搞“拿来主义”，这是建设中国特色现代资本市场必须坚持的根本出发点。

2、注册制改革过程中，要注重对资本的规范引导，加强对特定敏感领域融资并购活动的从严监管，希望相关方面同步建立防止资本无序扩张的责任机制和制度体系。

3、发挥各方合力，共同推动完善共建共治共享的资本市场治理新格局。

4、必须坚持刀刃向内，推动监管系统能力全面提升。

我们认为，注册制改革需循序渐进，基于国内市场基本现实，查漏补缺，不断完善基础制度，充分发挥资本市场对实体经济的重要作用。

网信证券重整候选人阵营扩充，券商牌照稀缺价值凸显

好买财富公告，公司已通过网信证券破产重整投资人招募初步筛选。至此，包括指南针、瑞达期货、好买财富等多家投资人有意参与网信证券重整。基金销售机构、金融数据终端公司、期货公司等分别公开角逐证券牌照，充分体现券商牌照对其实现业务协同的重要价值。本次重整投资人遴选将分为两轮。首轮通过筛选后，第二轮或将决出最终的重整投资人。

我们认为券商牌照的稀缺性将在权益市场大发展的过程中为证券公司带来巨大红利，短期建议关注有望成为网信证券重整候选人的标的指南针。

投资建议：

保险板块负债端虽无行业级拐点出现，但资产端地产等非标资产风险得以释放，板块或迎估值修复。证券板块坚持由周期到成长的估值逻辑。重点推荐走出熊市结构，持续受益资本市场环境改善的龙头券商中信证券。同时，围绕三季报业绩，推荐资管、大财富管理业绩弹性较大公司如东方证券、兴业证券。

风险提示：

宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复。

公用事业行业：多地市场化交易电价上浮触及20%上限

类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭丽丽/杨阳 日期：2021-10-25

国家发改委10月11日印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，并于10 月15 日起正式实施。近期多地开展了电价上浮政策落地之后的首次市场化交易，本周我们对此次电价改革可能对市场化交易电价以及工商业用户用电成本产生的影响进行梳理。

核心观点

近期多地市场化交易电价上浮，触及20%上限

部分省份陆续组织开展了深化煤电上网电价市场化改革后的首次交易。其中，山东省成交电量110.7 亿千瓦时，成交均价较基准电价上浮19.8%；江苏省共成交电量19.98 亿千瓦时，成交均价相较于基准价上浮19.94%。此外，湖北、贵州等地电力成交价也出现 “顶格上浮”。

中长期市场化电价上涨利好发电侧估值有望重塑

随着燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大为上下浮动原则上均不超过20%，市场对于电价“只降不升”的预期将被进一步打破，电价上涨空间将被进一步释放。我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位，利于未来电力资源更好地回归商品属性，各电力运营商价值有望重塑。我们选取了华能国际、华电国际、大唐发电等九家公司进行测算，若火电上网电价提高0.01元/千瓦时，将有望为归母净利润带来5.33%-22.45%的增幅。

此次电力市场化改革对工商用户影响如何？

需求端：工商业用户用电量持续增长。根据中电联数据，今年前三季度第二产业用电量4.10 万亿千瓦时，同比增长12.3%，两年平均增长6.9%。第三产业用电量1.08 万亿千瓦时，同比增长20.7%，两年平均增长9.7%。

成本端：工商业用电成本将随着市场电价上浮有所增加。短时期内，工商业企业用电成本将会随着市场交易电价的上浮有所增加。但与此同时，高电价能够抑制不合理的电力需求，推动高耗能落后产能的企业逐渐退出市场，借助市场的力量为能耗双控目标保驾护航。

投资建议

随着电价上浮政策的落地，新一轮电价市场化改革开启，近期多地市场化交易电价上浮，触及20%上限，我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位，利于未来电力资源更好地回归商品属性，电力运营商估值有望重塑。

具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际(A+H)】【华润电力】【华电国际(A+H)】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】【金开新能】等。

风险提示：

宏观经济大幅下滑的风险、政策推进不及预期、电力供需恶化风险、煤价上涨风险等。

轻工行业：箱板瓦楞纸继续涨价 关注地产税改革试点

类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2021-10-25

造纸：本周造纸板块涨1.3%

从本周的细分数据看，箱板瓦楞纸仍然是表现最好的纸种，开工率继续环比提升，同时库存分别环比降2.75%、6.2%，价格环比继续上涨114 元/吨、260 元/吨。本周文化纸和白卡纸价格开始环比上涨，同时开工率有所恢复，铜版和双胶纸开工率分别环比升3.3%、0.17%，库存天数分别环比降低1%、1.4%。白卡纸本周开工率环比上升4.5%，库存天数环比增0.3%。当下，在终端需求不旺的背景下，下游补库的意愿成为影响纸价走势的关键。

木浆方面，本周针叶浆价继续大幅下跌，跌至5540 元/吨(环比跌348 元/吨)，期货价格跌至5034 元/吨。阔叶浆价继续走低，跌破4500 元/吨，至4474 元/吨。继续看空浆价。

家居：

本周30 大中城市成交面积(当周值)同比下降30.8%，累计较19 年/20 年同期分别上升6.7%/14.5%。但本周家居板块表现不俗，板块上涨5.4%，催化因素仍在于国家有关部门再度强调保障合理的刚需，地产悲观预期得到修正。我们仍然强调4Q 是配置头部家居标的的时间窗口。

电子烟：

10 月21 日香港立法会通过了全面禁止电子烟等新型烟草产品的相关法案，但香港仍可作为电子烟出口海外中转站，我们认为由于香港与内地两者电子烟产业规模差距较大且在海外多国已承认电子烟减害作用的情况下，香港这一政策对内地并无直接指引作用，该事件对整体电子烟行业并无直接影响。

从9 月我们对国内头部品牌的草根调研情况看，品牌端出货环比下滑的幅度已经趋缓，且部分品牌出货量环比有所增加。我们认为随着电子烟不利的舆论压力逐渐消散以及传统消费旺季来临，国内头部电子烟品牌的出货量有望重拾环比上升之势。

投资建议

特种纸：推荐仙鹤股份(10 月特种纸提价&浆价下行)；

家居：推荐欧派家居(整装业务&平台化)、顾家家居(份额集中&零售转型)、梦百合(营收高增长&销售净利率拐点)、倍轻松(国内便携按摩器的领导品牌，行业成长红利&公司品牌优势突出以及品类扩充)?

重点观察：尚品宅配(市值89 亿元&整装高增长&京东赋能，加盟端何时能够重振旗鼓)、思摩尔(22 年估值已至26 倍&国内市场有向好的迹象)。

风险因素

国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；化工原料价格上涨幅度和时间超预期；人民币对美元大幅升值。

商业贸易行业：双11预售数据跟踪：大促重心前移 国产品牌表现亮眼

类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：吴劲草/张家璇/阳靖 日期：2021-10-25

本周发布报告(本周指10月11日至10月17日，下同)

《安踏体育点评：主品牌2021Q3 同比10%-20%低段增长，FILA 流水受疫情和洪水有一定影响》

《社零数据点评：9 月社零总额同比+4.4%，消费回暖趋势明显》

《双11 专题：双11 怎么卷，琦/娅战况几何，品牌如何抉择？》

本周行业观点

天猫双11预售火热开场

至2021年10月23日部分品牌天猫预售额已超2020年10月21-31 日第一波预售整体。根据魔镜市场情报的数据，2021 年10 月20-23 日，夸迪/ 珀莱雅/ 彩棠/ 薇诺娜/ 玉泽的预售额相比2020 年10月21-31 日增长392%/ 197%/ 295%/ 122%/ 83%，可见2021 年大促的预售力度之大。

直播带货大幅增长，主要品类化妆品在大促期间的销售额有望高增

根据红人点集、克劳锐的数据，2021 年双11 预售开门红中，薇娅/李佳琦的带货额同比增长197%/ 236%。据红人点集，薇娅/李佳琦10 月20 日分别有47%/ 72%的带货额来自化妆品，化妆品类在本次大促期间的销售额有望受益于直播电商而明显增长。

运动鞋预售额国牌霸榜，表现亮眼

据魔镜市场情报，天猫运动鞋类2021 年10 月20-23 日预售额排行榜中，安踏、耐克、李宁、斐乐分列前四。国潮运动鞋品牌在双11 的第一轮较量(预售)中取得领先，国潮崛起锐不可当。从预售额看，2021 年10 月20-23 日，李宁、安踏、fila、特步已达成2020 年第一轮预售(10 月21-31 日)的144%/ 222%/94%/ 144.7%，取得开门红，双11 大促销售额有望高增。

投资建议：

关注双11 重心提前&国牌预售表现亮眼。从天猫整体的预售数据来看，2021 年双11 大促的重心相比2020 更加靠前，体现在品牌预售额的大幅增长。在第一轮预售的比拼中，国产品牌整体上取得良好战绩，拿下大促的“开门红”。建议关注10 月20-23 日预售表现较好的国货品牌。

推荐标的：

华熙生物、珀莱雅、贝泰妮、上海家化、李宁、安踏等。

风险提示：

行业竞争加剧、产品质量问题、退货超预期、爬虫数据偏差、疫情复发等。

地产行业：房地产税试点渐行渐近 地方楼市政策微调

类别：行业 机构：平安证券股份有限公司 研究员：杨侃/郑茜文/郑南宏/王懂扬/刘璐 日期：2021-10-25

本周观点：

本周全国人大常务委员会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，结合国内外经验，房地产税出台短期或对楼市形成一定冲击，中长期楼市走向仍主要受供需等基本面因素影响。考虑当前房地产行业发展承压，预计后续房地产税试点将有序、稳妥推进，避免造成过度冲击。

本周银保监会提出配合相关部门实现两个维护，义乌微调房地产市场调控政策，呵护市场、稳定发展意图明确。

投资建议方面

房地产税试点推进或将对板块情绪形成一定扰动，但考虑融资端政策底部已经显现，中长期开发板块依旧看好现金流稳健的行业龙头，金地集团、保利发展、万科A、招商蛇口等。

物管及商管板块行业空间广阔、自主发展强化、抗周期属性明显，集中度提升趋势下主流参与者大有可为，看好综合实力突出、经营持续向好的物管龙头，如碧桂园服务、保利物业等，以及占据购物中心优质赛道、轻资产输出实力强劲的商业运营商，如星盛商业等。

产业链角度，建议关注防水龙头科顺股份等。

政策环境监测：

1)房地产税试点渐行渐近；

2)银保监会维护房地产市场平稳健康发展；

3)义乌降低预售条件、差别化公证摇号。

市场运行监测：

1)成交环比回落，后续或逐步筑底。本周(10.16-10.22)新房、二手房分别成交4.5万套、1万套，环比降7.9%、12.8%。10月新房日均成交同比降33.5%，降幅较9月扩大8.3pct。年底推盘高峰叠加按揭端政策缓和，后续成交有望缓慢筑底，逐步改善。

2)改善型需求占比下降。2021年8月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比降2.9pct至76%。

3)推盘节奏放缓，后续有望加快。10.4-10.10重点城市新推房源8200套，环比降54%；去化率55.3%，环比降4pct。资金压力及年终冲刺下，后续推盘量有望持续回升。

4)库存略有下滑，仍存上行压力。16城取证库存9810万平，环比降0.1%，较2020年末降8.4%。取证推盘加快下，库存面临上行压力。

5)土地成交、溢价率回升，一线占比提高。上周百城土地供应建面1872.7万平、成交建面1805.3万平，环比升255.2%、升135.5%；成交溢价率3.5%，环比升2.6pct。其中一、二、三线成交建面分别占比37.2%、46.4%、16.4%，环比分别升34.3pct、降26.7pct、降7.6pct。

资本市场监测：

1)地产债：本周房企境内发债20.8亿元，环比减少27.7亿元，海外无债券发行；发行利率处于3.37%-4.5%区间，可比发行利率较前次有升有降。

2)信托：本周集合信托发行33.9亿元，环比减少23.39亿元。

3)地产股：本周地产板块涨0.84%，跑赢沪深300(0.56%)；当前地产板块PE(TTM)7.6倍，估值处于近五年4%分位。本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为保利发展、新城控股、华侨城A；南向资金净流入前三房企为融创中国、华润置地、世茂服务。

风险提示：

1)毛利率下行风险；2)房企大规模减值风险；3)行业金融监管力度超预期风险。

通信行业：运营商三季报发布 鸿蒙生态加速构建

类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/陈彤/付晓钦 日期：2021-10-25

行业要闻追踪

运营商发布2021 年三季报，多项数据表现出色

2021 年前三季度三大运营商业绩实现稳健增长。其中，移动业务受益5G 推进稳步增长；百兆/千兆用户渗透加速，带动固网业务增长；新兴业务增长强劲，成为增长新引擎。看好三大运营商盈利能力提升及估值修复，重点关注【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。

华为开发者大会2021 开幕，鸿蒙生态加速构建

10 月22 日，华为开发者大会2021开幕，会上发布Ha rmonyOS 3 开发者预览版等开发技术、工具和平台。我们认为鸿蒙生态加速构建，有望降低开发成本，推动实现海量设备的互联互通，加速国内物联网生态形成，重点关注【移远通信】、【广和通】、【拓邦股份】、【中颖电子】、【博通集成】。

行业重点数据跟踪

1)运营商数据：9 月5G 业务加速渗透，5G 用户数持续增长。9 月，三大运营商移动业务总数16.41 亿户，较8 月末净增加1007 万户。其中，5G 用户总数达到6.24 亿户，较8 月末净增加4389 万户；

2)5G 基站：截止21 年9 月，5G 基站总数已达到115.9 万个；

3)云计算及芯片厂商：21Q2 BAT 资本开支合计219.50亿元(同比-8%，环比+44%)，其中，百度资本开支24.96 亿元，同比+192%，连续4 个季度保持较快增长。9 月，台湾服务器芯片厂商信骅实现营收3.06 亿新台币(同比+47.75%，环比+0.84%)。

投资建议：

10 月份我们认为有两条主线值得关注：

一是高景气赛道，如北斗、物联网。这两个赛道近期政策层面大力鼓励加速发展，相关公司也都表现出较好的成长性，且属于长期空间大的赛道。对应标的估值可能较高，但高成长性会消化高估值，值得精选优质标的长期持有，具体有华测导航、移远通信、广和通、拓邦股份等。

二是出海赛道，出口占比较大的公司，一方面，长期受益于海外疫情的逐步复苏带来的业务恢复，我们认为优秀的公司出海提升全球份额是长期趋势；另一方面，短期贸易摩擦的情绪改善，海运情况的好转预期，都有利于相关公司短期的估值反弹，具体标的有亿联网络、中兴通讯、新易盛、中际旭创等。

2021 年10 月份的重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、广和通、中兴通讯、华测导航、博通集成、拓邦股份。

风险提示

全球疫情加剧风险、5G 投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。