简评：长城汽车、三一重工、邮储银行、海螺水泥

证星研究院持续对之前逻辑覆盖或提及过的公司进行跟踪：

长城汽车

长城汽车的半年报，其实在我看来是预料中的事情。因为之前的布局，之前的销量都有跟踪，这里只是验证了。但这个验证比较重要，因为长城自从2016年哈弗H6达到巅峰后，过去几年增速一直平平，以至于不被资本市场待见。

这个半年报，资本市场比较兴奋是因为，从营收上可以看出增速继续向上突破的预测逐步在营收上开始兑现，虽然还只是苗头，但结合最近的销售势头，应该可以说业绩拐点已经确认，虽然数值不大但却说明问题。当然我们做周期行业要提前看，我们之前就是提前看，现在印证了自然是开心的。

(如果只看财务增速，一般是选不到长城这样的好公司)

三一重工

之前就有提示过国内挖掘机的销量周期可能即将向下，半年报的数据也验证了这个观点，上半年净利润100亿，一季度55.4亿，二季度只有44.6亿，环比下降19.5%，同比降28.56%，下滑还是很明显的。

海外业务虽然进展不错，公司实现国际销售收入124.44亿元，同比增长94.69%，但是海外收入占比仅16.23%，离卡特彼勒、小松还有很大的差距，无法显著的淡化周期性。

邮储银行

邮储银行近日公布2021年中报，归母净利润同比增长21.8%，尽管有去年的低基数影响，本次的增长依然相当可观。

我们在之前的文章中说过，邮储银行未来的发展空间，主要在于其贷款潜力的释放和庞大客户群的深耕，最重点关注的数据是其存贷比。从本年中报的数据来看，其存贷比比去年年底上升了1.55%，增长速度大致与过去五年相当。

尽管邮储银行的利差基本保持不变，但其不良率有所下降，拨备覆盖率大幅上升13.27%，资产端抗风险能力进一步上升。同时，其非息收入大幅增长了33%，体现了其庞大客户群的潜力。

我们维持原来的判断：若邮储银行的存贷比能与其他大行的平均水平持平，不乏还是有一定增长空间的。

海螺水泥

公司上半年营收增长8.7%，归母净利润减少7%。上半年利润差主要是不可抗力下煤价上涨导致成本大幅飙升，这个之前简评时就提过。我们看到公司上半年资本性支出59.9亿，同比增长52.4%，公司还在持续布局增长，只是绝对量并不大还留着很多现金理财等机会，应该是在等合理的资源价格(周期底部)。但营收还是稳固增长，公司海外项目公司销量同比增加21.2%，骨料业务收入6.5亿元，同比+36%，整体稳中带涨，符合预期。按照下半年需求回升，水泥价格会有支撑，全年打平略赚的概率是有的。考虑到水泥行业的天花板和现金流属性，目前的市值光靠分红就足够支撑每年-5%的业绩增速。从实业的角度看，这样穷的只剩钱的企业其实与很多资本是愿意独占的。

我们认为目前的市场不看好海螺主要在于市场风格偏好。现在的市场普遍过于在意一些某一期的短期业绩而忽略了增长的韧性，同时高估了一些景气行业的长期增长连续性。