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周一机构一致看好的十大金股

证券之星原创 2021-07-26 11:28:41
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

苏农银行(603323):兼具短期业绩与长期空间

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/陈俊良/田维韦 日期:2021-07-25

事项:

苏农银行自6月份底部至今已反弹超过10%,我们继续看好公司后续表现,理由包括:(1)公司所在苏州市经济金融环境优异,公司此前主要在吴江区经营,未来向苏州市区扩张,成长空间广阔;(2)新董事长历史管理业绩佳,有望推动公司业务有效扩张,今年以来管理层普遍增持股份也彰显发展信心;(3)公司从“中小企业金融服务专家”升级为“中小企业金融服务管家”,负债和净息差优势有望进一步巩固;(4)公司资产质量处于改善当中,拨备覆盖率不断增厚,短期业绩增长确定性强。基于对公司未来发展的判断,我们小幅上调公司盈利预测,预计2021~2023 年净利润为11.43亿元/13.71 亿元/16.23 亿元,同比增长19.2%/19.9%/18.4%,对应摊薄EPS 为0.63 元/0.76 元/0.90 元;当前股价对应的动态 PE 为7.5x/6.2x/5.3x ,动态 PB 为0.7x/0.6x/0.6x ,维持“增持”评级。

评论:

区域环境优异,成长空间广阔

苏州市经济金融发达,为苏农银行的发展带来优异的外部环境。苏州市位于我国经济最活跃的长三角地区,经济高度发达、金融交易活跃,苏州市2020 年GDP 总量达到2.0 万亿元,同比增长3.4%,位居全国主要城市第六位。

全市金融机构人民币存款余额达到3.5 万亿元,同比增长11.1%;贷款余额3.4 万亿元,同比增长13.5%,存贷款增速都非常快。

吴江区之外的苏州市区发展空间十分广阔。苏农银行的网点主要位于苏州市吴江区,截至2020 年末,苏农银行下设分支机构93 家,其中吴江区56 家。与吴江当地其他银行金融机构相比,苏农银行在吴江地区的营业网点最多,覆盖面最广。2020 年吴江区GDP 为2003 亿元,同比增长0.6%,金融机构人民币存款余额3394 亿元,同比增长10.9%,贷款余额3530 亿元,同比增长16.4%。吴江区GDP、人民币存贷款余额均仅占苏州市的10%左右,而其他苏州市区(不含其他县级市)的GDP 总量达到吴江区的3.7 倍,未来的开发空间很大。

投资建议

我们看好公司后续发展,理由包括:(1)公司所在苏州市经济金融环境优异,公司此前主要在吴江区经营,未来向苏州市区扩张,成长空间广阔;(2)新董事长历史管理业绩佳,有望推动公司业务有效扩张,今年以来管理层普遍增持股份也彰显发展信心;(3)公司从“中小企业金融服务专家”升级为“中小企业金融服务管家”,负债和净息差优势有望进一步巩固;(4)公司资产质量处于改善当中,拨备覆盖率不断增厚,短期业绩增长确定性强。基于对公司未来发展的判断,我们小幅上调公司盈利预测,预计2021~2023 年净利润为11.43 亿元/13.71 亿元/16.23 亿元,同比增长19.2%/19.9%/18.4%,对应摊薄EPS 为0.63 元/0.76 元/0.90 元;当前股价对应的动态 PE 为7.5x/6.2x/5.3x ,动态 PB为0.7x/0.6x/0.6x ,维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

金发科技(600143):收购宝来新材料51%股权 强化塑料领域话语权

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:刘万鹏 日期:2021-07-26

事件描述

7 月25 日,公司发布关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告。

收购完成后,公司将以51%股权控股宝来新材料宝来新材料由宝来集团于2020 年1 月20 日发起设立。

本次收购前,宝来新材料注册资本为32.1 亿元。其中宝来集团认缴注册资本29.1 亿元,股权比例90.65%;盘锦鑫海认缴注册资本3 亿元,股权比例9.35%。

本次收购完成后,宝来新材料注册资本增加至36.8 亿元。其中金发科技出资额18.8 亿元,股权比例51.09%;宝来集团出资额15 亿元,股权比例40.76%;盘锦鑫海认缴金额3 亿元,股权比例8.15%。

布局ABS 一体化产业链,强化公司塑料领域话语权宝来新材料在建60 万吨/年ABS 及其配套装置项目,于2020 年6 月15日开工建设,计划建设期2 年。

根据在建项目设计方案,ABS、丙烯腈、MMA 等装置拟采用中石油等国内先进技术,PDH 装置拟采用Lummus 技术。ABS 乳液接枝本体SAN 掺混法生产工艺较为灵活,通过局部工艺技术的改进和工艺配方的优化,可以实现整个装置的产能和品质升级。

项目实现从丙烷脱氢-丙烯腈-ABS 的一体化产业链。另外苯乙烯、丁二烯、蒸汽等由宝来集团下属的宝来利安德巴塞尔石化有限公司“隔墙”供应,仓储运输服务由宝来集团下属的辽宁海航实业有限公司提供,其他公用工程以及辅助设施由宝来集团或其下属公司提供,具体由各方以公平市场价格原则,另行签订协议约定。

ABS 具有耐冲击、耐热、耐低温、耐化学品、易加工成型和光泽性好等优异的综合性能,广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业。2020 年国内ABS 产能425 万吨/年,表观消费量525 万吨/年,国内市场供不应求,具有良好的市场前景。

ABS 作为五大通用塑料之一,与公司改性塑料的主要产品应用领域互相补充,可以进一步增强公司在塑料领域的市场占有率和话语权。

投资建议

预计公司2021-2023 年归母净利润分别为45.41、55.13、69.55 亿元,同比增速为-1%、21.4%、26.2%。对应PE 分别为11.48、9.46、7.5 倍。

维持“买入”评级。

风险提示

原料和产品价格大幅波动、在建项目进度和产能投放不及预期、下游需求放缓等。

恒力石化(600346):加速向下游新材料延伸 锂电池隔膜领域布局可期

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪/吴裕 日期:2021-07-25

事件:

7 月25 日晚,中证网报道称近期获悉恒力石化正加快向下游业务延伸,已开始布局锂电隔膜领域,以更好地拓展化工新能源材料市场。而相关设备采购、技术人员招聘等前期工作正有条不紊地展开。

点评:

高盈利支撑新材料业务投入,打开未来估值空间:民营大炼化的代表企业恒力石化在成功打造“炼化—PTA—聚酯—涤纶丝”的全产业链布局后,年利润规模已经跨入百亿台阶,据公司21 年上半年业绩预告公布,21 年H1 公司预计实现归母净利润85 亿元。依靠较高的盈利水平和全产业链竞争优势,公司开始加速布局诸如可降解塑料、半导体材料、新能源材料等技术密集型行业,新增业务成长性呈不断提高趋势,未来估值空间已经逐步打开。而受市场情绪影响,恒力石化股价自2 月中旬以来持续回调,当前股价呈现区间震荡走势,截至7 月23 日,恒力石化对应22 年PE 仅约10 倍。我们认为恒力石化当前已被严重低估,具备“高成长+低估值”的稀缺属性。

具备功能性薄膜研发能力,锂电池隔膜领域布局可期:功能性聚脂薄膜具备优异的尺寸稳定性能、绝缘性能、耐热性能等产品特性,已经广泛应用于新能源汽车的锂离子电池隔膜生产领域。作为国内民营大炼化全产业链布局的龙头企业,恒力石化具备丰富的新能源化工原料储备,其全资子公司康辉新材料是差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的发展平台和国家高新技术企业,已经具备多年功能性薄膜的研发能力,目前正在进行锂电池隔膜的核心技术攻关,未来有望介入锂电池隔膜生产领域。未来相关领域布局将充分发挥恒力石化全产业链化工平台的体系布局优势与下游高端膜产品研发的技术优势,为公司注入中长期成长动力,有利于后续盈利扩张和估值提升。

盈利预测、估值与评级:我们维持公司21-23 年盈利预测,预计2021-2023 年的公司净利润分别为171.08 亿元/212.31 亿元/234.62 亿元,对应EPS 分别为2.43 元/3.02 元/3.33 元,维持“买入”评级。

风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,环保政策风险。

振华股份(603067):全球铬盐龙头扬帆起航

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:吴鑫然/何雄/先河 日期:2021-07-25

铬盐行业寡头格局初成,供需持续改善。目前全球铬盐行业初步形成区域独家主导的格局,我国是全球最大铬盐生产和消费国。国内供给端,行业政策准入和技术壁垒较高,未来新增产能有限。需求端,下游应用广泛且分散,与经济发展密切相关,且技术进步推动铬应用渗透率持续提升。格局改善,铬盐价格已步入上行通道。

公司为全球铬盐龙头企业,规模领先、资源综合利用优势突出。依托无钙焙烧工艺和全流程循环经济与资源综合利用体系,公司产品先进综合利用能力突出。公司与民丰重组完成后,公司成为全球范围内产能最大、市场份额最高、铬化合物产品线最齐全、综合竞争力最强的铬盐企业。

与民丰协同效应显著,深耕产业链,打开新成长空间。民丰与振华产品高度重叠,整合难度低。有望通过资金协同,快速改善民丰盈利能力;通过民丰前端和振华后端的工艺优势互补,充分挖掘产能潜力;通过营销渠道整合、统一采购、产品矩阵优化等,加速显现格局红利。

同时公司1 万吨金属铬、30 万吨硫酸、VK3、超细氢氧化铝等项目达产后,将在完善公司产业链的同时,打造新的利润增长点。股权激励授予完成,利于民丰整合,激发员工积极性,彰显长期发展信心。

盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司每股收益分别为0.48 元、0.65 元、0.80 元,当前股价对应市盈率为22 倍、16 倍、13 倍,参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构与业绩增速,给予公司2021 年业绩28 倍PE 估值,对应公司合理价值为13.36 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。铬盐价格波动风险;原材料成本上升风险;原材料供应不足风险;环保风险;整合效果不及预期。

一心堂(002727):业绩符合预期 门店加速扩张

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/刘若飞 日期:2021-07-25

事件

公司发布2021 年半年度业绩快报

7 月23 日晚,公司发布2021 年半年度业绩快报,2021 年上半年实现:1)营业收入67.02 亿元,同比增长11.16%;2)归母净利润5.24 亿元,同比增长25.82%;3)归母净利润5.12 亿元,同比增长28.15%;4)基本每股收益0.89 元。业绩符合预期。

简评

合理控费及品类结构调整带动Q4 单季业绩加速增长2021 年上半年确认的股权激励费用2361.08 万元,若剔除激励费用影响,21H1 公司归母及扣非净利润非别为5.48 亿元和5.36亿元,分别同比增长31.73%和34.00%。Q2 单季公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为32.73 亿元、2.63 亿元和2.60 亿元,分别同比增长11.25%、24.06%和29.35%。Q2 单季收入端增速较低主要由于20Q2 防疫物资高基数效应,利润端持续保持健康增长。

门店扩张方面,截止21H1,公司共拥有直营连锁门店8053家,H1 扩张门店848 家,其中Q1 扩张332 家,Q2 扩张516 家。

公司2021 年预计扩张门店数量在1100 家以上,规模扩张速度稳健,为未来健康增长打好基础。

经营健康,H2 收入端有望恢复至正常增长区间2021H1 公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为67.02 亿元、5.24 亿元和5.12 亿元,分别同比增长11.16%、25.82%和28.15%,H1 公司收入端增速较低,主要由于20H1 同期疫情爆发大型药店连锁企业防疫物资平价销售导致收入端高基数,拖累21H1 收入端增速,利润端增长正常。20H2 随着我国逐步走出疫情影响,经济秩序恢复正常,防疫物资高基数效应逐步解除,预计21Q3 开始公司收入端恢复至正常增长区间,全年预计持续呈现健康增长。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为151.88 亿元、182.25 亿元和218.70 亿元,归母净利润分别为9.86 亿元、12.03 亿元和15.05 亿元,分别同比增长24.8%、22.1%和25.0%,折合EPS 分别为1.66 元/股、2.02 元/股和2.53 元/股,分别对应估值26.1X、21.3X 和17.1X,维持买入评级。

风险分析

医保政策趋严;门店扩张进度低于预期;门店盈利能力下降;处方外流进度低于预期;

水井坊(600779):费用投放致业绩承压 高端化立足长远

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:龚源月/张墨 日期:2021-07-25

费用投放加大致 21Q2 利润承压,发力高端化蓄力长远7.23 日发布 21 年半年报,21H1 实现营收 18.4 亿(同比+128.4%),归母净利 3.8 亿(同比+266.0%);其中 21Q2 营收 6.0 亿(同比+691.5%,恢复至 19Q2 的 79%),归母净利-0.42 亿(去年同期-0.88 亿),利润表现低于预期(前次业绩前瞻预计 21Q2 归母净利扭亏为盈),主因高端化战略下费用投放加大,21Q2 销售费用率 52.7%,较 19Q2 提升 18.0pct。公司将以品牌高端化/产品升级/营销持续创新为支撑,发力高端蓄力长远,我们预计 21-23 年 EPS 2.26/2.99/3.81 元,参考可比 21 年平均 PE 53x(Wind 一致预期),公司 21-23 年净利 CAGR(37%)高于可比均值(26%),认可估值溢价,给予其 21 年 70xPE,目标价 158.20 元,维持“增持”评级。

紧抓高端化机遇,产品结构升级稳步推进

产品端,21H1 公司高档/中档酒分别实现营收 17.8/0.5 亿元,同比+128.2%/129.5%。6.8 日公司召开股东大会,表示将深入布局高端价格带,重点打造井台、典藏及以上的产品,21Q2 公司继续赞助央视《国家宝藏》,携手上海劳力士网球大师赛助力品牌高端化。此外 21Q2 淡季公司坚定挺价,据糖酒快讯,21 年 4 月公司分别上调井台/珍酿八号供货价 20 元/10 元。我们看好公司以高端化为引领,依托大单品放量推动产品结构优化,享受次高端白酒扩容红利。渠道端,公司优化团购团队及“名酒进名企”等团购机制,经销渠道提高铺市率,21H1 新渠道及团购营收占比同比+2.4pct 至 12.1%。

毛利率持续改善,费用投放致 21Q2 盈利能力短期承压21H1 公司整体毛利率同比+2.2pct 至 84.5%,其中高档/中档白酒毛利率分别为 85.3%/60.7%,同比+2.1/+5.6pct。21H1 销售费用率 31.8%,其中 21Q2销售费用率达 52.7%,较 19Q2 提升 18.0pct,销售费用投放较正常年度大幅提升,主因公司加码高端化布局,加大珍酿八号、井台、典藏及以上产品的费用投放,营销端高举高打,加强消费者培育。21H1 管理费用率为 9.0%,较 19H1 增加 1.4pct,其中 21Q2 管理费用率较 19Q2 增加 7.8pct,系咨询服务费和会议费等投入较多。市场费用投放增加致 21Q2 录得亏损。

高端化战略立足长远,维持“增持”评级

我们认为,高端化战略下公司长期竞争力有望强化,进而更充分的享受次高端白酒扩容红利。此外公司借助外资擅长的品牌营销不断提升品牌力与消费者粘性,经营业绩有望保持稳步增长。我们维持盈利预测,预计 21-23 年EPS 2.26/2.99/3.81 元,参考可比 21 年平均 PE 53x(Wind 一致预期),给予其 21 年 70xPE,目标价 158.20 元(前次 115.20 元),维持“增持”。

风险提示:省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

泸州老窖(000568)深度报告:国窖百亿提势能 特曲改善谋复兴 机制改革在路上

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:花小伟/邓周贵/李文华 日期:2021-07-25

泸州老窖:浓香鼻祖,坚定迈向新百亿。泸州老窖被称为浓香鼻祖,先后五次蝉联全国评酒会。公司 2015 年开始采取大单品战略,推行品牌专营模式,渠道精细化操作成功将国窖 1573 打造成百亿大单品。公司营收由 2015 年的 69.00 亿元增长至 2020 年的 166.53 亿元,CAGR 高达 19%;归母净利润由 14.73 亿元增长至60.06 亿元,CAGR 高达 33%,产品结构升级带动盈利能力大幅改善。

千元价位段持续扩容,未来 3 年市场规模将维持 20%+增速。消费升级驱动下,高端白酒过去 2 年年复合增速为 22%左右增长,茅台批价升至 3500 元,进一步加速了千元价位段的快速扩容。2020 年,千元价位段市场规模约 680 亿元左右,未来有望维持 20%+增速(量增 13%,价增 7%),千元价位段竞争格局优良,国窖已经成功站稳中国第三大高端白酒,成长空间和确定性俱佳。

打造国窖百亿大单品,品牌专营实现渠道精细管控。产品端,打造国窖+特曲双轮驱动。国窖 1573 占位千元价位段,导入价格双轨制、计划配额制等实现控量挺价,强品牌叠加渠道推力带动国窖 1573 过去五年营收实现 47%复合增速。我们预计未来 3 年在空白市场的加速渗透下,国窖系列营收 CAGR 为 29%,其中销量贡献17%,吨价贡献 10%。次高端价位,特曲老字号经过“休克式疗法”,成功站上 300元次高端价位,后续在批价企稳前提下逐步放量,进而实现泸州老窖品牌的伟大复兴。渠道端,独创品牌专营模式,裂变出久泰模式、厂商 1+1、子公司模式等,不断缩减渠道层级,实现触达终端。

主动收缩渠道费用,实现顺价后量价齐升可期。价盘管控上,21 年老窖通过收缩渠道费用,进而实现国窖顺价销售。老窖或复制五粮液价格管控路径,在顺价后通过配额严格管控,实现批价的良性循环。费用端,老窖的销售费用率仍存较大优化空间:1)渠道结构调整;2)主动减少渠道返利;3)广宣等费用在规模经济下的摊薄。中长期维度看,短期渠道阵痛之后,进一步奠定国窖第三大高端地位,公司长期竞争力提升,实现由渠道驱动转为品牌驱动的关键转变。

高端白酒龙头短期调整后再出发,给予“买入”评级。预计 2021~2023 年实现营收 215.57/265.22/317.24 亿元,实现归母净利润 76.10/99.75/125.37 亿元,对应PE 41.67/31.79/25.29X。考虑到国窖 1573 全国化有序推进、费用率表现或好于预期,以及公司享受高端白酒增长确定性溢价,给予“买入”评级。

风险提示:高端白酒竞争加剧;渠道改革不及预期;渠道动销不及预期

巴比食品(605338):三问看懂巴比的扩张逻辑:三千门店正青春 初心不改再出发

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松/晏诗雨/熊欣慰 日期:2021-07-25

核心观点:本文层层剖析巴比食品的扩张逻辑,重点研究了“开店空间有多大”、“如何保障门店扩张”及“为什么愿意加盟”3 大问题。我们认为公司以加盟拓店的方式提升市占率,以“销地产”产能扩建的方式保证门店扩张,以优秀的单店模型乃至“单包模型”刺激个体加盟商加盟意愿,中期仍具备近3 倍开店空间,同时拥有供应链和加盟商管理两大护城河保驾护航。未来伴随异地扩张提速和同店提振,主业增长空间广阔,团餐万亿市场亦可孕育爆发式新增长极。

早餐行业万亿级蓝海市场,连锁化为大势所趋。我国早餐行业高频刚需,预计2025年规模达2.55 万亿。早餐外食发展迅速,潜在市场8400 亿,有望打开早餐行业量价空间。早餐市场竞争格局分散,包子店中期有存量替代逻辑,连锁化率有望提升。

巴比深耕速冻中式面点,供应链和加盟商管理共筑竞争壁垒。二十余年业内摸爬滚打,终成就巴比馒头早餐连锁品牌第一,2020 年公司实现营收9.75 亿,归母净利润1.75亿,2020 年门店总数超3000 家。供应链方面,公司通过信息化方式赋能供应链管理,对采购、生产、配送等环节层层掌控,目前已对产业链形成一定掌控能力。加盟商管理方面,公司加盟商运营日臻完善,管理趋于严格,同时补贴激励力度加大。

加盟模式拓店为主要扩张逻辑。从开店空间看,全国化发展意愿强烈,规划清晰,保守假设下具备近3 倍开店空间;从开店保障看,三大核心生产基地自主生产,“销地产”

策略下多地建厂,支持门店规模持续扩张;从加盟意愿看,简单的操作模式刺激加盟意愿,优秀的单店模型乃至“单包模型”保证加盟商稳定的合作关系。

主业增长多驱动,团餐贡献新增量。主业方面,公司外延收购“好礼客”正式进军华东市场,同时推出锁鲜装“拳头产品”扩充消费场景,提振同店业绩;2 大B 板块,公司着力发展团餐业务,目前增势良好。团餐万亿市场容量广阔,速冻产品大有可为。

团餐是未来公司发展的重点之一,随着产能爬坡,团餐业务有望成为新增长极。

首次覆盖给予“增持”评级。我们认为巴比前瞻性布局下先发优势明显,看好公司主业发展空间与新业务成长性,预计公司2021-2023 年收入分别为12.47、14.79、17.35亿元,归母净利润分别为1.96、2.31、2.89 亿元,EPS 分别为0.79、0.93、1.17 元,对应PE 为41 倍、35 倍、28 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:全球疫情反复及全球经济增速放缓;原材料价格大幅上升;渠道拓展不及预期;食品安全事件;产能建设不及预期;数据统计偏差风险;研报使用信息更新不及时的风险。

华亚智能(003043):半导体精密金属件制造商 行业扩产迎黄金发展期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/朱贝贝/罗悦 日期:2021-07-25

投资要点

华亚智能:半导体精密金属件领先供应商

公司专注于半导体精密金属件,客户资源优质,已切入AMAT、中微等龙头供应链体系,具备稀缺性。2020 年公司毛利率、净利率分别为39.85%、19.49%,其中半导体业务毛利率高达56.50%。2016-2020 年营业收入的CAGR 为8.77%,归母净利润CAGR 为9.16%。2020 年受益于全球半导体市场恢复增长,公司业绩成长提速,盈利性上行贡献业绩弹性。

精选下游,布局成长

1)半导体设备:国际半导体巨头纷纷扩产,上游设备迎来3-5 年黄金期。SEMI 预计, 2020-2022 年晶圆厂设备支出分别增长16%/15.5%/12%。未来三年有望连创晶圆设备支出新高。公司产品覆盖半导体主要设备,客户资源优质,作为核心板块,有望直接受益于半导体设备扩产浪潮。

2)电力与新能源:电网投资回暖,光伏装机需求保持高水平。中国光伏行业协会预测,2021 年我国光伏新增装机规模将由48.2GW 升至55GW 至65 GW,“十四五”时期年均达70GW 至90GW。公司产品主要应用于光伏逆变器等,作为优势板块,有望受益行业景气度持续实现稳定增长。

3)医疗器械及轨交:人口基数大+人口老龄化,我国医疗市场长期向好;“123 出行交通圈”等交通强国政策落地,确立未来15 年的长期轨交建设需求。公司产品主要应用于医用手术床及吊塔、高铁座椅及空调风道系统、城市轨交牵引系统等,作为潜力板块,未来发展空间较大。

募投项目突破产能瓶颈,打开新一轮成长期

公司业务拓展受限于产能高度饱和,IPO 拟募资3.50 亿元用于精密金属结构件扩建及研发中心建设,其中产能扩建项目公司预计建设期2 年、达产期5 年。根据公司招股书,公司预计全部达产后年均增加营业收入4.10 亿元,年均净利润0.75 亿元,有望迎来新一轮成长期。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.0/1.6/2.4 亿元,分别同比增长44%/59%/49%,当前市值对应PE为53/34/23 倍。考虑到公司在半导体精密金属件领域发展前景广阔,首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;半导体行业波动风险;毛利率下降风险;市场竞争加剧的风险;客户产业转移风险。

北摩高科(002985)2021半年报点评报告:归母净利增长110% 向民用布局 向起落架系统突破

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:张超/梁晨/方晓明 日期:2021-07-25

事件:公司7 月23 日公告,2021H1 营收5.79 亿元(+153.24%),归母净利润2.26亿元(+109.65%),毛利率77.83%(+3.79pcts),净利率52.10%(+4.88pcts)。

投资要点:

军用飞机刹车制动系统的重要供应企业:公司从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦 克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品,产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦 克装甲车辆等重点军工装备,也可应用于民用航空、轨道交通领域,主要收入来源于军品,系军工领域高端装备制造的国家级高新技术企业,部分产品独家生产、不可替代。

各业务领域取得成果,业绩实现高速增长:2021H1 公司在营收(+153.24%)、归母净利润(+109.65%)均实现高速增长,得益多个方面:①首次实现起落架业务收入,完成从零部件、材料供应商向系统供应商跨越式转变;②公司去年9 月并入子公司京瀚禹,2021H1 贡献收入2.79 亿元,利润1.55 亿元,剔除并表影响,公司依然实现3.00 亿收入(+31.41%),总体维持稳定增长;③收购陕西蓝太,民航业务稳步发展,公司民品业务占比提升(11.23%,+9.85pcts);④刹车盘产品收入实现快速增长(+162.69%)等。具体业务板块来看:

1、飞机刹车控制系统及机轮业务实现收入1.27 亿元(-28.33%),毛利率77.78%(+5.28pcts)。板块业务收入有所下滑,我们认为这种阶段性回落主要是由产品交付节奏和收入确认时间影响所致,全年来看板块总体仍然向好,而毛利率的提升有望进一步增加板块利润贡献。

2、刹车盘业务实现收入1.22 亿元(+162.69%),毛利率83.44%(-0.01pcts)。板块上半年收入大幅增长,我们认为一方面是军机放量以及部队训练增大,加大了产品采购,另一方面,公司收购陕西蓝太(我国取得民航飞机炭刹车盘PMA 许可证最多最全的企业),整合PMA 资质,在民航产品的收入增加所致。

3、检测试验业务实现收入2.77 亿元,毛利率77.46%。该业务为公司去年下半年并表京瀚禹新增业务,目前已经成为公司收入占比(47.89%)最高的业务。业务主要包括飞机起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件的检测、维护和修理等保障性工作,属于后市场业务,商业模式和盈利能力较好,同时随着我军训练损耗加大,市场空间较广。

4、起落架业务实现收入0.40 亿元,是公司突破性业务。完整的飞机刹车制动系统产业链包含上游原材料、预制体、电子元器件等,中游刹车盘(副)、刹车控制系统及机轮等,以及下游的起落架等机电系统。这一业务的收入确认是公司向下游拓展的重要成果,业务板块也有望实现快速增长。

毛利率提升,公司盈利能力进一步加强:公司综合毛利率(77.83%)提升了3.79pcts,主要是各板块毛利率维稳有升,同时公司高毛利率的刹车盘业务增长较快,产品结构有所调整。费用方面,公司销售费用(0.14 亿元,+657.05%)、管理费用(0.32亿元,+97.04%)、研发费用(0.31 亿元,+115.22%)上半年增长较快,主要是由于京瀚禹和陕西蓝太并表所致,财务费用由于募集资金存款利息收入增加而有所下降(-0.04 亿元,-23.91%),综合来看,公司费用率为12.49%(-0.09pcts)。在公司毛利率上升和费用率小幅下降的叠加下,公司盈利能力进一步提升。

生产任务饱满,采购增加较多。公司存货(2.84 亿元)较期初增加30.64%,其中在产品(0.90 亿元)和库存商品(0.66 亿元)较期初增加52.04%、85.62%。应付票据及账款(2.58 亿元)较期初总体增加28.19%,预付款(0.21 亿元)较期初增加80.95%,一定程度反映公司备战生产,采购快速增长,为公司全年业绩向好提供支撑。

募投项目为公司未来业绩增长提供支撑,高速列车项目或打开民品市场空间:公司IPO 募集资金主要投向飞机机轮产张 超品产能扩张建设项目、高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目,两个项目将在2022 年底完成,预计可分别为公司带来收入2.00 亿元和1.67 亿元,贡献净利润0.69 亿元和0.58 亿元。近年来公司在巩固军用钢刹车产品市场的同时,进一步开拓、发展高铁闸片市场空间。其中高速列车制动闸片募投项目的实施,将为公司带来新的盈利增长点,进一步扩大公司经营规模并增加盈利可持续性。

深耕飞机刹车制动系统产业,完成系统供应商的跨越式转变:公司以刹车盘(副)为基础,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,并朝着集成化和智能化的方向发展。同时通过收购完成了维修业务的拓展,形成跨度纵深的产业链综合竞争力,系统集成优势明显,配套层级显著提升。

投资建议:①公司刹车产品属于耗材,具有一定的使用寿命和替换周期,或充分受益于主战装备的列装放量;②我军实战演习次数增加,机轮和刹车盘类耗材产品的替换和维修周期或缩短,公司产品及并入的维修业务或直接受益;③公司起落架产品确认收入,配套层级显著提升;④布局民航、高速列车等民品业务,有望进一步扩大公司经营规模。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为11.85 亿元、14.57 亿元和18.86 亿元,归母净利润分别为5.13 亿元、6.39 亿元和8.49 亿元,EPS 分别为2.01 元、2.50 元和3.33 元。我们给予“买入”评级,目标价129.27元,对应2021-2023 年预测EPS 的64 倍、52 倍及39 倍PE。

风险提示:军品订单不及预期、民品拓展不畅、价格大幅波动等。

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证券之星估值分析提示泸州老窖盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿增强。 更多>>
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