机构强推买入 六股成摇钱树

滨化股份(601678)：中报业绩超预期 公司正在崛起之路上扬帆远航

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-07-23

中报超预期，新任管理层带来的内在改善持续兑现，公司转型腾飞蓄势待发7 月22 日，公司发布2021 年半年度业绩快报，2021 年半年度，公司实现归母净利润9.75 亿元，同比+5,492.42%；实现扣非归母净利润9.60 亿元，同比+7,160.53%。公司中报业绩创下上市以来的历史新高，大超预期，我们认为公司新任管理层带来的内在改善正在持续兑现，并坚定看好碳三碳四新项目投产后将助力公司转型腾飞。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为14.53、17.70、23.84 亿元，EPS 分别为0.82、1.00、1.35 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为10.2、8.4、6.2 倍，维持“买入”评级。

Q2 主营产品环氧丙烷均价有所下滑，其他产品多点开花助力公司逆风飞翔单季度来看，Q2 公司实现归母净利润4.81 亿元，环比-2.76%；实现归母扣非净利润4.72 亿元，环比-3.16%。据百川盈孚数据，Q1 山东地区环氧丙烷均价为18226元/吨，Q2 均价为16598 元/吨，较Q1 下滑9.8%。Q2 99%片碱平均价格指数为2027 元/吨，较Q1 上涨3.4%；Q2 32%液碱平均价格指数为555 元/吨，较Q1 上升11.8%。公司主营产品环氧丙烷价格下降并没有使得公司业绩明显下滑，一方面是得益于烧碱价格的回暖；另一方面，公司六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、三氯乙烯、四氯乙烯、环氧氯丙烷等产品自2020 年起就在持续推动达标达产攻坚战，同时以上产品价格上涨明显，产品毛利增加，助力公司在逆风中振翅高飞，业绩基本实现环比持平，展现出优秀的经营能力和强大的内生动能。

碳三碳四综合利用项目中交投产在即，有望助力公司业绩实现3 倍增长目前，公司碳三碳四综合利用项目建设进展顺利，PDH 装置预计将于2021 年8月末中交，2022Q2 投产，核心装置PO/TBA 预计将于2022Q3 中交投产。碳三碳四综合利用项目是“老滨化”作为传统氯碱企业寻求转型发展至关重要的一步，项目投产后有望使得公司业绩在原本4-6 亿盈利中枢的基础上实现3 倍增长，公司即将冲破桎梏，在崛起之路上扬帆远航。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下行等。

北摩高科(002985)：航空刹车制动整体解决实现突破 21H1净利润增长110%超市场预期

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2021-07-23

事件

2021 年7 月22 日晚，北摩高科发布2021 年半年报，实现营收5.79亿元，同比增长153.24%，实现归母净利润2.26 亿元，同比增长109.65%，为前期业绩预告区间80-110%的上限，超市场预期。

点评

1)起落架0 到1 突破，航空刹车业务稳步增长叠加京瀚禹和蓝太航空并表，21H1 净利润增长110%超市场预期。2021H1 实现营收5.79 亿元(+153%)，实现净利润2.26 亿元(+110%)，为前期业绩预告净利润增速上限。本次业绩实现较好增长主要系，①控股子公司京瀚禹并表，其实现营收和利润分别为2.79 和1.55 亿元(持股比例51%)，增厚公司业绩，剔除京瀚禹后营收和净利润分别为3和1.47 亿元，分别同比增长32%和37%，仍然实现较好增速；②上半年控股子公司蓝太航空纳入合并范围，而公司民航业务发展较好，公司和蓝太航空拥有的PMA 资质最多，预计民航业务有望成为公司未来重要利润的增长点；③报告期内公司实现了向飞机刹车制动整体解决方案的跨越，首次实现起落架业务收入，我们认为这是从0 到1 的突破，起落架单机价值量更大，未来有望成为公司主要的业绩贡献点；④公司的维修业务实现较大幅度增长。

分业务看，公司业务可以分为军品和民品，2021H1 实现军品收入5.14 亿元，占营收比重88.8%，占比有所下降，主要系民品提升较快，2021H1 实现民品收入0.65 亿元，占营收比重为11.23%，占比提升9.85pct；此外公司业务也可以分为飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)、起落架、检测实验和其他，其中飞机刹车控制系统及机轮实现收入1.27 亿元，同比下滑28%，我们认为主要系公司产品主要交付主机厂，收入确认与主机厂节奏较为相关，预计全年仍将实现较好增长；刹车盘实现收入1.22 亿元，同比增长163%，刹车盘包括向主机厂交付和向部队交付航材两大类，此外也有民航业务，我们认为该业务的大幅增长或与报告期内训练量较大，部队航材采购提升相关，此外也有民航刹车盘的增厚； 报告期内公司实现起落架业务0.4 亿元收入，实现0 到1 的突破；报告期内检测试验主要为京瀚禹业务，报告期内实现收入2.77 亿元，增厚公司业绩。

单季度看，2021Q2 实现营收3.25 亿元，净利润1.21 亿元(同比增长143%，环比增长16%)，绝对值接近去年Q4 的高点，历史经验看，四季度的利润均明显高于前三季度，我们认为公司随着公司产能的不断释放，全年业绩可期。

毛利率提升叠加费用率改善，公司盈利能力上行。2021H1 毛利率为72.99%(+3.79pct)，我们认为主要系公司产品结构调整所致，一方面毛利率较高的刹车盘(毛利率为83%，毛利率保持稳定)增长较快； 另一方面飞机刹车控制系统及机轮的毛利率同比提升5.28pct。我们认为未来随着起落架、民航等毛利率相对低的业务占比的提升，以及公司业务量提升带来规模效应的双重作用下，公司整体毛利率有望保持在较高的水平。21H1 期间费用增幅较大，其中销售费用、管理费用分别同比增长657%和97%，主要系京瀚禹和蓝太航空纳入合并报表所致；研发费用同比增长115%，合并范围的影响，母公司研发投入同样增长较多，本期财务费用有较大幅度改善，主要系本期银行存款增加使得利息增加所致。整体看由于营收增幅较高，整体期间费用率同比仍有小幅的下降(下降0.09pct)。

此外本期信用减值损失0.24 亿元，同比增长50%，远低于营收增速，主要系报告期末应收账款13.85 亿元，环比仅增长13%，小于环比收入的增速，我们认为或是部分预付款冲抵应收账款所致，此外考虑到公司目前军品占比达90%，我们认为应收款项无法收回的风险非常小，后期将会逐步冲回。

2)资产负债表和现金流量表反映生产任务繁重，预示下游高景气；京瀚禹和蓝太航空并表，现金流好转。期末应收账款较期初增长30%，相较营收增速较低，我们认为或系公司部分预收款冲抵应收账款所致；期末存货较期初增长30%，除了蓝太航空纳入合并范围外，也有报告期生产任务增加采购增加的营收，其中在产品和库存商品分别较期初增长52%和86%，发出商品则随着收入确认下降44%，反映公司当前处于加紧生产和交付的进程。期末固定资产较期初增长50%，主要系控股子公司陕西蓝太纳入合并范围，且公司部分募投设备达到可使用状态所致；报告期内经营活动现金流净额由负转正，主要系京瀚禹和蓝太航空合并所致。

立足军品：刹车盘向飞机刹车制动全系统延伸，起落架业务实现0到1 的突破；拓展更为广阔的民航市场，先发优势明显。军品领域：

公司以刹车盘(副)为基，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，价值量更大。目前公司飞机刹车控制系统及机轮产品在定型型号具有先发优势，在研型号占据主导地位，此外首次实现起落架收入，实现了向飞机刹车制动整体解决方案的跨越，随着航空装备换装列装加速，新增及更换市场空间的增加，公司核心受益。立足军品的同时，进一步拓展民航市场，公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证，同时新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘，是中国首家获得民航飞机炭刹车盘维修许可证的单位和生产进口飞机用炭刹车盘的民营企业，2014 年成为全球首家获得宽体机A330 型飞机炭刹车盘PMA 许可证的企业，目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA 许可证最多最全的企业，报告期内已经实现民航收入，考虑到民用市场广阔，公司先发优势明显，预计将成为新的经济增长点。

投资建议：一方面，军机领域优势突出，受益航空装备换装列装加速，新增及更换空间较大，同时公司以刹车盘为基，向飞机刹车制动领域全系统延伸，报告期首次实现起落架收入，系统集成优势明显；另一方面，立足军品的同时，进一步拓展民航市场，公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证，新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘，相关资质齐全，考虑到民航市场广阔，公司先发优势明显，预计将成为新的经济增长点。预计公司2021-2023 年归母净利润为5.2 亿元、7.2、9.8 亿元，对应PE 为50X、36X 和27X，维持“买入-A”评级。

风险提示：军机换装列装进度不及预期；民用航空发展不及预期；国内军方调整价格的盈利波动性；

上海家化(600315)：高激励高增长目标 期待家化复苏表现

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗晓婷 日期：2021-07-23

公告简评

7.22 公告拟对董事长潘总授予123 万份股票期权，行权价格为50.72 元/股，满足行权条件后分为三期行权、行权比例分别为30%/30%/40%。当前潘总持有公司限制性股份60 万股，来源于2020 年限制性股票授予，授予价格为19.57 元/股。

较2020 年限制性股权激励业绩考核目标，本次期权业绩考核目标收入提升2%、净利提升5%。具体来看，考核收入与净利，并分别设立上下限两个目标。21~23 年营收目标77.52~84.66 亿元/87.72~95.88 亿元/99.96~108.12亿元，累计净利目标4.31~5.04 亿元/11.66~13.76 亿元/22.05~25.94 亿元，折算为同比增速为21 年营收增10~20%、净利增0~17%；22 年营收增13%、净利增71~73%；23 年营收增13~14%、净利增40~41%。

当期行权比例根据实际业绩完成情况按比例行权：实际营收与净利若低于下限、当期行权比例为0%；若介于上下限之间、当期保底行权比例为80%、剩余20%按照超过下限程度行权，若高于上限、当期行权比例为100%。

本次针对董事长潘总一人期权激励，同时提出更高的业绩增长目标， 彰显公司对家化复苏的期待、以及对关键人物的倚重。同时公司的成长离不开全员的共同努力，预计公司的成长/复苏将通过2020 年限制性股票以及年度奖金等方式与公司员工分享。

经营分析

1Q21 线下疫后恢复性增长亮眼，佰草集恢复正向增长、扭亏为盈，多品牌齐头并进快速发展。进入2Q21，玉泽618 销售靓丽、淘系排名第14，但考虑去年高基数，同时叠加六神提价提前(往年Q2 提价、21 年提前至Q1)、线上总体增速略低于预期，预计二季度营收增速环比一季度有所放缓，净利端获益去年低基数预计同比大幅增长。

投资建议

公司调整效果持续显现，多个品牌陆续恢复正向增长、齐头并进发展势头良好，多品牌运营能力逐步验证。维持21~23 年EPS 为0.78、1.12、1.49元，21~23 年PE 分别为65/45/34 倍，维持“买入”评级。

风险提示

品牌复苏不及预期；行业竞争加剧；线上流量成本提升。

新大正(002968)：业绩增长靓眼 全国化布局卓有成效

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈鹏 日期：2021-07-23

智慧城市运营商，多业态稳步发展，维持“买入”评级。

新大正作为国内唯一一家专注于智慧城市公共建筑与设施的运营和管理的独立第三方物业公司，深耕五大业态，2021 年上半年各业态均取得稳健增长。同时，公司并购后整合民兴物业，四川区域规模迅速提升。公司基本面持续向好，我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为1.80、2.53、3.33 亿元，EPS 分别为1.11、1.56、2.04 元/股，当前股价对应PE 为41.0、29.2、22.2 倍，维持“买入”评级。

业绩增长靓眼，全国化拓展卓有成效

新大正发布2021 年半年报：2020 年上半年，公司实现营收8.96 亿元，同比增长58.0%；归母净利润0.74 亿元，同比增长38.4%；基本每股收益0.46 元。按区域拆分营收结构，重庆区域营收4.7 亿元，同比增长19.5%；其他区域营收4.3 亿元，同比增长144.6%。公司综合毛利率为19.3%，较2019 年同期下降2.18 个百分点，主要原因是重庆外市场处于快速扩展期，公司新进项目拖累公司盈利能力。

公司一年内新进项目毛利率为11.4%，而一年以上的成熟项目毛利率达21.3%。

物管服务快速发展，增值服务增厚利润

公司营收以基础物业服务为主，上半年收入占比94.4%。同时公司积极拓展创新业务，新设创新业务孵化中心，大力挖掘增值服务。2021 年上半年，公司增值服务营收0.51 亿元，同比增长42.6%；毛利率达49.5%，进一步增厚利润。

办公、公共物业持续发力，五大业态齐发展

公司学校物业、航空物业、公共物业、办公物业、商住物业五大业态协同并进，2021 年上半年营收占比分别为16.7%、11.4%、20.0%、34.6%、17.4%；其中办公、公共物业增长迅猛，营收增速分别达130.8%、52.4%。2021 年上半年，公司新中标国银金融中心、中国再保险大厦等多个标志性项目及多地干休所项目，在医养、交通、场馆、机场等业态中也新收获多个项目。

风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力大。

金辰股份(603396)：3.8亿定增圆满完成；期待公司异质结、TOPCON设备再突破！

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2021-07-22

投资要点

3.8 亿定增圆满完成(96 折)；用于研制PECVD 设备、及形成年产20 台产能1)7 月21 日，公司公告非公开发行股票发行情况报告书：3.8 亿定增已顺利发行完成，发行价格为37.18 元/股，对应发行定价基准日(2021 年6 月18 日)前20 个交易日均价的96.4%。

2)本次定增资金，将用于研制光伏异质结(HJT)用PECVD 设备、形成设备年产能20 台。

异质结设备：首台PECVD 设备落地晋能，期待再突破；公司电池设备成长空间打开1)首台HJT 用PECVD 设备已送达晋能科技，战略意义重大：晋能是国内最早进行HJT 电池研发和量产的龙头企业。自2015 年至今，晋能团队已开始对HJT 电池及组件相关技术进行研发探索，异质结行业经验丰富。本次公司首台异质结PECVD 设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可，双方将在异质结PECVD 设备的研发展开进一步联合战略合作，期待公司异质结设备进展再突破。

2)回顾历史：公司为组件设备龙头，自2017 年起着手异质结PECVD 项目启动工作。与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司异质结PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。

3)异质结设备行业市场空间：预计2025 年HJT 设备市场空间有望超400 亿元，2020-2025 年CAGR 为80%。如净利率保持20%(80 亿净利润)，给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000 亿元市值。

TOPCon 设备：管式PECVD 获重要客户晶科引入，已累计获3 家客户导入，进展顺利1)公司TOPCon 用管式PECVD 再获重要客户晶科引入，已合计导入3 家客户：目前晶科已具备GW 级TOPCon 量产布局，量产转化效率达24.5%。5 月底，晶科TOPCon 研发效率达25.25%，创下大面积N 型单晶钝化接触电池效率世界纪录。公司TOPCon 设备受晶科引入，标志着公司TOPCon 技术获市场进一步验证。此前，公司TOPCon 技术已导入晶澳、东方日升2 家客户。东方日升平均效率已≥24%+(经过半年时间)，晶澳已进入中试提效阶段(经过一年半时间)。

2)回顾历史：从2019 年起，公司已与中科院宁波材料所合作研发TOPCon，已实现管式PECVD设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料制备，在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破，设备进展有望超市超预期。

盈利预测

预计公司2021-2023 年净利润为1.5/2.5/3.4 亿元，同比增长84%/62%/38%，对应PE 为60/37/27倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

复星医药(600196)：与台积电签销售协议 MRNA疫苗即将港澳台全覆盖

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵海春 日期：2021-07-22

事件

2021 年7 月11 日晚间，复星医药公告，其子公司复星实业分别与台积电、鸿海、永龄基金及裕利医药签订《销售协议》，将向后者销售共计1,000 万剂mRNA 新冠疫苗，该等疫苗将被买方捐赠予台湾地区疾病管制机构用于当地接种。本次交易的执行还受制于疫苗在当地的使用获批、捐赠完成等条件的满足。

点评

复星医药引入的mRNA疫苗的销售市场，继香港、澳门后，再添台湾。公司已于2020 年3 月引入辉瑞/BioNTech 的mRNA 新冠疫苗，并在港澳地区实现接种。此次与台积电等台湾企业签订的1000 万支上述疫苗销售协议，若执行后，公司mRNA 新冠疫苗将实现在中国港澳台地区的全覆盖。

目前受新冠病毒变种与疫苗接种不足影响，全球新冠确诊人数已超1.85 亿，死亡人数过400 万，高保护率与持久性的疫苗，对于任何地区的安全与经济都至关重要。

复星医药早在2020 年3 月即已前瞻性与德国BioNTech 及其控股子公司签订《许可协议修正案一》和针对中国大陆的《供货协议》。公司根据协议从辉瑞BioNTech 引入的mRNA 新冠疫苗，已在全球70 多个国家与地区获批使用。

2021 年1 月与2 月，基于上述合作引进的mRNA 新冠疫苗已分别在中国香港与澳门获批用于当地接种。

上海本地合资产能推进中，潜在国内市场或将实现内地与港澳台全覆盖。

我们认为，此次协议也为未来复星医药与BioNTech 在上海合资的本土化产能再添台湾这一潜在销售地区。

我们认为，公司在 mRNA 领域的抢先布局，是公司国际化专业决策力的佐证，为公司在此类前沿技术中抢得先机。但mRNA 疫苗的生产中，材料与过程都相对复杂；公司年底或明年建成投产的概率较大。

盈利预测与投资建议

我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23 年营收360.92/421.53/493.9 亿元，归属母公司净利润44.46/53.9/64.45 亿元，EPS1.74/2.10/2.52 元。；目前股价对应21/22/23 年37/30/25xPE，维持“买入”评级。

风险提示

新药研发及mRNA 疫苗投建进程不达预期的风险。

国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。