元隆雅图溢价收购背后：谦玛网络业绩增长迅猛 业务协同效应明显

（原标题：元隆雅图溢价收购背后：谦玛网络业绩增长迅猛 业务协同效应明显）

近日，元隆雅图发布公告称，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买谦玛网络40%的股权，交易对价为3.64亿元，并募集配套资金不超过2.36亿元。

公告发布后，元隆雅图股价持续走低。这或许与投资者对于公司溢价收购谦玛网络有关。公告显示，谦玛网络100%股权的评估值为9.11亿元(增值率为1591.56%)，是三年前3.55亿元估值的256%。

不到16倍的市盈率收购估值真的高吗？元隆雅图收购谦玛网络后，其未来发展前景如何，事实上，这或许才是投资者更应关心的问题。

高溢价收购背后：谦玛网络业绩增长迅猛

谦玛网络主要提供数字新媒体整合营销服务和新媒体广告投放服务，数字新媒体整合营销服务包括广告策略创意和内容制作(图文、短视频、直播等)；广告投放服务基于自主研发的沃米系统，在主要社交媒体(微博、微信)和短视频平台(抖音、快手、B站、小红书)发现高价值商业账号，根据账号粉丝人群画像，与品牌的目标市场进行匹配，制定自媒体组合投放策略并执行采买和效果分析。

近年来，谦玛网络业绩增长迅猛，以2017年为例，2017年，公司营收为1.21亿元，同比增长147.07%；净利润为2101万元，同比上涨102.41%。

正是在此背景下，元隆雅图发起了对谦玛网络的收购。2018年，元隆雅图收购原新三板挂牌公司谦玛网络60%股权，同时设定了业绩承诺。事实上，正是因为谦玛网络在业绩承诺期内，实现了高质量增长，所以元隆雅图发起了对谦玛网络40%剩余股权的收购。其实，到2020年时，谦玛网络的营收已高达5.39亿元，净利润达到6480万元。

而对于溢价收购，元隆雅图表示，此次公司溢价收购谦玛网络股权的评估采用了收益法和市场法，并最终选用收益法作为评估结论。市场法选取蓝色光标、省广集团和天下秀作为对比企业，评估结果是10.77亿元。收益法以2021年至2025年收入增长率23.60%、22.93%、20.40%、18.00%、15.22%为基础进行测算，远低于谦玛网络近年增长率水平，评估结果为9.105亿元。

更值得关注的是，此次元隆雅图收购谦玛网络40%股权的3.64亿元中发行股份支付对价2.37亿元，现金支付对价1.27亿元。而以股权+现金结合的方式，正是为了激励谦玛网络团队。

此前，元隆雅图在2020年年报中称，在新媒体营销业务上，建立有效的激励机制，稳定创始人和核心团队，以谦玛网络为核心打造新媒体集团，立足广告代理业务，业务链向上游MCN平台拓展，商业模式向带货和代运营拓展，获取行业成长的更多红利。

市场前景广阔，谦玛网络成长空间巨大

近年来，中国经济的发展越来越依靠内需拉动。2020年，中国消费市场规模更一举超过美国，成为全球最大的单一消费市场。在此背景下，商业企业对于营销需求日益强烈。

由于新媒体营销的用户定位、精准营销、效果可测等特性，受到越来越多的广告主的关注。据艾瑞咨询2019度中国网络广告核心数据显示，中国网络广告市场规模达6464.3亿元，同比增长30.2%，预计在2022年，中国网络广告市场规模将突破万亿大关。

更值得关注的是，未来随着5G、VR、AR 以及区块链等前沿科技技术的逐渐成熟并实现商业化，全新的商业模式或将被不断激发，这也将改造目前互联网及新媒体营销产业的市场格局，开拓更为广阔市场空间。

而谦玛网络在新媒体营销方面，已具备了较强的竞争力。以谦玛网络在天猫平台的营销为例，根据谦玛网络官网公布的营销策划案例，其为天猫及天猫国际提供过多款营销方案；天猫作为国内重要的电商平台，集聚了众多国内外知名品牌，其中不乏有品牌对KOL带货的需求度较高，谦玛网络与天猫的稳定合作，有望借助天猫渠道，促进品牌与旗下KOL对接，从而开拓新的客户。

此外，新媒体营销的核心在于KOL，谦玛网络旗下沃米优选系统可以快速帮助客户对接各平台网红，同时凭借自身在微信、微博、短视频平台丰富的流量采买经验，也可帮助客户高效完成新媒体营销。

协同效应明显 整合营销将提升用户粘性

元隆雅图的核心业务为礼赠品创意设计、供应与数字化促销服务，主要为客户解决线下推广及线上营销的综合需求，核心客户有雀巢(含惠氏)、华为、美赞臣、伊利、菲仕兰(美素佳儿)、中信银行等企业，主要分布于母婴、快消、3C、金融等细分领域。

而谦玛网络的主要客户有欧莱雅、阿里巴巴、娇韵诗、丸美、爱茉莉、金拱门、美赞臣、腾讯等，主要分布于美妆、快消、电商、互联网、母婴等细分领域。

2018年以来，元隆雅图重点布局快消和金融类客户，并已为可口可乐、欧莱雅、中国银行、工商银行等企业提供礼赠品服务，开源证券研报认为，快消产品与电商契合度高，或有转化为KOL直播带货的潜力，银行类客户因网上银行和信用卡业务的发展，同样对数字营销有较高需求，快消和金融类客户为公司多业务协同提供了良好的转化基础。

事实上，礼赠品服务于客户的个性化需求，因而与客户深度绑定。在此基础上，结合礼赠品数字化的契机，元隆雅图成为客户的数字化促销服务商，为客户的数字化促销、CRM管理、私域电商运营等提供基于数据、IT技术及电商运营的解决方案。客户进一步提高新媒体营销费用，不断增加新媒体广告投放的频次、数量和金额；而这将对元隆雅图和谦玛网络业务都有促进作用。

元隆雅图也称，收购谦玛网络剩余少数股权，有助于上市公司进一步深化和谦玛网络在业务、技术及人力资源等方面的整合，进一步实现双方资源的互相转换，加速双方业务的开展和落地，有助于上市公司构建为客户提供整合营销服务生态的建设。

开源证券研报认为，谦玛网络深耕新媒体营销领域，拓展长期发展空间，MCN机构依托公司整合营销优势有望后来居上，且礼赠品、数字营销和MCN业务协同效应较强，客户转化潜力充足。看好元隆雅图多业务协同发展，进而成长为整合营销行业领军企业的较大潜力。